市場化債轉股有序推進 項目落地率仍有提高空間

本報記者 蘇詩鈺

在經濟去槓桿的政策驅動下，債轉股規模在有序推進。可以說，市場化債轉股是當前降低企業部門槓桿率的重要舉措。本報記者就債轉股相關問題專訪了國家發改委宏觀院市場所研究員劉翔峰和上海財經大學量化金融研究中心主任曹嘯。

《證券日報》記者：目前債轉股的落地情況怎樣？

劉翔峰：儘管市場化債轉股在加速推進，但是有些疑慮還是沒有打消。既然市場化、法治化是核心，在實施中政府就不能攤派，轉股後也不能對銀行整頓企業造成干擾。如何確保實現市場化，還要在機制上進行具體設計，在債轉股方案中，銀行、投資者股東權利等都需要明確。目前因為一些配套政策的出台需要一個過程，逐步落實也有一個過程，隨著這些配套政策不斷的完善和落地，市場化債轉股的業務開展才會更加順利通暢。

曹嘯：據測算，截至2018年3月份，已簽約市場化債轉股框架協議的企業超過100家，協議金額超過16000億元，落地金額3000多億元，資金到位率近20%。與2017年年底之前的情況相比，項目落地與資金到位的情況有明顯改善，應該說，通過允許創新激發市場的力量，新的政策已經體現了一定的效果，但項目落地率和資金到位率仍然存在進一步提高的空間。

《證券日報》記者：可以從哪些方面著手促進債轉股落地？

劉翔峰：十九大報告指出，要加快市場化法治化債轉股。債轉股已經成為推動供給側結構性改革、打好三大攻堅戰、實現高質量增長的重要抓手。

根據部署，可以開放多種債轉股實施方式，放鬆債權質量類型和企業所有制類型的限制，豐富債轉股資金的籌集方式，加速推動市場化債轉股項目落地。具體方面，一是繼續拓展債轉股形式，實踐當中可採取多種方式。二是債轉股對象在拓寬，各類所有制企業包括非國有企業、民營企業、外資企業都可以開展市場化債轉股的嘗試。三是債權類型在拓寬，允許銀行債權等各類型債權納入；四是拓寬資金來源，可以設立私募股權投資基金開展市場化債轉股，證券、信託、保險、基金、資產管理公司、資本投資公司等都可以參與。

曹嘯：隨著市場化債轉項目的實施，市場對於債轉股的風險和收益會有更為清楚的認識，各種創新的轉股方式也會通過市場的傳播而被各方主體接受，這是未來債轉股順利實施的市場基礎；另一方面，隨著政府鼓勵政策的不斷出台，比如理財資金可以進入債轉股基金，銀行受到的約束不斷降低，同時政策上的鼓勵也會弱化銀行等金融機構的風險預期，這是未來債轉股順利實施的政策基礎。在市場和政策的基礎上，未來還必須針對目前存在的問題採取有針對性的措施，推動市場化債轉股項目落地。

在政策鼓勵和引導下，期待債轉股出現更多創新，這些創新所代表的市場力量意味著金融市場的創新能力在不斷提高。

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