金融市場下波泡沫將至？不妨留意下「最擁擠的交易」

路透中文國際新聞部編譯

金融市場長期存在著一種不言而喻的情形：如果每個人手裡都有某種股票、債券或證券，但沒有人買，那價格只會下跌。

說拐點要來了容易，定位拐點卻沒那麼容易。

美銀美林對全球投資者的月度調查由來已久且備受關注，該調查近期因為準確發現拐點即將到來的位置而贏得讚譽。

美銀美林的基金經理調查每個月都會就不同的投資趨勢訪問多家資產管理公司。在受訪者回答的問題中，有一個是：目前全球市場中他們認為「最擁擠的」交易是什麼？

自去年底以來，美銀美林調查提到的「最擁擠的」交易全都在調查結果發布後沒多久就失效了。

以12月為例。12月19日公布的調查顯示，最熱門的交易是做多全球市值最高的加密貨幣--比特幣。

比特幣在12月中旬飆升至紀錄高位19,666美元，隨後在1月，有關監管抑制加密貨幣交易所的擔憂扎破了泡沫，投資界很多人稱這是歷史上最大的資產泡沫之一。

現在比特幣價格還不足峰值的一半，接近8,000美元關口。

1月16日公布的調查顯示，1月最熱門的交易是做空波動率，當時波動率跌至歷史低點。

隨後不久，美國薪資增長數據高於預期，打壓美股大跌，被稱為華爾街「恐慌指標」的CBOE波動率指數創下有史以來最大單日漲幅。VIX指數通常代表對股市波動性的預期。

VIX的飆升讓那些押注波動率仍維持低位的上市交易基金(ETF)及交易所交易債券(Exchange Traded Notes，ETN)蒙受重大損失。有一些甚至被迫關閉。

**下一個：科技股？**

2-4月最擁擠的交易是「做多FAANG+BAT」，也就是買入並持有美國及中國的科技權重股FAANG(Facebook、亞馬遜、蘋果、網飛和谷歌母公司Alphabet)以及BAT(百度、阿里巴巴和騰訊)。

那這樣的交易何時會破裂呢？

美銀美林歐洲股票及量化策略主管Manish Kabra稱，在該調查中，一種特定資產類別連續數月「擁擠交易」，並非不尋常的情況。

「對於大家所說的擁擠交易變成反向交易...有時需要一點耐心...譬如，我們曾經看到，人們所說的擁擠交易幾乎在六個月時間裡都未改變。」

Kabra提到過去三次人們持強烈做空新興市場觀點的例子，但緊隨其後的是2016年新興市場牛市的開啟。

科技股尚未出現重大震蕩，但近幾周受到一系列事件困擾，尤其是監管審查加強，以及可能受制於中美貿易爭端。

調查顯示，十多年來基金一直高配科技股，引發了有關該類股會否面臨與比特幣和波動率做空產品相同的命運。

在最新的調查中，64%的投資者表示，如果反壟斷、稅收和隱私監管加強，他們將轉為低配科技股。

因此，如果接下來走勢逆轉的不是之前飆升的科技股，那會是什麼？最新的調查顯示，交易擁擠度排在第二名的交易勢頭正猛：做空美元。自今年2月份以來，做空美元在這項交易擁擠度調查中一直排名第二。

(完)

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