罕見信號！政治局會議首次指明嚴防五大市場風險，釋放何種信號？看火線解讀

4月23日下午，中共中央政治局召開會議，分析研究了當前經濟形勢和經濟工作。這是1季度宏觀經濟數據公布之後，中央召開的首次關於經濟工作的會議，是把握中央對目前經濟形勢判斷及下一步政策取向的重要窗口。

會議釋放出5大重要信號：

1、強調經濟周期性形勢向好，近期央行降准不是因為經濟預期差，同時也強調財政政策取向不變，貨幣政策保持穩健中性；

2、經濟周期性形勢向好的背景下，強調高質量發展急需推進，特別是中央的政策要為全國做指導，中央的政策沒出台之前，鼓勵地方積極探索；

3、兩次強調「三大攻堅戰」的重要性，特別是防範化解金融風險，強調監控信貸、股市、債市、匯市、樓市等五大領域，第一次加入了信貸風險；

4、強調金融開放的重要性，要積極推進，同時也是防範化解金融風險的辦法；

5、國際形勢不好，特別是中美貿易問題，要加快調整結構與持續擴大內需結合起來，加強關鍵核心技術攻關。

宏觀經濟：周期向好，高質量發展是主題

會議首先對今年以來的經濟形勢進行了肯定，認為經濟運行延續了穩中向好態勢。一季度主要指標總體穩定、協調性較好，內需拉動作用增強，工業和服務業協同性較好。

在肯定整體經濟運行態勢外，對經濟發展質量也表達了認可。認為結構調整對經濟發展的支撐作用明顯，供給側結構性改革不斷深化，新產業成長和傳統產業轉型升級態勢良好，經濟運行內在穩定性有效提升，質量效益保持較好水平，推動高質量發展取得良好開端。

會議指出了當前制約經濟發展的障礙：結構性、深層次問題仍然突出，「三大攻堅戰」還有不少難題需要攻克，世界經濟政治形勢更加錯綜複雜。

同時會議強調，完成全年目標任務需要付出艱苦努力。關鍵是要主動同高質量發展的要求對錶，對得上的加緊推，對不上的及時改。要加強頂層設計，抓緊出台推動高質量發展的指標體系、政策體系、標準體系、統計體系、績效評價、政績考核辦法，使各地區各部門在推動高質量發展上有所遵循。要支持各地區結合實際積極探索推動高質量發展的途徑。

「不擔心擠水分、擠泡沫造成的經濟下行」，如是金融研究院首席經濟學家管清友給出了上述解讀。管清友表示，對一季度經濟指標的描述是「總體穩定」，和去年「增長和效益回升」有區別，但依然用了「穩中向好」這個定性，還是有點超預期的。因為增長和效益確實都在明顯的向下，名義GDP增速已經從11.2%掉到10.2%了，而去年一季度是從7.9%反彈到11.7%。這種定調只能說明，中央並不擔心名義GDP的下行，這和擠水分、擠泡沫有關係，甚至是中央樂見的「好事」，這很重要。

宏觀調控：財政政策不變，貨幣穩健中性

會議明確了為保證宏觀經濟平穩運行將要採取的政策措施：

首先，要全力打好「三大攻堅戰」，堅持積極的財政政策取向不變，保持貨幣政策穩健中性，注重引導預期，把加快調整結構與持續擴大內需結合起來。

其次，要深化供給側結構性改革，更多運用市場化法治化手段化解過剩產能，加強關鍵核心技術攻關，積極支持新產業、新模式、新業態發展，繼續簡政放權，減稅降費，降低企業融資、用能和物流成本。

再次，要更加積極主動推進改革開放，深化國企國資、財稅金融等改革，儘早落實已確定的重大開放舉措。

對於宏觀調控政策，管清友表示，貨幣財政基調看似沒變，但實際上留了寬鬆的口子。與去年相比，變化很明顯，上次要管住閘門，偏緊，這次要擴大內需，偏松。今年經濟下行的壓力是客觀存在的，適度微調是大概率事件，這次降准就是一個信號，雖然是對沖性的，沒有全面降准力度那麼大，但任何寬鬆都不是一步完成的，看清方向最重要。

會議提出「堅持積極的財政政策取向不變，保持貨幣政策穩健中性」的同時特別提出「把加快調整結構與持續擴大內需結合起來，保持宏觀經濟平穩運行」。對此，摩根士丹利華鑫證券報告認為，這是在外需增長不確定性顯著提高背景下，政府希望通過提升內需來確保經濟平穩增長，應對對外部不確定性，不會像2009年那樣大規模刺激基建和房地產。一方面國內基建和房地產投資基數較大，除非大規模刺激，否則短期內很難有明顯起色；另一方面中國目前債務水平和資產價格遠高於10年前，而且以美聯儲為首的發達經濟體都開始收縮貨幣政策，如果在這時候實施大規模刺激，金融風險極大。

金融領域：首次明確點名防範五大市場風險

「防風險」自去年以來就是金融行業最重要的主題，本次會議上最引人注目的一個變化也與金融防風險有關。會議強調，要推動信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發展，及時跟進監督，消除隱患。這是首次明確點名五個市場領域。

管清友表示，專門點出五個市場意味著中央現在不只關注銀行和樓市，現在比以往任何時候都要重視資本市場風險。信貸是傳統的銀行風險，樓市是傳統的房地產風險，把股市、債市、匯市加進來是這幾年的是一個重要變化。主要是因為這幾個市場都暴露了大風險，2013年的錢荒和2016年的債災，2015年的股災，811之後外匯儲備減少一萬億，市場一旦出現這樣的系統性風險，政策層是一定不會放過的。

申萬宏源宏觀經濟分析師王健表示，強調「推動信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發展」。其排序有兩層含義。一是政策更加註重實體經濟，在表外轉表內的背景下，信貸成為支持實體經濟的主要手段，其次是直接融資。二是債市、匯市、樓市的排序相對靠後，意味著其風險已得到一定的釋放。這也與今年來市場利率下行、匯率較為平穩、房價漲幅回落等印證。但股市的風險有所上升，受到政策關注。

貿易問題：擴大內需，加強核心技術攻關

近一個月來，中美貿易摩擦不斷升級，雙方提出的制裁與反制裁措施對全球經貿關係都產生了巨大的影響。從美方提出的制裁清單來看，矛頭直指「中國製造2025」，大力發展高科技產業，尤其是加強核心技術攻關的重要性再次凸顯。此外，進一步擴大內需，優化「三駕馬車」拉動的經濟結構，減輕經濟增長對出口的依賴，也是下一步促進經濟向高質量發展的重要途徑。

在發展高新科技方面，會議作了明確表態，要加強關鍵核心技術攻關，積極支持新產業、新模式、新業態發展，繼續簡政放權，減稅降費，降低企業融資、用能和物流成本。

在擴大內需方面，從2015年開始推進供給側結構性改革至今，歷次政治局會議文件均表述為「以推進供給側結構性改革為主線，適度擴大總需求」，本次會議」則提出「把加快調整結構與持續擴大內需結合起來，保持宏觀經濟平穩運行」，或表明中央對短期經濟穩定的重視程度明顯提升，特別是「世界經濟政治形勢更加錯綜複雜」等表述，或表明防止經濟短期大幅波動成為重要考量。

中泰證券首席經濟學家李迅雷表示，擴大內需是當下必然選擇。2018年一季度凈出口大幅度波動，對GDP的貢獻率較2017年底大幅度滑落。當前中美經貿摩擦擴大到全面貿易戰的可能性較低，但短期對關鍵領域的打擊，仍有可能對中國凈出口產生影響，外需存在波動加大的可能。在此背景下，擴大內需也成為保持經濟平穩較快發展的必然抓手。

對於如何理解「調整結構與持續擴大內需結合」。李迅雷認為，結構調整是長期任務，擴大內需是短期應對。當前的擴大內需會圍繞結構調整展開，特別是「要主動同高質量發展的要求對錶，對得上的加緊推，對不上的及時改」等表述，表明擴大內需不會重複以往的「大水漫灌」，而是會選擇「精準滴灌」。因此，擴大內需也有望顯現結構性特徵，重點或在於擴大製造業投資、提振消費，以及減輕企業負擔和增加居民收入。在此背景下，針對性滿足實體經濟融資需求，以及結構性減稅措施有望相繼出台。

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