愛錢進母公司凡普金科IPO：2017年凈利潤5億元，M3＋違約率4.6％，近八成員工在線下

2018年4月23日晚間，凡普金融科技集團（控股）有限公司（簡稱「凡普金科」）披露了招股書。這距離上一家金融科技公司51信用卡披露招股書剛好1個月。凡普金科上市如果成功，對當前因為備案處於焦灼狀態的P2P平台及投資人，都將會是一針強心劑。

不斷切換風口

凡普金科發家史簡要如下：

2013年9月，在北京成立第一家線下網點，提供線下消費貸款撮合服務；

2014年5月，P2P平台愛錢進上線；

2015年4月，現金貸平台錢站上線；

2016年6月，POS消費分期服務平台任買上線；

2017年7月，汽車融資租賃平台凡普快車上線；

2017年12月，收購CashWagon Pte.的70%已發行股本，將業務版圖擴展至馬來西亞、柬埔寨、斯里蘭卡、印尼、菲律賓及越南等東南亞國家的現金貸業務。

源於線下P2P的凡普金科，先是從P2P這個風口起家，再抓住線上現金貸這個風口，然後在現金貸遭遇系列新規後轉向汽車融資租賃風口，同時謀求東南亞、南亞市場的現金貸機會……這是一家不斷追逐風口的公司，目前已經涉足P2P、現金貸、場景分期、汽車融資租賃、貸款超市等多個領域。

依然以P2P為核心

凡普金科的集團成員，分別是愛錢進、錢站、凡普信、會牛、任買和凡普快車。這些平台概而言之，業務無非是投資或融資。

截至2017年末，凡普金科的註冊投資者1317.7萬，註冊借款人則為1826.5萬，其中有申請的借款賬戶則為82.4萬；活躍投資者160萬，活躍借款人則為91.8萬；自然投資者流量為82.5%，自營線上借款人流量則為81.2%；投資交易量為968.2億元，已撮合借款及已提供融資則為352.9億元，其中未償還結餘為364.6億元，平均合同金額3.3萬元。

下面分別從投資服務和借款服務兩方面進行說明。

1、投資服務

凡普金科主要通過愛錢進網站和愛錢進APP，將投資者的投資需求與借款人的借款需求相匹配。投資人獲得的預期年化收益率介於5%至9.5%，期限介於1天至48個月。截至2017年末，凡普金科的總客戶資產為327億元。

2017年，凡普金科該年所撮合借款總額的93.5%、3.4%及3.1%分別由個人投資者、機構融資夥伴及自由資本資源提供資金。P2P平台愛錢進的個人投資者，為凡普金科的資產端提供了主要資金。

2、借款服務

在借款服務方面，凡普金科三類借款服務：

自2013年9月起，由借款撮合平台提供資金的個人信用借款服務；

2016年6月起通過與零售渠道合作提供的POS消費分期服務，由凡普金科通過保理服務或借款撮合方式提供資金；

2017年6月起以融資租賃形式提供資金的汽車融資租賃服務。

截至2017年末，凡普金科累計為90萬名借款人撮合或提供總計510億元借款或融資。這些借款或融資的平均合同金額約為3.7萬元，平均合同期限為32個月。

於2015年至2017年，凡普金科撮合的借款及提供的融資的未償還餘額由38億元上升至365億元，複合年增長率為208.7%。

具體到前述三類借款服務而言，平均年化綜合資金成本分別為20.9%、7%及21.2%；平均合同金額為3.8萬元、1.2萬元和9.5萬元；平均合約期限分別為32個月、14個月和19個月；已撮合金額分別為488億元、8.74億元和3.6億元；未償還結餘分別為355億元、6.7億元和3.2億元。

按照資金來源劃分，凡普金科撮合的借款及提供的融資餘額中，借款撮合平台佔比高達93.7%。由於P2P這種模式較為大眾熟悉，下面介紹POS消費分期和汽車融資租賃業務。

凡普金科的POS消費分期，渠道有線上和線下兩種，包括整容手術診所、婚紗攝影店、寓所管理公司及在線旅遊代理，服務是通過保理提供。用戶選擇分期付款後，凡普金科的業務合作夥伴獲得了應收賬款。凡普金科以自有資金從其合作夥伴處購買前述應收賬款，繼而收回消費者的還款。

凡普金科在購買應收賬款時存在以下兩種情況：按面值購買該等應收賬款及根據借款期限及其信用風險向該等消費者收取不同的利率；按折讓向業務合作夥伴購買應收賬款，而不向消費者收取利息。而後，凡普金科定期收取本金及利息還款。

截至2016年末，POS 消費分期全部以凡普金科的自有資本資源撥付。截至2017年末，POS 消費分期的83.4%、11.9% 及4.7%分別由凡普金科本身資本、借款撮合平台及其他第三方融資夥伴撥付。

凡普金科另一大業務是汽車融資服務。凡普金科通過售後回租提供汽車融資服務。首先，凡普金科以自有資金自客戶取得車輛的法定所有權，並根據車輛的評估值向客戶支付款項。客戶其後租回車輛，每月向凡普金科支付租金。在租賃結束時，車輛的法律業權交還予客戶。數據顯示，凡普快車推出5個月內發放的借款總額超1億元。截至2017年末，凡普金科向逾3700名客戶提供了汽車融資服務。

除了投資和借款撮合，凡普金科還提供其他解決方案及服務，不過佔據凡普金科收入不足1%。2018年初，凡普金科推出貸款超市兩個狒狒。

8成員工在線下

凡普金科在招股書大書特書其獲客能力。招股書中列示的凡普金科的「強大的客戶獲取能力」的代表性數據有：

1、來自自然流量的投資者基礎不斷擴大。凡普金科的獨有註冊投資者及活躍投資者於2015年末至2017年末止期間按複合年增長率142.8%及187.2%增長，分別升至1320萬及160萬，而投資者自然流量由2015年的42.7%增長至2016年的64.9%及2017年的82.5%。截至2017年末，投資人合共作出780萬次投資。

2、自營流量借款人基礎不斷擴大。凡普金科的獨有註冊借款人及活躍借款人於2015年末至2017年末止期間按複合年增長率513.1%及255.9%增長，分別升至1830萬及90萬，而在線借款人自營流量由2015年的5.8%增長至2016年的38%及2017年的81.2%，顯示凡普金科對第三方推介渠道的依賴降到比較低的程度。

3、客戶獲取效率不斷提升。凡普金科的銷售和市場推廣開支占撮合及提供借款總額的百分比由2015年的2.2%降至2016年的2.1%，再降至2017年的1.6%。

實際上，從凡普金科的僱員來看，這家驕傲地宣布自身具備強大的獲客能力的金融科技公司，養著極為龐大的線下團隊。

招股書顯示，凡普金科將金融服務的覆蓋面拓展至對並非互聯網或智能電話重度使用者的個人，特別是次級城市用戶。截至2017年末，凡普金科線下有208個線下網點，覆蓋中國4個直轄市及26個省和自治區的165個城市。

這樣大面積的線下覆蓋，代價是凡普金科這家金融科技公司8成員工在線下獲客。

截至2015年、2016年和2017年末，凡普金科僱員人數分別為4952名、7110名和12399名。從僱員的職能劃分來看，9651人為線下服務人員，佔比77.8%，此類人負責借款人獲取、客戶服務及應用評估，是凡普金科人員最多的部分。其次是1046名催收，佔比8.4%。線下服務人員與催收合計10697人，佔比高達86.3%。這家講著金融科技、智能催收故事的公司，養著極為龐大的線下獲客和催收團隊。

嚴重依靠線下獲客，一方面說明凡普金科線上獲取借款人的能力一般，另一方面在一定程度上說明現金貸用戶遭到過度開發，增量有限；而養著龐大的催收團隊，則是凡普金科對催收有著不小的需求。

M3+逾期率4.6%

在貸後方面，凡普金科讓第三方催收服務商通過分析借款人的行為和還款方式、評估借款人的還款能力和意願以及識別潛在的逾期還款或違約情況，從而提高催收效率。凡普金科會通過平台為債權人與擔任債權人的收回債務代理人的催收服務商進行配對。

截至2018年3月31日，凡普金科的借款服務和催收平台有1046名僱員，連接300多名催收服務商和200多名債權人，並在上海、合肥及武漢設有運營中心。

於2018年3月，凡普金科在線個人信用借款的C-M1回收率超過80%，該比率按照(x) 逾期一個月內但其後收回的借款未償還本金總額除以(y) 於一個月內逾期但在月初為即期借款的借款未償還本金總額計算。

如果按各歷史批次的個人信用借款的最初借款本金額及加權合同期限來看，2015年第一季至2016年第三季，M3+違約率均超過9%，顯示其資產質量不容樂觀。雖然資產質量不太理想，凡普金科依然在2017年度扭虧為盈，創造了不菲的盈利。

年營收42億元

凡普金科的收入有以下來源：

1、借款撮合服務；

2、撮合後服務；

3、與借款撮合平台有關的自動投資工具服務；

4、利息收入，包括2015年10月已停止的通過凡普金科的中間人模式直接向借款人放款、POS消費分期服務和汽車融資服務的利息收入；

5、其他服務收入。

前述五類收入明細如下：

從收入明細來看，借款撮合服務獲得的收入在2017年度為33.9億元，佔比80.5%，是其收入的絕對主流來源。

凡普金科的收入由2016年的9.9億元增加326.5%至2017年的42.2億元，主要由於其撮合的借款金額由2016年的110億元大幅增加至2017年的350億元所致。借款撮合所得的收入由2016年的7.6億元增加347.5%至2017年的33.9億元。

數據顯示，凡普金科的收入由2015年的2.6億元增至至2017年的42.2億元，複合年增長率為299.4%。凡普金科2017年錄得經營盈利13.4億元，而2016年則錄得經營虧損3.9億元。在2017年，凡普金科凈盈利4.9億元，一舉扭虧為盈。

在2017年11月開始，現金貸系列新規發布。在監管系列新規面前，凡普金科有採取措施以實現合規，表現在以下兩方面：

1、在新規之前，凡普金科撮合的借款合同金額及所提供借款，約96%的年化綜合資金成本為36%以下，而該等借款提供的收入甚微。凡普金科停止了所有年化綜合資金成本高於36%的借款產品。

2、新規禁止在向借款人發放前，從借款本金扣除任何借款利息或服務費。凡普金科調整其系統以確保全部本金會發放至借款人的賬戶。

上述調整產生的影響，必然是現金貸的盈利受損。目前看來，出海東南亞、南亞的玩家，少有進入大規模盈利的企業。而互聯網公司介入車貸，目前還在玩命砸錢搶佔市場的階段。凡普金科受到P2P、現金貸愈加嚴苛的監管政策影響，未來盈利存在較大不確定性，像這樣的風口之上野蠻生長起來的公司，一種結局或是盛極而衰。二級市場的接盤俠們，準備好接住一家升到頂點的公司了嗎？

目前，汽車金融群成員369名，群員來自長城汽車金融、東正汽車金融、第一車貸、廣匯、長安、融興村鎮銀行、神州優車、光大銀行、寶馬汽車金融、優信、上海銀行、廣州金控、吉林銀行、東方證券、瓜子、交行、美利、微貸網、廣成、中國重汽、微眾、招行、上實租賃、恆豐銀行、眾安、渤海銀行、麥格理、人保、愛財集團、福卡汽車金融、大白汽車、京東金融、大搜車、諾亞、新安銀行、民生租賃、南京銀行、華泰汽車金融、雲南信託、螞蟻金服、鄆城農商行、有利網、平安銀行、海爾、新時代信託、浙商銀行、易鑫、奇瑞汽車金融、愛建信託、國信基金、中信、申港證券、越南出行公司古泰、河北省金融租賃、上汽通用汽車金融、江西金融租賃、好買基金、貴陽銀行、哈爾濱銀行、廣汽租賃、一汽金融、中信銀行、民生銀行、美團打車、浦發銀行、華晨東亞汽車金融、滴滴、國通信託，等等。

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