家電板塊，誰將納入MSCI？-家電先生一周看圖

安信證券研究中心 家電組 張立聰/王修寶/李奕臻

一周談

家電板塊，誰將納入MSCI？

5月，MSCI半年度指數評審時，A股將被納入。在家電板塊，預計納入MSCI新興市場指數的公司包括：美的集團、格力電器、青島海爾、老闆電器。

下表：即將納入MSCI新興市場指數的家電公司

資料來源：wind，安信證券研究中心（註：格力電器2017年經營數據採用市場一致預期）

納入MSCI新興市場指數，對家電板塊的影響有兩種形式：

1）被動配置

MSCI董事長兼首席執行官亨利·費爾南德茲在2017年6月透露，追蹤新興市場指數的資金約2萬億美元。至2018年8月，納入係數為5%，如果以0.73%的權重計算，初始納入吸引的資金約150億美元，其中家電板塊對應約5億美元；未來，納入係數將達到100%，如果以14.6%的權重計算，吸引的資金大概是3000億美元，其中家電板塊對應約100億美元。

指數調整之際，這種資金的配置是即時的。

2）主動配置

在不少海外投資機構，個股納入股票池之前，要看看是否MSCI重要指數的成分股。家電龍頭企業納入MSCI新興市場指數之後，有機會進入這些機構的股票池。

指數調整之際，主動型資金的配置是漸進的。雖然納入股票池之後，主動型資金買入A股家電龍頭的時間點並不明確，但是A股家電確實物美價廉，具有吸引力：A股家電龍頭企業的估值，一直低於國際同行；即使估值逐漸上升至對等水平，A股家電龍頭的業績增速也明顯優於國際同行。滬深港通已經推動不少海外資金進入A股家電板塊；MSCI指數的調整，長期來看也將起到推動作用。

另外，青島海爾計劃在D股IPO，也將對家電估值的國際化帶來指示性意義。海外市場，如何對中國家電龍頭估值，值得留意。

長期來看，家電龍頭納入MSCI新興市場指數，有助於拉動A股家電估值向國際市場靠攏。我們繼續看好家電板塊，當前強調三四線市場邏輯，結合估值，重點推薦美的集團、浙江美大、華帝股份。長線看好格力電器、青島海爾、小天鵝A、飛科電器、三花智控。長期來看，老闆電器競爭力突出，仍能保持行業領先地位。另外，電視面板價格下行，推薦海信電器。

風險提示：成本上漲，地產景氣大幅下行

市場走勢

2018年3月產業數據

1.空調內銷量YoY+21%。

2.海爾空調內銷量YoY+37%。

2018年3月零售數據

1.華帝油煙機線下零售均價YoY+11%。

2.美的油煙機線下商場零售量份額同比+1.5pct。

3.老闆油煙機線下零售量份額21%。

4.美的燃氣灶線下零售均價YoY+17%。

5.老闆燃氣灶線下商場零售額份額同比+1.6pct。

6.老闆燃氣灶線下零售量份額19%。

7.美的消毒櫃線下零售均價YoY+7%。

8.康寶消毒櫃線下商場零售量份額同比+7.0pct。

9.老闆消毒櫃線下零售量份額17%。

2018年3月工廠數據

1.旋轉壓縮機銷量YoY+21%。

相關產業鏈數據

1.3月商品房銷售面積YoY+3%。

2.4月week3一手房成交套數YoY-30%。

3.4月week3二手房成交套數YoY-28%。

4.本周三四線城市一手房成交套數YoY-30%。

5.LME3月銅本周上漲2.2%。

6.LME3月鋁本周上漲9.4%。

7.中塑指數本周下降0.01%。

8.美元兌人民幣中間價本周無變化。

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