港交所「同股不同權」利於和美國等國際市場競爭

一家之言

港交所開始同股不同權公司在港上市的探討，對於內地一些新經濟公司也能產生很大吸引力，有利於推動內地新經濟概念的走強。

港交所24日宣布，將從4月30日起接受採用同股不同權架構的公司赴港進行首次公開募股（IPO），並計劃在今年7月31日前展開新諮詢，探究是否允許以企業身份持有特殊股權架構的申請人在港IPO。當天，港交所總裁李小加在上市規則修訂諮詢總結髮布會上表示，已經有至少「雙位數」的公司明確表示感興趣。

對於A股投資者來說，更為熟悉的是同股同權。通常情況下，上市公司的股權結構都是同股同權，無論是創始人股東還是在公司成立後通過增發或IPO新加入的股東，實行一人一票的制度。

但是，實際運作中有一些新創企業的發起人為了保證公司股權，試圖以少量資本來控制整個公司，此種狀況在美歐等國家和地區是允許的，從而產生了二元制股權結構，主要為雙重股權結構和AB制股權結構，部分股票每1股可以有2-10股的投票權，而其他新晉股東仍然是1股1個投票權。

在上世紀末本世紀初的新經濟浪潮中，國內湧現一大批以「互聯網+」為主要經營內容的新經濟公司。起初，它們大都採用合伙人制，增資後為了保證發起人的控股地位或者收益，大多借鑒西方模式設置了二元化股權結構。

不過，內地和香港地區實行的《公司法》都明確規定，上市公司必須實行同股同權。因此，同股不同權的公司不能在A股和港股上市。近年來，一些新經濟公司展現出良好的發展前景。然而，這類公司的投資價值難以與國內投資者分享，未免令人惋惜。此前，港交所開始同股不同權公司在港上市的探討，如今終於跨出重要一步。

港交所之所以開始允許同股不同權公司上市，主要是為了便於在國際市場上的競爭。確實，美國華爾街和納斯達克由於靈活的上市制度，對全球資本產生了很強的吸引力。相形之下，由於世界經濟格局的變化，最近幾年香港市場的影響力有所弱化，現在香港能夠通過發布IPO新規打開這類公司進入港股的大門，有利於香港市場提高國際地位。同時，對於內地一些新經濟公司也能產生很大吸引力，有利於推動內地新經濟概念的走強。因此，港交所的IPO新規一經公布，就在內地市場引起了良好的反應。

對於一些同股不同權的公司難以在A股上市的問題，內地股市也早已注意到並且開始了改革的探索。今年開始，證監會已制定專門規則，允許在美上市的中國概念股公司回歸A股。同這類公司在港股上市一樣，它們的回歸一方面為A股注入新鮮血液，提升市場的質量；另一方面則有助於帶動內地創業投資熱情，為內地經濟保持熱度提供積極能量。

內地和香港幾乎同時打開同股不同權公司上市的大門，對這類在股權結構上有特異之處的公司如何「因股制宜」地進行監管，對兩地的市場監管部門也會產生考驗。

周俊生（財經評論人）

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