10年期美債收益率四年來首破3％，這對市場意味著什麼？

周二（4月14日），基準10年期美國債券收益率自2014年1月以來首次升至3%的關鍵心理關口以上。

2年期美債收益率同樣觸及多年高位，自2008年9月以來首次升破2.5%。

下圖為10年期美債收益率走勢圖：

德意志銀行私人財富管理固定收益交易主管加里波拉克（GaryPollack）表示，這無疑是一個心理關口。「本周有很多的債券供應，這無疑對市場施壓，季度再融資一直在創紀錄。」

波拉克補充表示，本周美國財政部拍賣的2年期、5年期及7年期國債從數量來看可能會創紀錄。債券供應增加施壓債券價格，推高債券收益率。債券收益率與價格反向而行。

近期，全球投資者一直在密切關注基準10年期美債收益率，擔心其升至3%可能會引發全球金融市場做出反應。

作為從抵押貸款利率、汽車貸款到公司債務借貸成本的晴雨表，基準10年期美債收益率在4月份大幅上升，原因是出現了通脹的初步跡象，同時美聯儲也堅持逐步收緊貨幣政策。今年2月，10年期美債收益率一度升至2.9%以上，這引發美股劇烈震蕩。

4月23日，「新債王」岡拉克（JeffreyGundlach）表示，如果10年期美債收益率突破3%的上限，投資者可能會相信其將進一步走高。岡拉克一直認為，10年期美債收益率升破3%將導致其加速上行。

華爾街對美債收益率上升持不同觀點

一些華爾街人士認為，美債收益率上升反應出市場對美國經濟強勁的信心。美國政府將於本周五（4月27日）公布一季度GDP數據。前兩季度，美國經濟以接近3%的年率增長。

然而，也有華爾街人士認為，借貸成本上升對美股牛市是一種威脅。因美股牛市最初始於歷史低利率及美聯儲的刺激措施，並受到了這些因素的推動。

美聯儲已開始縮減資產負債表並逐步加息，投資者責怪美聯儲此舉導致短期利率大幅上行及收益率曲線趨平。

這對市場意味著什麼？

經濟增長

美聯儲自2015年底以來一直在上調利率，今年3月是金融危機以來美聯儲第6次加息。2008-2009年金融危機後，美國實施寬鬆貨幣政策近10年的時間。如今，美聯儲試圖將貨幣政策正常化。

投資者擔心債券會終結近30年的牛市，他們應該擔心嗎？

Invesco首席全球市場策略師KristinaHooper表示，首先，美國經濟增長前景穩健，這意味著美聯儲應將利率上調至一個更加自然的水平。亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克（RaphaelBostic）認為，這一水平為2.25%-2.75%。今年3月，美聯儲將利率上調25個基點至1.5%-1.75%的水平。這暗示，市場應準備好美聯儲今年年底前將再加息3到4次。市場上調對債券收益率的預期並推高收益率是可能的。

通脹

通脹讓債券持有者感到頭痛，因其削弱了固定收益的價值。因此，預期通脹走高或物價上漲會推動債券拋售，並推高債券收益率。

美國的通脹此前一直低於美聯儲2%的目標，如今市場的通脹預期升溫。現任舊金山聯儲主席、即將出任紐約聯儲主席的威廉姆斯（JohnWilliams）上周表示，通脹今年將觸及美聯儲2%的目標，並將在「未來兩年」處於或高於這一目標水平。

不斷攀升的油價及其它大宗商品的價值也被計入通脹升高的預期中。4月迄今為止，WTI在紐約商業交易所出售的6月交割原油期價已上升5.7%，WTI或錄得1月以來最大月度漲幅。今年迄今為止，油價已上漲12%。與之相比，今年前4月，道瓊斯工業平均指數下跌3.4%，標普500指數下跌2%。

債券VS股票

基準10年期美債收益率升破3%意味著，無風險的政府債券與股票等風險資產相比更有競爭力。標普500指數公司的股票平均股息率為2%，而道指公司的股票平均股息率為2.4%。債券收益率與股票股息率之間的差距可能會讓投資者重新評估他們的總體投資組合。

此外，10年期美債收益率上升意味著借貸成本上升，這使公司交付收益的成本更高，除非公司業績隨著利率的上升而相應提高。

今年2月，債券收益率大幅上升時，美股劇烈震蕩。KristinaHooper表示：「過去幾個月，我們已經經歷了這一現象，今年2月初10年期美債收益率大幅上漲，因此我們希望密切關注這一情況。至於風險資產，我認為投資者需要保持敞口，但要多樣化並在這一環境中有洞察力。」

美國或將大量發行國債

對美國經濟的額外財政刺激來自特朗普去年底簽署的減稅法案及為期兩年的預算協議，這都支撐對美國國債發行過剩的預期。

KristinaHooper表示，近期美國國會預算辦公室公布了經修訂的預測，顯示政府赤字預期會增加，這意味著美國政府很可能會發行更多的政府債券。此外，作為其資產負債表正常化計劃的一部分，美聯儲將逐漸增加資產負債表中美國債券的出售。這都暗示，即使需求保持穩定，供應也會大幅增加，這將導致國債價格下跌，債券收益率上升。

股票市場

對於4月24日的美債收益率大漲，股市反應並不樂觀，因為這意味著一切成本價格都變得更貴了。也就是說，公司要產生利潤，成本可能會更高。

悲觀的市場參與者預計，美債收益率將繼續攀升。

高盛資產管理（GoldmanSachsAssetManagement）固定收益投資組合經理林賽（IainLindsay）在報告中寫道：「我們對美國債券收益率持悲觀態度，並認為美債收益率將繼續攀升，理由包括勞動力市場強勁、通脹正常化以及財政刺激。因此，這與過去數月收益率的上升趨勢一致，也符合我們的預期。」

（匯通網）

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