美債收益率突破3％進入最危險區域，美股大跌

【文/觀察者網 吳婭坤】當地時間4月24日，美國10年期國債收益率在美股早盤時段突破3%整數關口，為2014年1月以來首次；隨後略有回落，最終收於3%下方。

「新債王」Jeffery Gundlach等人將此視為美債利率進入最危險區域。

受此影響，美股市場因此再度出現較為明顯的下跌。截至收盤，標普500指數下跌1.3%，而科技股集中的納斯達克指數跌幅相對更為顯著，達1.7%。

進入最危險區域？

對於昨夜美債美股的變動，獨立經濟學家徐陽在接受觀察者網採訪時表示，促使美債收益率突破3%的原因主要有三個：

首先是「錢荒」，市面上的銀行間很難借到美元。有一項指標可以說明，即3個月美元同業拆借利率（Libor）減去美元隔夜拆借利率（OIS），這一指標可以反映出市場間借美元難易程度的指標，也是美元富庶程度的指標，目前，這一指標已經到了2008年11月份的高點，即歐債危機發生時的高點，這說明眼下美元的流動性比較緊張。

其次，部分市場人士看到大宗商品漲幅比較大，尤其是原油價格，有可能會沖至80美元每桶價格的趨勢，這樣的市場預期，也會促使美債收益率上行。

此外，還受最近一段時間部分地緣政治因素緩解的影響。

徐陽還介紹說，3%的10年期美債收益率被「新債王」Jeffery Gundlach等一眾大佬視作為一條「紅線」，在這些市場人士看來，美債收益率一旦突破3%，則將承受一種慣性，致使其迅速地向上突破，沖至3.25%到3.5%；惠譽則表示，到了2020年，美債的收益率將達到4%。

在這種情況下，美債對投資者的吸引力就會非常之高，從而會致使市場資金會傾向於從美股中流出轉去配置美債，而這也正是昨夜美債收益率上漲後美股大跌的重要原因。接下來，如果美債收益率繼續上漲，無疑會對美股造成一種壓力，或者說是負面的拖累。

談到對A股的影響時，徐陽表示，目前正處於一個寬鬆周期的末端，很快緊縮周期便會開啟，所以不僅是發達地區相繼去收緊，新興市場很大程度上也會追隨發達經濟體的腳步去收緊，否則，在新興市場和發達經濟體之間套利的這部分資金就將不復存在，會更多地流向發達經濟體。在這種情況下，中國比較慣常的操作方法也是習慣性地去進行收緊。

前兩天，央行的降准事實上是一個逆周期的調節，而釋放的流動性也僅有4000億，量比較低，這樣一來，指望用這樣逆周期的調節來實現寬鬆是不太現實的。所以說，A股目前其實也在某種意義上面臨著「錢荒」的問題，雖然之前的降准已經使得市場上的流動性有所改善，但總體來說，流動性依然是偏緊的，這對市場也是一種拖累。

25日早盤，上證指數開盤下跌0.31%，深成綜指開盤上漲0.03%

中美利差影響幾何？

近日，中美債市冰火兩重天，中債收益率在央行降准之後，大幅下行，而美債收益率經歷近2個月的震蕩後，再度大幅上行。

據觀察者網此前報道，中國人民銀行行長易綱此前在博鰲論壇上回答記者提問時曾表示，中國十年期國債收益率約為3.7%，美國十年期國債收益率約為2.8%，中美利差處於比較舒服的區間。

但還沒過半個月，中美利差已經呈現不同景象，那麼，中國還在「比較舒服的區間」嗎？

對此，全球宏觀投資人熊鵬表示，中國利率在過去八年持續高於美國，這是與更高的經濟增長率和通脹預期相關的。但是，我們也要注意到，中國利率在2008~2010年持續低於美國。所以，如果我們將來看到中國利率低於美國，並不要吃驚，歷史上出現過多次。

根據熊鵬的研究，中美利率水平的平均相關係數為0.26，屬於非常弱的相關。而中國國債利率與利差則存在更加明顯的正相關性。這種相關性，從理論和邏輯是成立的。但總體而言，中國利率更多受制於國內的經濟和通脹前景，美國利率變動對中國影響不大。之所以這樣，是因為中國的國債市場是一個低開放市場。

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