鄧海清點評政治局會議：政策層基調不是微調 而是巨變

2018年4月23日，中共中央政治局會議召開，分析研究當前經濟形勢和經濟工作。

「海清FICC頻道」全球首席經濟學家鄧海清認為，此次中央政治局會議絕不是市場主流認為的「擴大內需」財政貨幣政策微調，投資者需要站在中美第三次國運交鋒的背景下理解，會議提出「需求+貨幣+改革」三劑強效葯背後，暗含著的是政策層深刻的危機感，政策層基調不是微調，而是巨變。

其一，市場觀點「中央樂見經濟下滑」顯然是錯誤的，事實上此次「穩增長」的重視程度是2015年以來最高。2017年12月會議將與「需求」有關表述全部刪除，時隔僅4個月，2018年4月中央政治局會議明確提出，「把加快調整結構與持續擴大內需結合起來」。

更需要注意的是，此次並沒有沿用之前的「適度擴大總需求」，而是把「適度」改成了「持續」，這表明政策層對於需求端的態度發生了巨大變化，現在的態度更類似於2015年及之前，這顯然不可能是「中央樂見經濟下滑」。

其二，貨幣政策轉換絕不是「假寬貨幣」，「新一屆財經領導基調是緊貨幣論調」已經證偽。2018年4月17日，央行公布「定向降准」，之後貨幣市場接連極度緊張，市場開始掉頭認為「寬貨幣」是「虛晃一槍」，新一屆財經領導基調仍是緊貨幣論調。對此，我們並不認同，當前的貨幣市場出現的短暫緊縮，僅是政策切換時的結構性摩擦現象，並不代表貨幣政策傾向的態度。

更重要的證據是，此次中央政治局會議再提「降低企業融資成本」，這無疑是重磅信號。從歷史會議來看，「降低企業融資成本」這一類說法主要是國務院層面提法，中央政治局對此的提法少之又少。

2015年12月，中央政治局會議第一次提出「降低財務成本」，迎來了「史詩級」的貨幣政策寬鬆；2016年7月，中央政治局會議的「降成本」不再包括「降低財務成本」，反而是提出通過抑制資產泡沫來降成本，結果便迎來了貨幣政策緊縮的「債市黑暗時代」。

此次「降低企業融資成本」如此直白的提法重返中央會議，市場不應低估其暗含的政策態度巨大變化。

其三，糾正了「改革雷聲大雨點小的質疑」，存量是供給側改革，增量是海南和雄安規劃。此次中央政治局會議明確提出，「支持海南建設自由貿易試驗區、逐步建設中國特色自由貿易港，釋放深化改革開放強烈信號」，這無疑與雄安新區的「千年大計」形成了「南海南、北雄安」的增量戰略改革，再加上供給側的存量改革，均反映出「改革絕非雷聲大雨點小」，「開弓沒有回頭箭」，深化改革反映的政策智慧與政策決心。

對於第三次中美國運交鋒，政治局的戰略非常清晰，核心是孫子兵法的「先不敗，而後求勝」。關於不敗之法，通過借鑒日本、東南亞、拉美危機的教訓發現，擴大經濟「內需「與堅守資本市場「五大陣地」乃是不二法門；關於求勝之道，在軟實力上要注重高質量發展制度建設、在硬實力上要2025年核心創新技術攻關，「軟硬兼修」是中國取勝之道的頂層設計。

（證券時報APP）

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！