CCC數幣評級-A級研究報告
1. A級報告摘要
本報告闡述了CCC數幣評級的A級評價體系和A級指數編製規則，CCC A級數幣評級的目的是尋找數幣市場中的通用數幣，並為投資者提供一個投資指引。
我們對多個數幣市場數據提供商進行比較，最後確定Coinmarketcap作為主要數據源。除非另有提及，本報告中計算的數幣市值，流動性，收益，波動等指標，均基於Coinmarketcap的數據。
我們通過對市值，時間等指標的篩選，產生了A級數幣候選列表。進一步地採用風險，貨幣認可程度等指標最終形成了A級數幣評價列表。首次被評為CCC A級數幣的是BTC和ETH（詳情請見「A級評價結論」部分）。同時，結合評價標準，我們確定了A級數幣的調整規則。
最後，結合A級數幣評價列表，我們討論了CCC A級數幣指數編製方法，在等權指數，市值加權指數等指數加權方法中選擇了市值加權作為A級指數編製規則。
2.A級評價目的
隨著數幣市場的快速擴容，一些高凈值人群，VC 投資機構，以及專業金融機構等金融投資者開始進入，新入場者中理性投資者比例增加，將會給數幣市場帶來本質的變化。
CCC數幣評級的目的，是利用現代金融理論和方法，對數字貨幣進行篩選，分類和評價，為日益增加的數幣投資者提供一個有效的投資指引。
CCC數幣評級分為A、B、C、D、E、U等六個級別。A、B、C為投資級別，D、E為非投資級別，U為未評級。
其中A級幣，也叫黃金幣（Gold Chips），定位是已被數幣市場普遍認可，成為硬通貨的數幣。
與炒幣者不同，理性數幣投資者厭惡風險，對於同等預期收益，更偏好不確定性較低的投資組合。 但理性數幣投資者的風險偏好也因各自情況有較大的不同。因此，CCC數幣評級將投資級數幣劃分為A、B、C三個級別。其中A級數幣應該適合剛進入數幣市場，沒有數幣投資經驗，風險偏好較低的投資者。
3.A級評價維度
流通市值：考慮到數字貨幣流通市值變化較為迅速，部分標準臨界數幣會頻繁變化。CCC數幣評級將覆蓋流通市值80%的數幣的數量前10隻，擴充至前15隻作為A級候選標準。
發行時間：發行時間太短的數字貨幣，其風險收益特徵不穩定，且極易扭曲。2017-2018年形成了一次完整的波動周期，因此CCC數幣評級現階段將發行時間超過1年作為基準參考，未來此標準可能會適當延長。
波動率：A級數幣的風險應該是投資級數幣中是最低的，因此在A級幣候選中，我們以數幣價格波動率作為主要的參考指標，採用日度收益數據，並以季度作為波動率計算窗口。
交易量：由於短期交易量數據較不穩定，CCC數幣評級採用過去半年的交易總量作為交易量指標。
數據來源：Coinmarketcap，2018/3/24。
流通率：可挖礦數幣不存在流通率風險。對於不可挖礦數幣，過低的流通率存在操縱市場和共識網路挾持風險。因此CCC數幣評級將流通率作為參考指標，但暫時不作為評級指標。
數據來源：Coinmarketcap，2018/3/24。
4. CCC A級評價結論
根據以上維度，確定了六隻數幣作為A級候選，如下：
USDT：不屬A級數幣
USDT錨定美元，預期收益為0，貨幣屬性強於投資屬性。CCC數幣評級數幣評級的目標是為投資者提供投資指引，而USDT並不是良好的投資品，USDT這類數字貨幣是數幣市場中非常好的現金管理工具，因此不屬A級數幣。
BCH：不屬A級數幣
BCH為BTC的分叉幣，但二者的收益相關性僅為0.23，因此將BCH視為BTC的延續是不成立的，BCH是一個全新的資產；實際接收BCH作為法幣交易的交易所僅有16家，尚不如XRP，因此不屬A級數幣。
LTC：不屬於A級數幣
LTC為BTC的模仿幣，其與BTC的收益相關性高達0.6，但LTC的交易量與流通市值與BTC的差距極大。同時，LTC的交易較為分散，且流動性不佳，因此不屬於A級數幣。
XRP：不屬於A級數幣
XRP符合大部分A級幣評價標準，交易流動性也較高。但存在兩方面隱患，其一，XRP的波動性極高；其二，XRP的流通率較低，這意味著XRP的價格和共識機制都存在風險，不利於低風險偏好的投資者持有。因此不屬於A級數幣。
ETH：屬於A級數幣
ETH符合A級幣的所有評價標準，其風險在候選幣中為第三，而收益為所有數字貨幣中最高的，投資性價比最高。ETH是支持token最多的基礎公鏈，建立了非常強的網路效應。另一方面，ETH已成為數字貨幣融資領域的通用支付工具，部分律所也開始接受以ETH支付費用。因此屬於A級數幣。
BTC：屬於A級數幣
BTC同樣符合A級幣的所有評價標準。其風險在候選幣中最低，收益位居第三。BTC通過長期的運營積累了全市場最高的市值和最大的交易量。相對於後續其他數幣具備功能屬性，BTC基本上作為純粹的通貨存在，也是數字貨幣中的通貨代表。與ETH等不同，BTC在傳統市場和消費領域也有大量的認可。可以說BTC是數字貨幣中最優質的資產。因此屬於A級數幣。
5. A級調整機制
從交易量和波動率來看，短期數據極為敏感，容易造成誤判和失真。CCC數幣評級將選擇以月頻校驗A級數幣名單，以確定是否需要調整。交易量與波動率數據如下：
候選幣滾動周交易量（$mn）：
數據來源：Coinmarketcap，CCC，時間截至2018年3月24日。
候選幣60天滾動波動率（年化）：
數據來源：Coinmarketcap，CCC，時間截至2018年3月24日。
6. A級數幣指數
CCC數幣評級在A，B，C投資評級確定後，將會推出相應的等級指數，就是Clipper Crypto Index（CCI），以反映數幣市場該等級的行情變動。CCC數幣評級今後還會推出相對應的ETF來滿足數幣投資者的投資需求。
在數幣指數編製時，權重的計算可以有等權，流通市值加權，交易量加權，波動率倒數加權等。通過對每種計算方式的利弊分析，CCC數幣評級最終採用流通市值加權的方式編製A級數幣指數，並會按月調整A級指數的權重，指數截止2018.03.24最新權重為：68% BTC+32% ETH。在回測數據中，我們也對過去的指數權重進行了月度調整，回測結果如下圖所示：
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