期現結合市場聯動如何助力經濟高質量發展？

文/荒野 美編/Nick

2018年4月21日下午，由華泰期貨和浙商期貨承辦，弘業期貨協辦的第十二屆中國期貨分析師大會「期現結合——市場聯動助力經濟高質量發展」分論壇在杭州黃龍飯店隆重舉行。為進一步探討「期貨如何更好地服務實體經濟」。本次論壇邀請了多位知名期現專家講解期現結合的創新模式、實體產業鏈中規避波動的風險管理以及探討期現結合業務的創新發展，使行業對期現結合有更深層次的認識。

本次論壇的主題演講由浙商期貨副經理魏丁主持。鄭州商品交易所副總經理王曉明做了開幕致辭。他指出期貨行業正處於轉型期，，宏觀經濟面臨不確定性，實體競爭加劇，實體經濟對期貨行業服務的適度和廣度要不斷提高。近年來期貨市場助力實體經濟的高效發展，貫徹中央經濟和部署，圍繞服務實體經濟，服務「三農」和國家發展戰略積極響應會員和實體企業的要求。2018年交易所將進一步推動上市新的品種、做精做細目前已經上市的品種、探索新的業務模式，以適應我實體企業規避風險的需求，助力實體經濟發展。

浙江熱聯中邦供應鏈服務有限公司總經理勞洪波在會上發表了「期貨在產業服務中的拓展和思考」的主題演講演講，他認為，期貨市場的作用包括價格發現、風險管理和資產配置。期貨市場能夠給我們帶來未來的價格的不確定性。我們通過博弈未來價格的不確定性來獲得利潤。風險管理是利用期貨市場發現的遠期的價格的確定性。用一個確定性的價格來為我的生產經營服務是資產配置和風險管理最本質的差異。2012年以後期貨市場進入到產業的時代。企業對衍生品的訴求是由於價格的波動、庫存的管理、現金的壓力、利潤的壓力，衍生品市場通過提供包含了價格流物流資金流信息流的服務以後，幫助企業解決期現結合的問題，跑贏市場效益獲得穩定的地位，這也是整個行業下一步努力的方向。期貨市場的服務能力在逐步提高的同時，企業一方也有非常巨大的需求，暗藏著一個體量巨大的藍海市場，值得我們整個行業為之共同努力、共同分享其中的價值。

嘉吉（Cargill，Incorporated）金屬事業部總裁李科在其「實體產業鏈中規避波動的風險管理」的主題演講中提到嘉吉擁有在商品和貨幣上有國際化的豐富的風險經驗，能夠為全球客戶提供定製化、結構化的產品，來幫助他們更好管理他們的實體供應鏈和客戶互動理解他們的需求驅動。要理解我們可以提供的方案。他強調嘉吉重視與客戶的交流活動，能夠利用其全球的規模和領域的經驗來幫助客戶在日益複雜、波動性增強的市場中為客戶提供場外解決方案，幫助客戶規避風險。

浙江明日控股集團股份有限公司研投部經理陳方一做了「塑化企業認知金融衍生工具的歷程」的主題演講。其首先以時間軸進行講解，介紹了2007年至今的10年中演塑化期貨品種期權的市場演變歷程。同時結合自身的經驗，闡述了在產業鏈中的企業是如何理解市場。

指出在企業的角色定位上，產業鏈分為上中下游三個環節。上游是大型石化生產企業，中游是各類供應商，下游塑料製品生產企業。明日控股是產業的中游環節，一方面為上游的提供穩定的分銷服務，另一方面為下游提供穩定的服務。通過這種供銷服務，起到優化供應鏈的作用，中游分銷商做的服務首先是深度的供應，其次是一種更加綜合性的服務能力，再次是為客戶創造價值的能力。最後就是與客戶上下游合作夥伴共創造價值的能力。並指出了在金融衍生品的市場發展到當下的階段中，探討一下當前塑化產業鏈，面對的困惑主要是傳統的分銷體系維護困難和產品需求的轉型。大型的上游石化生產企業都在開發新產品嘗試進行產品的替代和轉移，同時也加大力度提高標準品的生產的質量和效率。新品種提質和創新對於中游貿易商來說是非常難的，天然作為共溝通上下游的渠道是首要責任，但是在市場競爭日益激烈的情況下，很多中游企業傳統的分銷商，在向現代服務商轉變的過程中，也面臨很多的挑戰。在演講中，陳方一將自己對未來塑化行業發展趨勢的看法進行了分享，認為未來的產融結合、優勢互補應該是一個趨勢。並提出了解產業真實需求，金融機構與產業鏈企業之間的合作的方式等都是未來需要解決的問題。未來產業鏈中游服務商應該是產融結合的重要環節，能夠在內部以及外部的需求中起到橋樑紐帶的作用。

會議最後由中國鋼鐵工業協會市場調研部副主任吳京晶、鴻網供應鏈董事長林軍、特產石化總經理袁小明、浙期實業副總經理蔡廈及弘業資管總經理姚暉等資深專業人士齊聚一堂進行圓桌討論，探討了當前期現結合的現狀及存在的問題，並為未來如何發揮期貨功能為實體企業服務提供了新的思路。以下是他們的圓桌觀點摘要：

特產石化總經理袁小明：

我們是一家傳統的貿易流通企業，目前，我們經營的產業也是跟期貨相關聯的，主要是PvC等品種。我們從上游採購，到運輸銷售，周期比較長，特別是進口的業務。在這個的情況下，我們要建立一些常備的庫存，但庫存也是雙刃劍，特別是碰到市場價格下跌的時候，也是給我們整個經營帶來一定的風險。所以我們必須進行庫存管理，那麼我們現在主要是通過期貨來進行管理。我們是把期貨作為工具來應用，大部分時間以主要賣出套保為主。隨著我們整個期貨的工具應用的成熟，有的時候價格升水，特別是在市場貨源偏緊或者期貨相對低谷的時候，通過期貨建立一些虛擬的庫存，有效把資金庫存效率提升起來。這兩年隨著我們上下游對期貨的參與、認知程度的提高。我們除了通過期貨在做一些風險庫存管理的同時，也延伸到利用我們在現貨產業。在流通量大的情況下，延伸出一些新的服務和模式，通過期貨與客戶點價的模式把價格的主動權讓渡給客戶，客戶通過自身經營情況進行點價。還有一個我們通過期貨的一些期現價差，包括品種的期現價差。在經營品種中，品種之間的價差延伸出套利的業務，這是第二種模式。我們除了自己製作一些期現價差業務以外，現在市場上很多的機構一些風險管理子公司也在參與期貨，我們也在給他們提供一些商品的購銷回購，第三種模式。

鴻網供應鏈董事長林軍：

我周圍的朋友，有點受不了我，說我的角色轉換太快了，我們是第一代股民，做了20年，一直是個人投資者，角色是06年產生了變化，後面學習了股權的投資，又開了飯館還不錯，曾經3年在上海的大眾點評作了5顆星。目前我們又開始轉型做期現貿易，包括我們致力於供應鏈的服務，為什麼會這麼多色轉換，一個是面臨我們在經營過程中的一些困境不得不轉線！第二個是個人興趣，跟你的自身跟很多東西一樣，覺得與其這樣呆著等突破，不如創新。我今天的主題也是創新未來，談到了一個服務和風險！我先談談我們個人的風險觀點！我認為在經營過程中，損失的一些價格，虧損的錢我認為不是風險這個是成本，一個實體企業購置的廠房原料設備人，生產有次品賣不出去，金融行業有成本風險不是問題，行業外總覺得我們的行業高風險！正因為高風險才有高收益，如果沒有風險的市場就沒有高收益。第二個，服務，我們也是剛剛做期現！我覺得只是運用一些期貨工具和現貨市場做一個套利，好象感覺沒有創造什麼價值。我們是有價值的，但這個價值不是很凸現，而且這個價值在社會上的地位並不是很高。因為我很多年做期貨，一直不願意跟外面上說我在幹什麼，最多是講做股票。我不願意對外說我做期貨，甚至在講的好聽一點我們做服務的。服務怎麼做？我們的餐館學習到的一些服務的經驗，我們的客源是小眾的，首先了解客戶需要什麼，我一家一家跑了好多的企業，在上一周拜訪了中國能夠排進10的企業老總，回來之後很高興，他的服務肯定不如我，他們做服務的時候，碰到第一個問題，做不了這個市場，我們做了這麼多年才算深入進去，採購部門和供應商是握有利益糾葛的，想突破是不可能的，為什麼要到網站去買，我說老總你這個實地我們去跑了第一次切入點是不一樣，你做的中型大型的下游工廠，我們做的小微工廠，他既是採購員也是一個銷售員，同時還是一個技術專業原材料，什麼活都干這些企業甚至他都沒有賬本，這是我們自己得出的結論，雖然他們的企業規模非常大，把企業當做餐館經營，真正了解的客戶的需求，提供真正的服務的方案各產品，站在客戶的角度來考慮方案的時候，對他有利的他會採納這樣我們才有生存價值，你的利益才能實現！成為一個期現套利的服務商，。

浙期實業副總經理蔡廈：

我們是2013年成立到現在基本上5年，發展很快，我自己總結差不多分成三個階段！第一是摸索階段，我們以前做期貨，剛剛成立沒有人做期貨，連如何賺錢都不知道，花了很多的精力學習，通過1、2年的時間找到了自己的發展方向。可以開展的業務很多，可以分成三個方向，第一個差價交易可以需要能力跟一些上下游的渠道，第二個倉單服務，有銀行系背景的公司，優勢更大！第三個差不多期權，我們基本上業務模式以期現模式，通過多品種低相關多策略的抗擊產品的低效，到累計的階段，在於從原先的業務模式累計業務經驗的累積，基本上我們從2013年到現在每年15—20萬收益率，得到資金的累積，第三個累計是信心累積，在於給股東公司一個信心，願意更大投入，第三個服務階段，我們風險管理子公司跟一般的投資公司是有本質的區別，大家不太一樣，我們公司如何為實體經濟服務好這個階段，我們會為實體經濟做更多的服務，印象很深從2013年到現在子公司很多其實確實走了很多的彎路，現在至少我教育一些子公司發展的很好，能夠作出更大的貢獻。

弘業資管總經理姚暉：

倉單風控怎麼控制？我們作為期貨子公司，尤其是金融機構底下的子公司，期貨業協會的領導在這裡就盯住你了，這我們是非常重視，有兩個經驗可以分享，第一個自己的風控要作好，你買貨要進現貨了，港口上必須有現貨，我們沒有辦法我們要求高，先把貨全給我們符合價格標準了，才可以。第二個，我們目前結藉助一些第三方的品牌，期貨子公司差異化經營，今天煤炭教育中心也到了會場，非常感謝，還介紹了很多客戶，他們有一個機制推出了特別交易商，對方也別擔心我，港口貨還在那，檢驗合格了，由交易中心把貨給他，對倉單的風險控制尤其是涉及到東北煤，這個方面風控比較到位。藉助這個機會把我們介紹給大家！我們的定位叫做弘業供應鏈服務或者是別的都可以，這個定位太模糊了，我們這是金融機構到銀行那是貿易公司，這個東西不好，我覺得老總改得非常明智。昨天我很碰到何總交流，銀行授信拿到了7個億，跟他學習一下，弘業資本是能源和包括鐵礦石體鐵礦石我們已經實行了跨境化，利用香港公司這個平台，我們開展了鐵礦石，我進這個價格不知道是多少，如何對沖，這個方面想了很多辦法。這個項目我們是跟一些央企合作，簽的總量應該是要滿足200萬噸，這是我們鐵礦石的一些業務，其他還有一些化工，尤其是想表達一個敬意，你們開了一個非常個好的開端非常值得學習，這個對以後再化工品上來開張了，連接了衍生品和現貨牢牢結合在一起，中間也有一些基差，這些基差如何處理，處理好了期貨子公司還能賺錢，現貨子公司發展潛力是極大的，就看咱們股東是否支持。我們現在很多業務都沒有真正定型，期貨子公司總註冊資本在130億左右！去年總的利潤8、9個億，你的回報率是多少，我們現在還沒有爆發出來真正的核心競爭力，100多億噸的凈資本，真正的回報率是多少？我們還在基礎階段，還要聽黨的指揮，還要踏實幹活。

中國鋼鐵工業協會市場調研部副主任吳京晶：

我一畢業就做官僚，到現在也是公務員對一線的鋼鐵行業生產經營從來沒有涉及過，對交易方面了解多一些，但不妨礙對衍生品的了解和對行業的結合，剛才幾位領導的分享，我感受非常深。鋼鐵是一個排名在一隻手裡面的工業，從增加值來看，產業數量資本密集人員密集，他的特點是規模巨大，就是說500強的生意，他們做他們的500強的生意之外，有大量的藍海的業務，期現業務更多服務中小能力差的，因為在市場的分開的結構中，以鋼鐵為例，我相信在其他成熟任何的商品的服務中，是同樣的一個幾乎類似的定型上的一個同樣的結構，在中間過程中，是一個相對大企業，把持的上游的市場影響力，在這個輻射之下！大量的中小企業，這些中小企業一方面資金人員能力都會比較弱，他又繼續這種結合衍生品的功能，一方面沒有資金又沒有人，他需要我們這種期現公司提供深層次的服務，就是服務業好商品也好，就從A做到B，你找到一個價值，原先假設沒有期現公司，沒有衍生品價值鏈沒有變，如果不能加長，你是拿哪一段？以鐵礦石為例子。現貨運不到整個流程所有的流程中請問你期現公司拿到哪個價值？要不然這個產業鏈中，拿過來，我相信以期現公司目前的發展狀況，應該是中小服務商提供了管理他的價值波動的風險，從制度上說，其實是因為期貨公司制度性的原因，制度上給你規則套犁，金融機構不能開展現貨業務，對於我們實體產業來說，不熟悉要麼種種原因不開展這個業務，那誰來做？你的價值還是這個，第一服務對象系什麼，第二創造價值的方式是什麼，找這個方向期現結合的客戶，包括鐵礦石的價格，因為兩個市場大連跟新加坡，來還是制度套利，人民幣資本是向下的，是不自由兌換的，很多企業是不能在新加坡套利，也不知道在兩邊做，資本出不去，怎麼給他中間找一個，無論怎麼樣主要的產業鏈中的巨大的價值，我覺得不是期現這個環節，來創造。我覺得老總的他們這種個人理解他們的發展的方向就有點類似於黑色產業鏈的中的一個大的做市商，他實際是利用所有機構客戶和他利用手裡的流動性，你再怎麼做，面對市場的風險很多，資本很難覆蓋他，最後我覺得老總的模式可能理解不對，因為他走得早，實體客戶所有風險管理的敞口對沖了，你手裡的客戶很單一，其實你的期現業務與我們公司的面臨的風險是一模一樣的。

我們是面臨價格波動風險！利用衍生品我們為什麼要找你來做？假設我可以做，甚至於我們做得更好，我相信也提出給在座的領導，期現怎樣能夠創造價值，在創造價值的同時獲得回報。

服務實體經濟，是期貨行業的價值所在。經過二十多年的發展，我國期貨行業迎來了發展的機遇期，價格發現和風險管理功能凸顯了期貨市場的本質特徵，供給側結構性改革中的風險管理需求為行業帶來了新機遇。在當前振興實體經濟和金融業回歸服務實業的宏觀政策背景下，華泰期貨一直伴隨著經濟脈動正本清源、不離初心,定位於「打造中國領先的金融衍生品綜合服務平台」，致力於為實體企業提供包含現貨期貨、場內場外、境內境外業務為一體的衍生品綜合金融服務。

第十二屆期貨分析師大會「期現結合」分論壇的召開進一步加深了與會者對「期貨服務實體經濟」宗旨的理解，加強了期貨與實體企業之間的聯繫，突出期現結合在風險管理領域功能的發揮。

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