拓斯達：機器人業務產銷兩旺

證券時報網04月25日訊 機器人板塊持續產銷兩旺，智能能源及環境管理系統業務跨越式增長

分產品看，公司工業機器人及自動化應用系統營收 4.35 億元，佔比56.94%，同比+84.73%； 注塑機配套設備及自動供料系統營收 2.09 億元，佔比 27.40%，同比+36.15%； 智能能源及環境管理系統營收 1.00 億元，佔比 13.16%，同比+225.58%。機器人主業營收佔比持續大增，全年銷售 9138台/套機器人，同比+77.68%，體現公司的高市場認可度及強營銷能力。智能能源及環境管理系統（原水、電、氣系統集成業務）在 2017 年進入全面發展階段，客戶由注塑廠家向其他製造業延伸，營收實現跨越式增長。

毛利率略有回落仍領跑行業， 研發費用攀升構築競爭力壁壘

公司 2017 年毛利率 36.78%，同比-4.88pct。 其中工業機器人及自動化應用系統毛利 39.24%， 同比-1.95pct。 注塑機配套設備及自動供料系統毛利 45.34%，同比-5.47pct。 智能能源及環境管理系統毛利 21.20%，同比-3.75pct。 上游原材料漲價、行業競爭激烈等原因導致公司毛利略有回落，但是仍處於行業可比公司的領先地位。公司持續增加在研發方面的投入，2015 年、 2016 年及 2017 年分別為 0.18 億、 0.20 億、 0.43 億元， 2017 年研發投入營收佔比 5.69%，體現公司提高研發能力的決心。 我們認為， 掌握關鍵技術築起核心競爭力壁壘， 在競爭中掌握話語權。 隨著募投項目的落地，規模效應顯現，公司整體毛利率將進一步回升。

公司期間費率合計 19.29%，同比-3.11pct，其中銷售、管理、財務費用率分別為 10.92%/8.73%/-0.36%， 同比-3.33/-0.14/+0.36pct。期間費用改善系公司積極推進精細化生產要求， 提高管理能力， 降本增效進一步推進。

全產業鏈的整體自動化供應商，機器換人浪潮下的最佳受益者

公司是行業內少有的能夠提供全產業鏈整體自動化的企業， 致力於打造核心零部件研發+機器人本體自製+系統集成三位一體的工業機器人生態系統和整體自動化解決方案，定位為全球智能製造與服務綜合提供商。

我國製造業勞動力成本 2007-2016 年複合增長率 10.89%，勞動力人口佔比連續五年下降， 勞動力成本攀升、勞動力人口緊缺倒逼製造業企業向自動化轉型升級。 另一方面， 工業機器人成本不斷下降，「機器換人」具有經濟性。 2016 年我國製造業機器人密度僅為 68 台/萬人， 遠不及日本和德國的 1/4，也不及全球平均水平的 74 台/萬人， 發展潛力較大。

同 時，公司總部所在地東莞是全球製造業名城， 3C 產業製造在全國具有絕對優勢。政府大力支持機器人產業發展，每年劃撥 2 億元經費推動 3C企業「機器換人」，同時出台發展規劃， 確保推廣應用 2000 台國產智能數控裝備、 1000 台工業機器人、 支持建設 2 至 3 個 3C 產業的智能製造示範車間，本地機器人企業具有較好發展環境。 公司擁有遍布汽車、 3C、醫療、光電、新能源累計 4600 家客戶， 龐大的客戶基礎+優秀的集成能力，未來將直接接受益機器人換人的大趨勢。

產能擴張+外延收購，業務增速有望進一步加快

公司募投項目「工業機器人及智能裝備生產基地」、「工業機器人及自動化應用技術研發中心」、「營銷及服務網路建設」 將於 2018 年投入使用，公司產能、科研、營銷實力進一步提升，未來訂單將持續增長。

2017 年公司通過投資設立了 6 家全資子公司， 1 家控股子公司，進一步加強銷售網路建設與信息化管理能力； 2017 年 11 月入股了掌握機器人核心零部件技術的武漢久同， 進一步提高公司核心零件自制能力； 2017年 9 月收購野田智能 20%股權， 2018 年收購野田股份剩餘 80%股權， 完善公司汽車製造領域自動化的業務布局， 給公司帶來客戶渠道貢獻和業務協同。 公司產能擴張+外延收購不斷推進，未來業務增速高確定性。

盈利預測與投資建議

我們預計公司將持續推進智能化轉型，機器人業務持續放量，主業注塑穩健發展，未來有望成為行業領先的工業自動化整體解決方案提供商， 預計公司 2018-2020 年 EPS 為 1.59/2.24/3.14 元，對應 PE 為 39/28/20X， 維持「增持」評級。

風險提示： 機器人行業競爭加劇；注塑機行業周期波動。

（東吳證券）

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！