完美世界:關注新品表現以及後續重磅產品 買入評級
事件:公司發布2018年一季報,2018年一季度實現營收18.03億元,同比下降5.63%,實現歸母凈利潤3.60億元,同比增長10.65%,扣非歸母凈利潤2.95億元,同比增長3.01%;同時公司預計2018年上半年將實現歸母凈利潤6.75-7.65億元,同比增長0.54%-13.95%。
投資要點:
一季報業績符合預期,遊戲、影視雙擎穩健:公司2018年一季度實現營收18.03億元,同比下降5.63%,實現歸母凈利潤3.60億元,同比增長10.65%,同時公司預計2018年上半年將實現歸母凈利潤6.75-7.65億元,同比增長0.54%-13.95%,其中Q2單季度預計實現歸母凈利潤區間為3.15-4.05億元,同比增長-9%-17%,業績符合此前預期。
我們認為公司遊戲與影視業務雙擎表現穩健,整體業績具有較強的支撐,在現有產品的矩陣的基礎上,後續新品將成為增量的主要看點。
毛利率略微上升,費用率一定幅度上升,預計費用環比將隨著產品推廣呈現上升態勢:公司2018年一季度毛利率為61.32%,同比上升了5個百分點。季度銷售費用率與管理費用率分別上升至9.26%、30.57%,從絕對金額來看,公司整體費用管控合理。隨著二季度《輪迴決》、《武林外傳手游》等產品上線,預計銷售費用將仍然呈現上升趨勢。我們認為公司自研實力已多次得到驗證,在線上流量成本處於上升趨勢時有望放大產品品質帶來的競爭優勢。
《輪迴決》上線表現優異,遊戲新品矩陣看點十足:公司著力推動用戶結構的年輕化,深耕二次元、女性向、沙盒、卡牌等細分領域,同時圍繞誅仙、完美世界、夢間集等IP進行多方位的布局。4月份上線的《輪迴決》表現優異,目前位於iOS免費榜與暢銷榜前列,後續大IP手游《完美世界國際版》仍然是重要看點。公司在自研的PC端游、主機遊戲以及代理獨立遊戲方面有望再造驚喜,產品豐富性較2017年大幅提升,在當前主力產品表現穩定的情況下,新品上線有望為2018年帶來較大的增量。
投資建議:公司遊戲與影視業務均呈現穩步增長態勢,2018年將在精品化與多元化方向持續發力,從產品儲備的豐富性而言,較2017年有較大幅度的提升。我們判斷在當前主力產品表現穩定的情況下,新遊戲產品的上線與豐富的影視項目儲備有望為2018年業績帶來驚喜。
我們預計公司2018/2019/2020年EPS分別為1.54/1.91/2.21元,對應當前股價PE為22/18/15倍,維持「買入」評級。
風險提示:現有產品運營數據下滑過快,新產品上線表現不及預期,影視項目收入低於預期。
(東吳證券)


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