美國債券收益率連續6天上漲突破3％，將如何影響投資環境？

截止4月26日美國國債市場收盤，國際投資者周三繼續拋售美國國債，令基準10年期國債收益率升破3%，刷新多年高點。基準10年期國債收益率收報3.026%，為2013年12月31日以來的最高收盤水平。

美國國債收益率周二收報2.983%，盤中則升破3%。最新一輪的國債拋售在一定程度上是由於原油價格不斷上漲和美聯儲官員對經濟走勢越來越有信心的跡象促使投資者對增長和通脹做出新的押注。基準10年期國債收益率已連續六個交易日上漲。

圖：美國10年期國債收益率連續6個交易日上漲

在紐約匯市，美元全線走高，因美國國債收益率升至多年高點。紐約匯市尾盤，華爾街日報美元指數漲0.5%，至85.28，為1月11日以來最高。美元自2月15日觸及今年以來低點以來已經上漲3.1%。

國際投資者稱，10年期國債收益率周二突破3%，為2014年1月以來的第一次，吸引了一些尋求固定收益資產的投資者，同時也令做空美元的成本上升。美元還受到對美聯儲2018年共加息四次的預期日益升溫的支撐。

為何美國十年期國債收益率連續上漲？

從市場看，利率上漲不是一個新現象。自今年1月起，美國十年期國債收益率就開始上漲。大宗商品價格上漲驅動債券收益率上漲，四月進入最後一周，美債收益率上漲加速。投資者可能關注的是債券收益率上升是否降低美股吸引力？

美國股市近十年表現較好，通貨膨脹上升，經濟動力在增加，如果通貨膨脹緩和，即使美國經濟增長放緩，股票支出超過債券投資，但溢價減少。標準普爾股市的盈利收益率與十年債券收益率差距處於較低。債券收益率超過3%，公司借錢更昂貴。

據市場研究，標準普爾股市平均股息收益率約2%，債券收益率超過3%，降低股息吸引力，除非上市公司財報盈利隨著利率上升而提高。

投資者可能注意到了，過去三個月利率上漲也許不同，通脹上升可能導致美聯儲更快收緊貨幣，從而不利於股票市場。償債將變得更加昂貴，公司獲得同樣利潤的成本更昂貴。

美國市場通過增加債券供應，吸引投資者增持債券，到期拋售債券獲得資金流動性，優先償還債務，美元上漲，美國市場以外投資者償還債務更昂貴，也即是說，在美元上升到更高之前，加快還債或許是明智，否則，美元上漲，美元計價債務更貴。

圖：美元本周三全線走高

美債收益率上升或重塑投資市場

美債收益率上升並非稀奇事，但為何收益率突破3%而不是2%或者4%讓市場警惕？從美聯儲加息周期看，短期美債收益率略高於3%，或意味著美聯儲將要準備縮減資產負債表了。

美債收益率反映在美國經濟增速，通脹，資金需求等市場多方面。而美聯儲貨幣供應取決於許多因素包括美債收益率。在美債市場中，從2011年至2018年迄今，美債收益率曾在2013年和2014年觸及兩次，華爾街投資者把3%作為決定債券牛市是否結束的指標。

歷史上，一旦債券收益率突破3%，美債市場可能從牛轉向。但不絕對。

第一，債券收益率上升，企業借貸成本上漲。美聯儲加息影響到美國市場貨幣供應，貨幣寬鬆受益於股票和債券，貨幣收緊，投資者可能會加快減持債券和股票轉向持有美元現金。美元上漲，以美元計價債務更加昂貴。

第二，原油價格上漲推動通貨膨脹。美國市場通貨膨脹上升支持美聯儲加息。目前看，美國新屋銷售增長，消費者支出增長，勞動力市場數據和通脹數據支持美聯儲做決定。美聯儲提高利率，可能將吸引資金並更順利的釋放掉債券。

第三，減稅受益上市公司利潤。美國上市公司第一季度財報季節到來，財報盈利支持股票價格。

投資者減持高收益債券，減持美國股票，資金會向哪裡？美國市場投資環境或有所改變。

（本文由東亞財經編輯，龔蕾撰文）

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