美國十年期國債收益率破3％，市場到底在害怕什麼？
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▼文七年蟬龜
昨天晚上，大洋彼岸的資本市場又給我們帶來了不好的消息。
繼上一日突破3%重要關口之後，發文時美國10年期國債收益率報3.031%，續刷2014年1月以來新高。
近期3%這個數字在財經圈刷屏了，但還有很多朋友不明白其中原因，今天我再和大家談一談我的看法。
首先我們要明白，市場為什麼這麼關注美國十年期國債收益率。
美國十年期國債收益率是許多金融工具的基準，是標杆。
假設金融市場要發行一款新的金融產品A，投資者就會拿A的收益率和十年期美債收益率相比，如果A的收益率高於十年期美債收益率，才會考慮投資A。如果相比低了，就不考慮。
美國是世界金融霸主，美元是世界儲備貨幣，因此市場認為十年期美債是無風險的，是最安全的。
如果我們投資一個金融產品，或是貸出一筆錢，總之所有帶有風險溢價的投資，如果這筆投資的收益率低於十年期美債收益率，那這筆投資的就是不值得的。因為你承擔的風險比買十年期美債大，收益率反而更低，誰會這麼傻呢？
我們也可以認為，美國十年期國債收益率是世界資本市場的基準利率。現在美債就是這麼牛！
還有幾個小常識，給大家理一理。
十年期美債收益率越高，說明資本市場的錢越貴，融資成本更高。
債券收益率和債券票麵價格成反比。票麵價格越低，債券到期收益率越高。只有買得低，收益才會高。
通貨膨脹預期上升時，會推動十年期美債收益率上行。因為貨幣貶值了，市場會追求更高的資本收益。
那十年期美債收益率為什麼會上升呢？
首先，美國通貨膨脹的預期上升。美國經濟基本面很強勁，特朗普的減稅新政和製造業復興計劃，對經濟的推動力正在顯現。
更關鍵的是，世界油價正在步入上行軌道。未來可能重新突破100美元，在地緣風險上升和去庫存加速的背景下，原油價格的走強導致市場對於通脹預期發生明顯的變化，通脹預期進一步上升的趨勢非常明顯，對於未來通脹加速的預期使得債券利率走高。
其次，美國的貨幣緊縮政提升市場利率水平。近期美聯儲的多名官員都表示，今年美聯儲至少還要再加息兩次，明年加息三次。這種穩定的加息預期，推動著市場利率水漲船高，10年期美債收益率當然也會跟著上升。
那資本市場為什麼這麼恐懼十年期美債收益率上升呢？
最大的恐懼其實來自於美股。美股這一波牛市走了九年，如今美股整體估值處於歷史高位。雖然美國的經濟基本面還很強勁，但是這種基本面能否支撐高位的美股，誰也說不清楚。
所謂高處不勝寒，外部環境稍微有些風吹草動，美股就像驚弓之鳥一樣迎來調整。2月份美股的小股災，就是因為，通貨膨脹預期加強，十年期美債收益率靠近3%。
受中美貿易戰影響，美國高科技股調整最明顯，這也是美股最脆弱的地方。蘋果是美國股市乃至全世界市值最大的公司，它的一舉一動就是風向標，特別是對於高估值的美股來說。所以，當蘋果股價出現持續下跌後，美股也跟著大跌。
我覺得未來美股大幅度調整是必然的，美國政府其實充分做好了迎接美股調整的準備，關鍵在於，美國政府相信美股向下調整的幅度可控，正時基於這種自信，美聯儲加息縮表還是如期推進。因為美聯儲知道，量化寬鬆的代價是必然要付出的。
美國的自信來源於哪裡？來自於美國的經濟基本面和美元資本迴流。美國相信，在加息縮表的號角下，即使美股出現深度調整，資本也會迴流美國抄底優質資產。
但中美貿易戰，可能要毀掉美國的如意算盤。如果中美真的爆發貿易戰，美國很多龍頭上市公司的盈利將會受到重創，這將給美股帶來盈利和估值的重創。
美債收益率的上升對其他國家金融市場的影響是非常明顯的，目前美歐之間的利差水平持續擴大，使得美元指數得到支撐，預計美元從目前的90水平開始回升。
對於人民幣而言，目前的中美10年期利差大約60個基點，處於非常低的水平，中國存在利率上升的壓力，隨著美國利率水平的上升，實際上限制了中國央行寬鬆貨幣政策的空間。
美元和美債收益率上升使得市場金融狀況出現收縮，對於風險資產形成下行壓力，我們看到美股出現走弱就是這個原因，同時，美元流動性會更加緊張，對於新興市場而言，也會造成本幣的貶值壓力上升。
綜合來看，10年期美債利率破3%，將對於市場產生深遠的影響，習慣了寬鬆貨幣政策環境下的市場將要開始適應緊縮的環境，波動率中樞將會上升，風險資產面臨的下行壓力加劇。
所以，未來投資者要做的是，審視自己的投資組合，估值到底在什麼水平，是不是過分押注美好的未來。一句話，在利率上行的通道中，安全比賺錢重要，風險比收益重要。
?投資者再閱讀?
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