海螺水泥：一季度業績大增，繼續看好二季度前景，目標價：53港元

機構：招商證券

評級：買入

目標價：53港元

一季度凈利潤同比增長122%

公司公告2018年一季度業績，收入187.7億元人民幣，同比增長37.6%；凈利潤47.8億元人民幣，同比增長121.9%，符合之前公告的盈利預增。根據我們估算，一季度公司水泥熟料銷量與去年基本持平（約6,000萬噸），銷售水泥熟料均價為317元人民幣/噸，噸毛利約130元人民幣/噸，同比增長66元人民幣/噸，比去年四季度也高出10元人民幣/噸。一季度業績大幅增長是受益於去年四季度水泥價格大幅攀升，公司所在的主要市場華東地區平均水泥價格一季度同比增長50%。

量價齊升，繼續看好二季度公司盈利同比增長

進入四月份，全國水泥市場旺季正式啟動，尤其是南方地區需求旺盛。公司4月份日均出貨量90萬噸以上，時有超過100萬噸，創歷史新高（2017年二季度公司日均出貨量83萬噸），庫存在45-50%左右的低位。價格方面，受需求推動，華東地區水泥價格四月份領漲全國，上周全國水泥價格指數環比上漲1.8%，華東地區環比上漲3.3%；全國水泥-煤炭價差同比增長27%。我們看好二季度華東地區市場量價齊升帶來的公司盈利增長。

繼續推薦全國行業龍頭和華東地區

我們繼續推薦關注受益於供給側改革的全國性行業龍頭，以及需求穩定、市場成熟的華東地區。公司目前股價對應9.8倍2018年預測市盈率，我們認為以公司的優質龍頭地位、中長期受益於去產能的潛力，以及其布局海外市場給公司未來增長帶來的預期，估值仍有提升空間。我們維持公司目標價53港元，對應11倍2018年預測市盈率。

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