台積電釋放負面市場信號，DRAM/英特爾/特斯拉都有波及？

概述

台積電預警手機/加密貨幣市場疲軟，資本支出增長放緩；

這會影響DRAM市場嗎？

英特爾還會繼續給蘋果供貨桌面CPU嗎？

我們都愛特斯拉（Model 3）！

台積電近日表示，由於手機和加密貨幣晶元銷售減少，降低了未來營收指引，給本就負面消息不斷的半導體行業再蒙上一層陰影。同時，他們表示，台積電未來幾年的資本支出將持平在100億美金到120億美金之間。

今年，台積電因為兩次一次性支出調高了資本支出預測值。昨天，我們在ASML的報告中聽說了台積電為NA工具預付了3億美金。由於所需面罩的數量增加，而EUV掩膜成本也在增加，台積電還額外在掩膜生產上花費了5億美金。不過，這筆預付款不會很快落實到任何新工具或產能上，它只是為了確保台積電可以在第一時間買到高NA工具。

這也同時意味著AMAT、LCRX和TEL等製造工具製造商不會在台積電上獲得更多增量收入了。事實上，因為10nm、7nm、5nm工藝流程非常相似，它們之間設備的再利用率非常高，達到90%以上。

做為頭號半導體製造商，台積電推進EUV的速度並沒有那麼快，因為短期內EUV並不會節約成本，而且其性能的提升並不足以覆蓋收益風險的潛在增加。不過，當真的部署EUV時（我們認為台積電最有可能在5nm工藝上使用EUV），將進一步放緩沉積&蝕刻設備的支出，因為今天的多重圖案化步驟需要的多餘工具在轉換到EUV上時會進一步減少。

台積電的預警對晶圓廠設備工具製造商而言並不是一個好消息（光刻和掩膜版除外），而且加密晶元和移動設備銷售的放緩也可能給一度導致晶圓廠設備工具產能吃緊的DRAM需求帶來一定的負面影響。

好消息是，台積電錶示，汽車和物聯網可能比「曇花一現」的貨幣加密技術帶來更持久的需求。

加密晶元和手機銷售疲軟對DRAM意味著什麼？

我們擔心的是，台積電談到的加密和移動晶元銷售疲軟可能會對DRAM和NAND造成附帶性的損害。由於NAND需求非常有彈性，也有一定的防禦深度，因此我們並不是太擔心NAND，但DRAM需求相對來說更加有限，而且和具體產品的需求密切相關。

其實每個人都知道，貨幣加密晶元只是一個短期的熱潮，真正麻煩的是手機市場的疲軟。加密貨幣「泡沫」和1997年的「電子寵物」泡沫非常相似。當時，一大批代工廠被電子寵物的時尚所吸引，紛紛擴建產能，結果導致和晶元行業基本面脫節。隨著比特幣等加密貨幣價格的下降，我們預計幣圈也會重走相似的歷史軌跡，晚期入局的礦工們會發現他們甚至連PC投資的本錢都收不回來。

資本支出重新回到光刻設備上

台積電的評論和我們看到的趨勢表明，由於引入EUV後多重圖案化步驟減少，使得光刻設備（以及相關支出，如面罩）在整體晶圓廠設備支出中的百分比重新增加。半導體行業開始將更多的資本支出花費到光刻上，但沉積和蝕刻設備支出並沒有放緩，因為這些製造工藝步驟仍然需要大量投資。

幸運的是，由於存儲器晶元並沒有採用最尖端的光刻工藝，所以在很長一段時間內，這種資本支出都不會反映到存儲器上。光刻設備支出的增加除了利好ASML以外，KLAC和其它幫助監測光刻工藝的廠商也會共同受益。

英特爾還能繼續向蘋果供貨桌面CPU多久？

很明顯，台積電已經「鎖定」了蘋果公司未來的手機和平板電腦業務，而且蘋果的桌面電腦和筆記本電腦業務也會給台積電帶來更多利潤。

投資者和業界對蘋果在台積電工藝上設計筆記本電腦和台式機晶元的能力感到很「驚訝」，這一點倒是讓我們很吃驚，因為，這根本不是什麼「新聞」，早在2014年起，我們就寫了幾篇文章，討論蘋果開發PC晶元的可能性，因為我們非常清楚，蘋果設計的移動晶元的競爭力正在迅速趕超桌面級CPU。

我們知道，CPU可以用「價格，性能和功耗」三要素完全概括，這三個因素是「摩爾定律」的核心和靈魂，在摩爾定律的推動下，三者同時改善。現在的局勢已經非常清楚，英特爾已經在摩爾定律的競賽中失去了（或自願放棄）對台積電和三星的領先地位。台積電的7nm與英特爾的10nm工藝一樣好，但是，台積電正在製造7nm器件，英特爾的10nm工藝在哪裡呢？

蘋果公司的策略很簡單，它只是想以最佳的性能、功耗和價格組合保持在摩爾定律中的領先優勢。英特爾曾經以相對較高的價格提供過具有最佳功耗和性能的CPU，但是現在，台積電和三星都能夠提供同樣表現的CPU。

另外，蘋果想要在移動設備和桌面計算平台上獲得架構兼容性和軟體兼容性。

如果英特爾雙倍下注，並重新回到摩爾定律的競賽中，它可能會繼續留住蘋果。雖然蘋果公司可能正在將桌面產品從x86架構上轉移，但是他們仍然需要領先的晶元製程。除了桌面CPU之外，英特爾還可以為蘋果的「A」系列處理器提供代工服務，蘋果在美國本土就可以得到一家晶元代工廠商的支持，相比之下，蘋果肯定不希望為「亦敵亦友」的三星提供更多業務。但是，問題的關鍵在於英特爾需要趕上摩爾定律，並真正向蘋果提供代工服務。

無論怎麼樣，台積電都不會有任何風險......

汽車帶來亮點 - 特斯拉將引領潮流？

台積電指出，汽車是未來的亮點。隨著車用半導體的不斷增加，這顯然已經成為一個長期趨勢。

特斯拉最新的Model 3有8個攝像頭、大量感測器，和完全電子化的玻璃駕駛艙（就像數年前飛機行業的轉型一樣）。同時，它還具有移動LTE寬頻實時連接，以及讓模擬晶元製造商感到開心的大量功率半導體。

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