寶劍鋒從磨礪出：中美貿易摩擦下的二季度投資策略
小編導讀
一波未平一波又起！繼中興制裁事件之後，近日市場又傳出美國司法部、財政部和商務部三司會審華為，調查後者是否違反了制裁令。中美貿易風波下，二季度該如何投資？為各位奉上乾貨滿滿的《2018年二季度投資策略》！
一、春季策略回顧
一季度我們提出《追蹤「新經濟」成長的軌跡》，隨後市場走勢與預期一致，創業板指完成挖坑築底，底部反彈18%，大幅跑贏滬市指數！
數據來源：第一創業證券 ，WIND
以下為過往投研觀點及大盤歷史走勢回顧：
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二、中美戰略博弈背景
2008金融危機後，中國崛起，美國停滯；按匯率計算中國GDP已達到美國70%。我國對外推「一帶一路戰略「，對內施」中國製造2025戰略「。美國已經視中國為戰略競爭對手，千方百計遏制中國發展（修昔底德陷阱）。
圖片來源：網路
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美國發動貿易戰主要目的並非降逆差，而是限制中國科技領域崛起。中國製造業向產業鏈高端攀登，5G領先，新能源汽車等領域趕超美國。加上人民幣國際化，國際貿易去美元化，或將與美國迎頭相撞。
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中美貿易戰兩種演變路徑
我們把中美貿易戰分為「和解」和「升級」兩種可能的演變路徑，來進一步分析其可能的表現形式和影響。
圖片來源：第一創業證券
以史為鑒，限制反而激發創新和技術進步動力。封鎖並不能改變中國製造業崛起的大勢。
演變路徑（1）——貿易戰升級
C919為例，第四個獨立設計製造大飛機國家。除發動機、航電等設備外，其餘都可國產。高鐵核心技術全部國產化，成為中國製造的一張名片。另外，還有5G，北斗導航，航母，J20，航空航天等先進技術正在崛起。
圖片來源：攝圖網
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貿易戰——禍兮福所伏：1、我國市場足夠大，巨大消費市場促進技術迭代；2、團結做大事，預期將加大對新經濟扶持政策的力度；3、技術科技人才儲備充足，資金充足。目前，我們缺乏的就是時間！
韓國經驗： 控制技術引進,強化技術吸收與創新。三步走：扶優——扶弱——造生態。
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演變路徑（2）——雙方和解
如果雙方和解：中國，或將進一步開放市場，如擴大金融開放、降低汽車關稅等。十大開放領域，包括：1）、放寬金融、汽車行業外資持股比例限制；2）、加強同國際經貿規則對接；3）、組建國家知識產權局，加大執法力度；4）、主動擴大進口，舉辦進口博覽會等。
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三、政策應對的演進方向
政策應對路徑：如貿易戰升級——經濟弱復甦打破
2017經濟增長依靠出口，中國全部出口為2.1萬億美元，假設600億美元出口完全損失，影響出口約3%，影響GDP約0.15%。若貿易戰升級高等規模，如1500億，影響或上升至0.5%。
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政策應對路徑：如貿易戰升級——寬財政對沖
以減免企業、個人所得稅為主，同時或加大基建、棚改等支出規模，PPP落地規模維持增長。
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政策應對路徑：如貿易戰升級——去槓桿趨緩
金融負債餘額已趨穩，如果貿易戰升級，或延緩去槓桿步伐。貨幣政策或維持穩健。當前的十年期國債利率，中國為3.70%，美國為2.86%。央行行長易綱定調：中美利差處於舒適區間。
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策應對路徑：如貿易戰升級——美通脹預期升溫
無論貿易戰會否升級，美國通脹將逐步上升，核心通脹已達到1.9%，貿易戰將加劇美國通脹。
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政策應對路徑：如貿易戰升級——美加息節奏加快
充分就業+通脹升溫（Taylor規則），加息節奏將加快。美聯儲政策：從點陣圖看，2018年仍加息3次，2019年加息提升至3次（保留2018年加息4次可能性）。而升息將增加美股波動幅度。
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政策應對路徑：如貿易戰升級——貶匯率
人民幣將適度貶值。一方面釋放貶值壓力；另一方面有助穩定出口。
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政策應對路徑：如貿易戰和解——經濟韌性持續
全球經濟復甦持續，經濟增長韌性增強。投資、發電量、信貸等數據回暖(同比分別為7.9%、11%、11%)。減稅降費政策利好或持續推出，消費或逐漸趨穩。
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政策應對路徑：如貿易戰和解——去槓桿延續
經濟韌性為去槓桿提供空間。中國整體槓桿率仍偏高，特別在企業（國企）部門槓桿率需待降低，以增強抵禦風險能力。我國利率或隨美國逐步提高，匯率將維持穩定。
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歸根結底：新經濟——培育新動能才是關鍵
宏觀政策應對是為營造穩定環境，增強抗風險能力。新經濟產業政策則是為了爭奪制高點，培育新動能！才是關鍵。無論貿易戰會否開打，新經濟都將得到政策扶持。政策推進：IPO制度改革步伐加快；對四新行業企業提供發行綠色通道。
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寶劍鋒從磨礪出
中美摩擦或常態化，但對中國衝擊有限，中國抓住此輪新經濟發展機遇，保持戰略定力；保持制度自信、經濟崛起自信、軍事自信。過去中國崛起經驗來看，中國技術的發展恰恰在遏制中得到激發和磨礪！保持資本市場自信與定力，迎接經濟轉型和大國崛起長期機遇！
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貿易戰行業影響一覽
數據來源：第一創業證券
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四、配置策略：新經濟成長+估值重估
結構性行情延續——板塊盈利比較
創業板營收保持較高速度增長，創業板凈利潤增速（已公布2017年報剔除溫氏股份）維持較高速度增長。
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配置策略：新經濟成長+估值重估：中國的未來——新經濟
從大周期看，去槓桿後經濟韌性體現，抗衝擊能力增強，為新周期奠定基礎市場進入結構性慢牛走勢。慢牛關鍵看點新經濟轉型成功，新經濟才是中國持續增長源源不斷動力。
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追蹤行業進入高增長周期軌道的新興行業，享受成長溢價；調整中等待安全邊際的出現。
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5G——從跟隨到領先：2017年華為贏得標準制定；2018年中國首批5G試點城市名單公布；計劃2020年全面商用。
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半導體——不能輸的戰爭：免徵集成電路企業所得稅5年；國產替代步伐加快。
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新能源汽車——彎道超車：2020年新能源汽車年產銷200萬輛。
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人工智慧——未來產業：中國的AlphaGo；百度無人駕駛等等；中國或在5年內趕上美國。
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配置策略：新經濟成長+估值重估——大金融
關注國際化，估值一次性重構機會。催化劑中國金融領域開放（中美金融市場准入協議、貿易戰）。
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配置策略：新經濟成長+估值重估——國企混改
尋找低估值國企相關行業低估值提供安全邊際，混改提供預期差。
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