用極值法再探銀行股價值

文：探花郎

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極值法是數學學科上的一種思維方式，假設極端的情況可以讓複雜問題變得簡單。

投資並不需要太複雜的數學計算，更重要的在於思維方向。

今天用極值法來分析下銀行股的質地。任意挑選一隻銀行股，因為探花郎對四大行不感冒，尤其是宇宙行有一次用戶體驗極不好，競爭對手已經在用U盾支付甚至手機驗證支付，它還在用計算器大小的密碼器。

目前探花郎持有興業銀行、招商銀行，因此就以【探花郎的飛刀2018】之興業銀行為例。

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極小值

假設以當前16.13的價格購買1股興業銀行，每股凈資產為19.74元，每股收益按一季報0.85*4=3.4元計算，銀行業固定資產占的比重是忽略不計的，不像重資產行業，也就是說以16塊多的價格，買了一個存放將近20元現金的儲蓄罐，還贈送一個管理團隊。

那麼2018年分紅時間基本按往年是在6月份，1股含稅將分得0.65元「像探花郎這樣多數股票持有超過1年就不用交紅利稅了」，也就是說以16塊多買的這個東西，今年賺的3.4元將有0.65元以現金方式分紅到股票賬戶上，分紅率超過4%，有足夠的安全墊，另外賺的2.75元計入凈資產。

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極大值

假設以當前16.13價格買下整個興業流通盤，購買約200億股，花費總市值3200億，每年可得到凈利潤500億，且逐年遞增，每年可得現金分紅不少於130億，翻看年報歷史數據，每股分紅率從2012年以來都高於3.5%。

這什麼概念呢？假如有個土豪借你3200億，每年要你付8%的利息=256億，你把整個銀行買下來，凈資產收益率15%=500億，足夠抵消所付的利息，何況還有130億現金分紅能夠直接用於還利息，這也是探花郎敢於質押所持股票，融資買入銀行股的原因。

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銀行股目前處於一種什麼樣的狀態？

銀行業作為萬業之母，服務永不過時，前幾年的論調是互聯網會衝擊銀行，亦或是房地產壞賬，現在顯然已經不成立了。

銀行收入主要依靠凈息差，目前銀行陸續公布一季報，顯示銀行業凈息差已經企穩，有的已經回升甚至強勁復甦，如招商銀行，號稱「零售之王」，價值已經被市場先生認可，所以股價去年將近翻倍。有的復甦更晚，如民生、興業。

但復甦只會遲到，不會缺席。區別只在於當幸福來敲門時，你還在等它嗎？

銀行業也是有周期的，在巔峰時候凈資產收益率基本超過25%，個別近30%，而目前普遍只有15%甚至不到。

正如2013年底、2014年上半年的白酒股，記得探花郎2014年買入瀘州老窖時凈資產收益率只有15%-20%，凈利潤10億多，今年以一季報的情況來看，2018年凈資產收益率近30%，一季度利潤就達到12億，全年利潤將近50億。

因此哪怕現在白酒股前期回調，探花郎也能夠穩穩拿住，加上近幾年分紅，收益也有4倍，何況一季報白酒龍頭茅台、瀘州老窖收益增長超過50%，還沒公布一季報的五糧液預計也會在50%以上。

目前以興業銀行為例，2017年凈利潤572億，每股收益2.74元，三五年後如果凈資產收益達25%，加上總資產規模的提升，凈利潤將會達到1000億以上，每股收益5元以上，這個號稱「同業之王」的巨無霸將會得到市場認可。

在一個好企業遇到困難時，將是一個絕佳的買入時機。

「咬定青山不放鬆，立根原在破岩中」

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但願你我終自由

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