罕見！中美兩國國債收益率極度縮窄，經濟拐點將至

這兩天，美國10期國債收益率終於突破了3%，創下了幾年來的新高。而相反的是，中國10年期國債收益率隨著降准，從3.9%的水平，暴跌到了3.6%。二者之間的利差已經極度收窄了。一般來說，同樣期限的國債，中國是收益率都會比美國的高一些，主要是二者在國際上的評級不一樣，穆迪和標普都給了我們較差的評級，而惠譽給的還行。在給美國的評級上，又正好相反。當然，市場的普遍共識是美國國債比中國國債更受歡迎，畢竟我們自己都買美國國債嘛，這是象徵性在香港發了點自己的國債。

二者利差極度縮窄是不符合常態的，背後當然是貨幣政策在主導，美國是加息的態勢，而中國在降准。個人預期中美兩國之間的利差將會拉大恢復常態，要麼是美債收益率在3%就見頂了，要麼是中國國債還會繼續下跌，或者是以上兩種情況同時出現。

美債破3%有兩種解讀，一種是破了關鍵點位，美債還將繼續在熊市中煎熬，未來國債收益率突破6%，另一種解讀是3%就是美國國債收益率的頂點。我個人傾向於後一種，即便3%不是頂點，那麼離頂點也不會太遠。除非中國在市場上拋售幾千億的美國國債，這個可能性很小，我們還在繼續增持。

原因很簡單，有人說這是美債30年牛市的結束，我們不能用兩年的走勢就推翻過去30年的走勢。更重要的是，國債收益率升高將會加重美國政府的債務負擔。現在美國國債總額已經突破了21萬億，按照特朗普政府的預算，估計到年底就可以突破22萬億。這樣的話，每年的債務負擔就得好幾千億。而美國開銷不斷加大，國防開支高漲，稅收又減少了，如果國債收益率繼續飆升，債務負擔恐怕是難以承受的。

另外就是看經濟基本面。如果要國債收益率繼續飆升，那麼意味著通脹水平起碼要突破3%。現在雖然有通脹的預期，但是石油價格已經到了70，也沒有讓通脹達到美國的預期，而石油上漲的空間已經不多了，美國頁岩油不斷發展，前兩天，美國的石油出口都創下了歷史新高了。而美國的勞動者收入似乎已經有停滯的跡象了，如果消費端跟不上，只靠上游原材料漲價，是拉不起通脹的。

而美國現在依然在加息，一旦刺破了股市泡沫，那麼美國的加息進程很可能就會被終結。我不知道美國什麼時候停止，但是這幾十年來，美聯儲都是一路加息刺破泡沫，這個套路不會變。

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