平安好醫生IPO：互聯網醫療第一股，開啟醫療新經濟大時代

作者：格隆匯·火火火木

格隆匯25日訊，4月22日，平安健康醫療科技（01833.HK）正式在香港召開全球發售會，距離敲響上市之鑼僅一步之遙。

平安健康醫療科技（下文用「平安好醫生」代替）招股發布會上指出，平安好醫生將全球發售約1.6億股股份，其中包括香港發售10,406,200股股份和國際發售149,688,000股股份，網上打新截止時間為4月26日12時，每手100股，每股發售價格區間為50.8-54.8港元，將在5月4日掛牌上市。

不得不提的是，此次IPO平安好醫生引入了七位資本市場的「大咖」作為基石投資者，例如：全球最大基金公司貝萊德、新加坡主權財富基金GIC、馬來西亞主權財富基金國庫控股、加拿大退休基金(CCPIB)、瑞士再保險、Capital Group及泰國正大集團，且這些基石投資者認購了相當於總新股發行規模一半。

再聯想到，IPO前聞名世界的投資公司軟銀以4億美元投資平安好醫生，占股7.41%。為什麼這些資本市場「大咖」和投資機構都不約而同地下注平安好醫生？要搞清楚這個問題，就必須先對互聯網醫療市場有一個全面的了解，然後才能理解平安好醫生處於一個什麼位置，未來的發展空間有多大，最後才能洞悉這些擁有巨大號召力的基石投資者為什麼下注平安好醫生。

▌一、開闢新藍海——互聯網醫療健康業

回顧過去十年全球市值最大十家公司的變化，可以直觀感受到科技帶來變革的力量。以人類進入電氣時代為起點，很長時間內位居全球市值榜首的公司都是傳統行業的巨頭，如銀行、石油企業。直至互聯網時代的到來，尤其是近十年時間，步入移動互聯網時代，科技給生活帶來的變革是狂風暴雨式的，全球十大市值企業變成亞馬遜、蘋果等互聯網科技企業。

所謂的互聯網科技時代，本質上就是顛覆的思維，就是用互聯網科技去顛覆一個又一個行業。科技顛覆了傳統社交，於是有了騰訊和FACEBOOK；科技顛覆了傳統的購物，於是有了阿里巴巴、京東和亞馬遜；科技顛覆了交通運輸，於是有了滴滴和UBER。無疑，無論現在，還是未來，科技都是下一輪經濟增長的核心驅動力，而下一個被互聯網科技顛覆的行業將是古老的醫療業。

每個生命都要經過生老病死，自人類誕生之初就有健康醫療需求，且從古至今健康醫療業一直是朝陽行業、藍海行業。根據弗若斯特沙利文報告，中國大健康行業是國民經濟的最大組成部分之一，2016 年中國大健康產業的市場規模達人民幣8.6萬億元，並預期到2026年將增加至人民幣26.8萬億元，複合年增長率為12.0%。

（註：健康行業指有關健康維護、康復及推廣的服務及產品，涵蓋醫療健康服務、藥品、營養保健品、醫療器械、母嬰產品以及健康管理及老人護理等服務）

但是，我國傳統的健康醫療業面臨著供需失衡、資源分配不均、醫療資源與診斷需求嚴重倒置等問題。

變局發生的一大推動力是，科技開始成為提升醫療健康服務效率、推動醫療行業變革的主角。健康醫療是沉睡千年的美人，科技就是吻醒這位美人的騎士。自此，開闢了一個新的廣闊的藍海市場——互聯網醫療健康市場。

根據弗若斯特沙利文的報告，中國互聯網醫療健康行業近年急速擴張，2016年的市場規模達人民幣109億元。鑒於醫療健康意識日益提高，互聯網技術進步及中國居民可支配收入增加，預期中國互聯網醫療健康行業於2016至2026年將繼續快速增長。

▌二、浪潮之巔的平安好醫生

互聯網醫療健康市場的前景有目共睹，那麼什麼樣的企業才能代表互聯網醫療健康業的未來呢？

首先，這個企業必須已經足夠大，互聯網行業高效率的本質是大流量和大數據，行業巨頭本身往往就是強大的競爭壁壘；其次，它必須擁有深厚的科技力量，高企的技術門檻足以將大多數競爭者趕在門外；最後，它必須擁有豐富的線上線下資源，不然一個統一的巨大的互聯網健康醫療平台將無從談起。

放眼望去，同時坐擁這三個條件的只有平安好醫生——佇立在互聯網醫療健康浪潮之巔唯一的巨頭。這也是七大基石投資者以及軟銀下注平安好醫生的原因所在。

1、互聯網醫療健康行業的領軍者

《未來簡史》的作者尤瓦爾·赫拉利曾斷言，互聯網時代未來的競爭將會是數據的競爭。互聯網健康醫療將是未來數據的中心紐帶之一。2015年4月，平安好醫生APP正式上線，成為醫療健康服務平台級入口，其用戶數量實現迅猛增長，並且每天不斷地新增大量的數據。

過去三年，平安好醫生註冊用戶快速地增長，於2015年、2016年及2017年分別有3030萬、1315萬及1928萬名註冊用戶，公司平台的平均月活躍用戶也快速地增長，分別達到560萬名、2180萬名及3290萬名，複合年增長率為142.4%。

根據弗若斯特沙利文的報告，平安好醫生是中國互聯網醫療健康市場領先參與者之一，覆蓋全方位服務，平安好醫生2016年的平均月活躍客戶達21.8 百萬名，位列第一，是第二大市場參與者平均月活躍客戶的五倍，遙遙領先於行業第二，先發優勢顯著。

2、強大的科技實力

互聯網科技時代，面對的是海量的數據和全新的服務場景，要求企業具備強大的科技實力，才能提高響應速度和提供優質的客戶體驗。

隨著用戶量的急劇增長，平安好醫生平台數據也迅速增加，現在平台每天能提供約300,000 至400,000 次新的在線諮詢的相關數據，截至2017年末，已累計產生超過211百萬條在線諮詢記錄。相對這海量的數據，以傳統的思維要在如此不匹配的資源條件下，提供良好的醫療諮詢服務是不可能的完成的任務。但是，平安好醫生通過大數據、機器學習等新技術打造了獨家的人工智慧助理，實現了高效、準確地輔助自有醫療團隊完成在線諮詢，平安好醫生的科技實力可見一斑。

實際上，從平安好醫生的高管團隊也可以管中窺豹，平安好醫生是一家從誕生之初就將科技嵌入基因的企業。

平安好醫生主要的高管幾乎都來自國內互聯網科技三巨頭之一的阿里巴巴。例如，CEO王濤曾任阿里巴巴高級副總裁、Ali Cloud的前身Ali Soft的總裁；金山軟體的首席技術官、及美國微軟總部的軟體工程經理；而首席產品官吳宗遜先生擁有逾10 年在阿里巴巴集團擔任產品設計及運營管理的經驗；首席技術官王齊先生擁有20年的互聯網技術、計算器系統開發及管理方面的經驗，也曾任阿里集團科技副總裁。

其次，平安好醫生現在已經聚合了434 名工程及數據分析專業人士，研發團隊平均擁有七年的互聯網及科技行業研發經驗，而且過去三年平安好醫生堅持在產品及技術方面的投入。於2015年、2016年及2017平安好醫生的產品開發及技術支出分別為100.3百萬元、300.6百萬元及人262.7百萬元，科技水平和綜合實力遙遙領先。

3、獨特的商業模式

失敗的企業都是相似的，成功的企業各有各的不同。著名管理學家德魯克曾做出一個判斷：「企業間的競爭不是產品間的競爭，而是商業模式之間的競爭。」平安好醫生建立了獨特的商業模式，提供一站式門戶，將公司的用戶與全面的在線及線下醫療資源建立聯繫。

平安好醫生強有力的競爭力，還源於它已經建立起一套完善的醫療健康生態體系。不僅有龐大的線上流量作為基礎，在線下也有覆蓋面極廣、數量眾多的自有醫師團隊和合作夥伴。線上、線下結合，成為中國互聯網醫療健康第一股。

根據招股書數據，在2015年、2016年、2017年，平安好醫生的自有醫生團隊數量分別為585名、797名和888名，分別完成1160萬次、6600萬次、13420萬次的在線諮詢量。平安好醫生也通過外部醫生擴張線下服務體系，2017年末簽約了2,100名外部醫生提供有關服務。

此外，平安好醫生已打造了覆蓋全國的醫療服務提供商網路，覆蓋約3,100家醫院（包括逾1,000家三甲醫院）以及約1,100家健康檢查中心、500家牙科診所及7,500家藥店。

自此，平安好醫生打通了線上線下，一個龐大的互聯網健康醫療生態系統躍然而出，由包括家庭醫生服務、移動平台及服務提供商所共同參與的生態系統，為整個醫療健康服務周期提供便利。

依託先發優勢確立的規模效應，且隨著平安好醫生率先上市，其線上、線下資源的領先優勢將會進一步擴大，平安好醫生極有可能憑藉互聯網健康醫療生態系統中積累的大數據及自身不斷優化的數據管理能力，發展成為龐大的互聯網醫療健康的商業帝國。

擁有競爭對手難以複製的競爭優勢，對一家公司是極其重要的。而平安好醫生的用戶群和用戶參與度的廣度和深度、技術實力和服務提供商網路已經形成了實質性的競爭壁壘。

▌三、平安好醫生的未來

能否選對賽道決定了一家公司是躺著掙錢，還是跪著掙錢。平安好醫生正確地選擇了互聯網醫療這個藍海作為賽道，並且確立了自身的競爭壁壘，平安好醫生的經營成果一騎絕塵、大步流星地奔跑是自然而然的。

在看平安好醫生的財務經營成果前，先看下平安好醫生的業務模式和盈利模式。

隨著用戶數量急劇增長，平安好醫生的營業收入實現強勁的增長。根據披露的財務數據顯示，從2015年到2016年，平安好醫生收入分別為2.79億元、6.02億元，同比增長115.8%，2017年營業收入為18.68億元，同比增長210.6%。四大業務板塊皆齊頭並進，其中健康商城和消費型醫療業務是主要的收入來源。

對於一個成立三年多的公司而言，有這樣的成績者，鳳毛麟角。的確，作為互聯網健康醫療的領軍者，平安好醫生這三年發展迅猛，令人驚嘆。而在一片藍海自由遨遊的平安好醫生，未來是星辰大海。

不可否認，有人會以平安好醫生持續虧損反駁以上觀點。雖然營收連續增長，但該公司自成立以來卻持續虧損，從2015年-2017年凈利潤分別虧損了3.24億元、7.58億元、10.02億元。

這是只見樹木不見樹林。殊不知，京東、易鑫等互聯網公司上市之初都是虧損的，而亞馬遜現在還維持盈虧平衡，但是它們的市值卻不斷創新高，市場更看重的是：未來。

先來學一個詞：飛輪效應。所謂飛輪效應指的是，「一個公司的各個業務模塊之間，會有機地相互推動，就像咬合的齒輪一樣互相帶動。一開始從靜止到轉動需要花比較大的力氣，但每一圈的努力都不會白費，一旦轉動起來，齒輪就會轉得越來越快。達到某一臨界點後，飛輪的重力和衝力會成為推動力的一部分。這時，你無須再費更大的力氣，飛輪依舊會快速轉動，而且不停地轉動。」

飛輪效應讓每一部分機體有機轉動，最終帶來的是正向的循環。而我們看平安好醫生的互聯網健康醫療生態模式，正是飛輪效應的完美演繹。

設想這麼一個消費場景：用戶可以通過平安好醫生線上平台，獲取健康知識普及，養成好的健康習慣，平時還可以購買體檢、基因檢測、健康產品等，而出現一些疑難雜症，可以免去線下痛苦地排隊等，可以隨時隨地地獲得醫療諮詢服務，得到治療建議，又或者有住院需求，在平台上就可以預約線下服務。整個「健康-患病-健康」的循環過程都可以在平安好醫生的生態系統中完成，輕鬆愉快！

這樣的生態壁壘非常高，一旦建立，所產生的效果，便是飛輪效應——每一個環節的推動都讓下一個環節受益，一環扣一環，最終"車輪"加速滾動，這樣導致的結果是，C端和B端用戶粘性越來越強，"互聯網健康醫療大生態"更加穩固，未來某一時點，平安好醫生的飛輪將迎來「奇點」，飛速自轉，進而源源不斷產生效益。

以上的模型在現在的眾多互聯網巨頭都能得到驗證。從互聯網巨頭的發展來看，分為四個階段。第一個發展階段是建立場景，第二個階段是搶佔流量，第三個階段是創造收益，最後才是第四個階段則是大量盈利。

很明顯平安好醫生的誕生解決了中國醫療體系的痛點，建立了非常好的場景，且佔領了互聯網醫療領域大量的流量，目前平安好醫生還處於流量獲取的階段。

互聯網經濟歷來有流量經濟、數據經濟的說法。意思是一個互聯網企業只有擁有了足夠的用戶基數，那麼龐大的用戶基數就變成了企業的數據金礦。數據才是這個時代的石油，擁有了數據你就擁有了全世界。這就是GOOGLE，這就是蘋果，這就是騰訊偉大的原因，而平安好醫生未來也將是偉大的。

▌小結：

投資是一場馬拉松，我們更應該關注的是那些代表"未來"的上市公司。用發展的眼光是看待公司，而不是刻舟求劍。

什麼決定了一家企業的成敗？當然我們要考慮企業自己的能力，但一個企業的成功不止要考慮個人奮鬥，也要考慮歷史進程。順應歷史潮流則生，逆歷史潮流則死。科技是一把火炬，他走到哪裡將光和熱帶到哪裡，同時也把那些不思進取的企業燒光燒盡。

平安好醫生順應時代潮流，應運而生，解決了中國醫療體系的痛點，能利用互聯網+人工智慧為政府減負、醫院減負、醫生減負、患者減負。平安好醫生走到今天，經歷了從0到構建成互聯網健康醫療大生態的蝶變，而其未來是其星辰大海，現在的估值只是滄海一粟。

這是一個香港新股市場的盛世狂歡的大時代，尤其是對大市值的新經濟股票來說。去年眾安、閱文、易鑫等新經濟企業紛紛赴港上市，且備受追捧，超額認購是家常便飯，而首日表現也艷驚四座。平安好醫生也不例外，目前根據市場消息，已經獲得115倍超額認購，市場已用鈔票投票了，你呢？

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