機械黃琨/胡剛：中大力德聚焦主業，突破RV助力中國製造2025

結論：公司專註減速器領域超十年，且已掌握最尖端RV減速器核心技術，受益於國內產業升級，國產工業機器人高速增長，國產減速器從中低端放量，進口替代加速，公司產品有望全面放量。預計公司2018-20年歸母凈利分別為0.93億/1.26億/1.63億， EPS分別為1.16元/1.58元/2.04元，給予18年45倍PE，對應目標價52.20元，首次覆蓋，給予增持評級。

國內工業機器人中低端需求爆發，國產減速器從性價比突圍：①國內製造業產業升級趨勢明顯，尤其是電子電氣等行業自動化改造需求迫切，帶動中低端、小負載國產工業機器人需求爆發；②中低端工業機器人在減速器選擇上更重視性價比，國產減速器在技術上可以達到使用需求且價格比國外產品低20%以上；③預計到2020年國內減速器市場可達65億，國內減速器廠商迎來歷史發展機遇。

公司多年專註減速器領域，突破高端RV減速器助力中國製造2025：①公司業務純凈，專註減速電機/減速器主業，整體業務毛利率超30%，盈利能力超過同行；②減速電機下游主要為一般精度需求的傳動領域，目前物流、光伏等行業自動化需求旺盛，該業務將維持高增速；③減速器主要用於工業機器人領域，公司重點投入研發資源，其中部分型號RV減速器已達國際水平，正逐步實現量產。伴隨國內工業機器人行業的高速增長，公司產品將加速進口替代，助力中國製造2025。

催化劑：機器人本體商RV減速器大訂單。

備註

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