特斯拉下周財報不容樂觀 對下半年我們有何期待？

BI中文站 4月29日報道

數字不會說謊，特斯拉從來都沒有賺到過錢。但投資者們並不在乎，大家認為這家電動汽車廠商還會繼續成長，是未來汽車市場發展的主導力量。

從2010年IPO以來，特斯拉已經消耗了數十億美元的資本。但如果你當時就投資了特斯拉，你會發現，回報率已經超過了10倍。目前特斯拉的市值已經高於福特或菲亞特，直逼通用。作為對比，通用在2010年進行了IPO，到2017年年底累計賺了700多億美元。但去年特斯拉只售出了10萬輛汽車，但通用已經累計銷售了1000萬輛。

但是，最近特斯拉的股價在持續下滑。去年年底，特斯拉的股價最高達到了400美元，但是隨著2018年公司賬面利潤下降，股價下跌了11%。不過，對於喜歡「刺激」的投資者來說，尤其是特斯拉的買家，這種起伏在我們的意料之中。如果市場成為未來價值的預測因素，那麼特斯拉目前的股價就完全不像過去那麼誇張了。

通常來說，特斯拉首席執行官埃隆-馬斯克（Elon Musk）如果發布一份有關潛在利潤的報告，或者特斯拉推出一款新產品或新設計，那麼對特斯拉來說，算是一種好消息。馬斯克最新宣布，特斯拉之前驚人的現金消耗速度將在今年年底有所緩解。並且在2018年的某個時候，外界預測這家電動汽車廠商會推出最新款的緊湊型SUV新車Model Y。

同樣數字不會說謊，特斯拉還在繼續努力讓Model 3的產能走上正軌，特斯拉預計一季度每股虧損為4.5美元。

特斯拉將在周三發布一季度財報，可以說這是最近幾年最讓人不安的季度了，我們都知道會發生什麼。

關於「無需融資」的聲明

特斯拉已經表示在2018年沒有新一輪的融資計劃。要知道如果特斯拉想的話，完全可以利用金融槓桿，利用自己的信貸額度吸引更多財力雄厚的投資者，獲得數十億美元的投資，安然度過2018年。

但在美國證券交易委員會的一份文件中我們看到，特斯拉強調今年不會有融資行為。此前該公司也多次表示，特斯拉不需要外部的資金。但現在情況已經發生改變，融資勢在必行。

特斯拉發出了具有前瞻性的聲明，但可以任何時候選擇作廢。要知道，沒人能夠在缺乏資金支持的情況下運營汽車業務，因此不要責怪特斯拉，因為一個健康的資產負債表非常重要，沒人會和錢過不去，而特斯拉大約會以250美元的股價進行融資。

副業無足輕重

特斯拉能源存儲和太陽能計劃一直都是讓特斯拉保持吸引力的有效手段，並且也被華爾街熱切的關注著，讓分析師們有了更多討論的資本。

但這兩家公司在影響力上與特斯拉完全無法相提並論。

從純粹的客觀角度來看，特斯拉目前的股價還不到285美元，實際價值應該在150美元。如果關注一下資產負債表和資產價值，甚至可以認為其等於小於零。

如果你想購買特斯拉的股票，與福特相比除了一份電動汽車的訂單之外還要面對該公司數十億美元的債務，才能讓汽車順利量產。

特斯拉還有一個主要的實體資產，那就是加州弗里蒙特的工廠。但沒人想在北加州運營一家汽車製造廠。

內華達州的Gigafactory超級電池工廠呢？也許吧，但這是一份長期的協議，不得不考慮。

從歷史的教訓來看，當克萊斯勒在2008年宣布破產並且被救助之後，沒人對它感興趣。只有在美國政府出面干預下，克萊斯勒與菲亞特「聯姻」，並且拿到了數十億美元的融資。

那麼特斯拉呢？顯然當你真正了解它的時候你會發現，這是一家負債纍纍的電動汽車公司，還有幾條前景並不明朗的副業。而這種類型的汽車公司，要麼規模大到不會倒閉，要麼就是徹底消失。

對待Model 3的態度

發布Model 3很容易，但從實際產量來看，幾乎可以看成是過去十年汽車行業里最糟糕的一款產品。所有人都在關注它，這很了不起。汽車廠商一直都在推陳出新，這已經成為了接近一個世紀以來的常態。

特斯拉正在慢慢完成Model 3的產能目標，目前每周的產量已經達到了2500輛的水平。到二季度末，周產量預計為5000輛，這是完全可以實現的。隨著產量的增加，一切都變得更容易起來。

因此投資者往往會忘記歷史。Model 3在去年7月推出，直到現在都沒有完成生產計劃。在去年夏天開始宣布量產的時候，我除了震驚之外，也預料到在第三季度或第四季度的產能情況不容樂觀。我甚至與別人打賭，在2018年能夠連續生產10輛Model 3就算是成功。

特斯拉在自己重新定義汽車之外，對於一些在汽車生產過程中的基本原理卻意外的忽略了。

Model 3的電池和組裝都應該按照自動化的思路進行改造，但對特斯拉來說卻是一場失敗。與其他人一樣，特斯拉開始選擇流水線人工的方式組裝。由於一開始特斯拉就選擇了錯誤的方式，因此現在必須要進一步增加人手避免更糟糕的局面。

目前特斯拉的股價並未完全崩潰，投資者們也已經意識到了這一點，但Model 3依然是人人喜歡的產品。不過在Model 3的生產過程中，依然充滿了各種戲劇化的情況。

馬斯克

大部分華爾街分析師對傳統的汽車行業都很熟悉，他們都是專家，非常了解從上世紀80年代就開始的生產方式。分析師們會盡職盡責的詢問馬斯克關於工廠運營、工程挑戰、製造機器人等各方面的問題。

作為回應，馬斯克將會專門通過一場演講的方式，介紹包括關於電池工程、即將問世的新產品介紹以及特斯拉如何從2017年年末的數十億美元虧損轉化成2018年年末的盈利狀態。

值得稱讚的是，馬斯克也會承認自己在使用自動化生產技術的過程中也會犯錯。雖然平時他有傲慢的一面，但此時他又顯得極為謙卑。

核心業務尚未贏得足夠的信任

Model 3糟糕的產能表現，主要是因為它忽略了特斯拉的核心業務發展。

特斯拉去年賣出的產品，大部分都是Model S或Model X這樣的豪華電動汽車，他們的平均售價達到了10萬美元，並且利潤率很高。特斯拉並沒有放慢腳步打造其豪華電動汽車的品牌定位。

但馬斯克想要改變世界，Model 3必不可少。目前雖然全球電動汽車市場逐漸升溫，但依然沒有一款全球流行的入門級電動汽車。

但在大環境和產能不足的情況下，Model S和Model X就成為了維持特斯拉繼續增長的基石。如果特斯拉的股價被重新調整，那麼基本不會超過300美元。這樣特斯拉也不至於破產，並且很有可能完成今年年底實現盈利的目標。（編譯/音希）

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