資管新規來了！除了過渡期延長至2020年底，還有這些變化直接關係你的錢袋子

4月27日，中國人民銀行、中國銀行保險監督管理委員會、中國證券監督管理委員會、國家外匯管理局聯合印發的《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》(以下簡稱《指導意見》)正式發布，資管行業步入統一監管新時代。

備受關注的過渡期問題由原來的2019年6月30日延長至2020年底，給了金融機構更充足的整改和轉型時間。

此外，相比徵求意見稿，資管新規在非標準化債權類資產投資、產品凈值化管理、消除多層嵌套、統一槓桿水平、合理設置過渡期等方面進行了修改完善。

近年來，我國金融機構資管業務快速發展，規模不斷攀升，截至2017年末，不考慮交叉持有因素，總規模已達百萬億元。

資管新規正式落地意味著，分散在金融不同子行業的百萬億元規模的資管產品，從此被全面覆蓋、統一規制，實行公平的市場准入和監管，監管套利空間被最大程度地消除。

這也標誌著，保本保收益、剛性兌付、資金池、多層嵌套、風險底數不清、槓桿畸高等資管行業的亂象、怪相將隨著資管新規的執行逐漸消失，金融防風險的藩籬越來越牢固。

敲黑板！這些重點需要關註：

·過渡期延長至2020年底，比徵求意見稿的時間延長一年半

過渡期內，金融機構發行新產品應當符合新規。不過，為接續存量產品所投資的未到期資產，維持必要的流動性和市場穩定，過渡期內「可以發行老產品對接，但應當嚴格控制在存量產品整體規模內，並有序壓縮遞減，防止過渡期結束時出現斷崖效應」。

·私募基金合格投資者門檻再增新要求

《指導意見》將資產管理產品的投資者分為不特定社會公眾和合格投資者兩大類。合格投資者是指具備相應風險識別能力和風險承擔能力，投資於單只資產管理產品不低於一定金額且符合下列條件的自然人和法人或者其他組織。

個人合格投資者需要具有2年以上投資經歷，且滿足以下條件之一：

家庭金融凈資產不低於300萬元，家庭金融資產不低於500萬元，或者近3年本人年均收入不低於40萬元。合格投資者投資於單只固定收益類產品的金額不低於30萬元，投資於單只混合類產品的金額不低於40萬元，投資於單只權益類產品、單只商品及金融衍生品類產品的金額不低於100萬元。

·不得承諾保本保收益，打破剛性兌付

雖然新規考慮了市場的承受能力而在過渡期上有所放鬆，但是嚴控風險的方向並未改變。

《指導意見》明確要求金融機構不得承諾保本保收益，產品出現兌付困難時不得以任何形式墊資兌付。嚴格非標準化債券類資產投資要求，禁止資金池，防範影子銀行風險和流動性風險。分類統一負債和分級槓桿要求，消除多層嵌套，抑制通道業務。加強監管協調，強化宏觀審慎管理和功能管理。

由於銀行理財是資管業務絕對的主力軍，而個人類產品（即普通老百姓購買的理財）又佔了銀行理財近半壁江山，但當銀行理財被要求向凈值化轉型時，也就意味著銀行理財不再是穩賺不賠的安全品，這勢必會引發這類投資者資金的分流。

事實上，現在銀行提供的理財產品已經主要是非保本浮動收益和保本浮動收益兩大類型，保本保收益的理財產品早已不見蹤影。投資者如果希望資金保本保收益，銀行能提供的基本就是儲蓄存款和大額存單。有銀行資管行業人士表示，銀行非保本理財本質上與銀行的存貸產品不同，但是很多市民總有一種誤解，認為只要是銀行的產品，就一定會保本保息。理財產品的預期收益比銀行存款的利息要高不少，相應的投資風險肯定也會高一些。今後任何金融機構的資管產品都不能承諾保本保收益，投資者必須根據產品情況和自身實際來選擇是否承擔相應風險。

·多隻資管產品投同一資產不得超300億元

《指導意見》對防範資管產品的流動性風險和規範金融機構資金池運作進行了詳細規定。

現在很多銀行理財產品的期限很短，一個月、兩個月，甚至只有幾天、十幾天，今後可能至少三個月。央行有關負責人表示，《指導意見》在禁止資金池業務、強調資管產品單獨管理、單獨建賬、單獨核算的基礎上，要求金融機構加強產品久期管理，規定封閉式資管產品期限不得低於90天，以此糾正資管產品短期化傾向，切實減少和消除資金來源端和運用端的期限錯配和流動性風險。

此外，對於部分機構通過為單一融資項目設立多隻資管產品變相突破投資人數限制的行為，《指導意見》明確予以禁止。為防止同一資產發生風險波及多隻產品，《指導意見》要求同一金融機構發行多隻資管產品投資同一資產的資金總規模不得超過300億元，如果超出該規模，需經金融監督管理部門批准。

·規範資管產品槓桿水平

「為維護債券、股票等金融市場平穩運行，抑制資產價格泡沫，應當控制資管產品的槓桿水平。」人民銀行有關負責人說。

關於負債槓桿，《指導意見》對開放式公募、封閉式公募、分級公募和其他私募資管產品，分別設定了140%、200%、140%和200%的負債比例上限，並禁止金融機構以受託管理的產品份額進行質押融資。

在可以分級的封閉式私募產品中，固定收益類產品的分級比例（優先順序份額／劣後級份額）不得超過3：1，權益類產品不得超過1：1，商品及金融衍生品類產品、混合類產品不得超過2：1。

為防止分級產品成為槓桿收購、利益輸送的工具，要求發行分級產品的金融機構對該產品進行自主管理，不得轉委託給劣後級投資者，分級產品不得對優先順序份額投資者提供保本保收益安排。

此外，《指導意見》新增要求，私募投資基金適用私募投資基金專門法律、行政法規,私募投資基金專門法律、行政法規中沒有明確規定的適用本意見,創業投資基金、政府出資產業投資基金的相關規定另行制定。

（數據來源：wind，好買基金研究中心整理）

對市場影響：

國金策略：力保市場平穩對A股形成短期利好

國金策略認為，大資管新規有兩大看點，首先，大原則並沒有放鬆，而是在大資管新規正式稿中有所強化。大資管新規的監管態度是「去槓桿、去剛兌、去通道」。二是，正式稿中最大的變化在於「資管新規過渡期延長到2020年底」，表明監管層力保市場平穩，給予金融機構充足的調整和轉型時間，這個對A股市場無疑形成短期利好，有助於權益類市場的企穩。

交通銀行：有助於資管行業和債市健康成長

交通銀行金融研究中心高級研究員趙亞蕊解讀稱，資管新規對整個資產管理行業的格局、未來盈利模式將產生深遠影響，短期內對商業銀行資產管理業務的轉型發展和收入增長帶來一定的挑戰。

對於股票市場而言，趙亞蕊認為，以往的資管產品會藉助信託通道以及多層嵌套方式流入股市，在去通道化背景下，這部分資金將面臨清出的壓力，短期內可能會出現入市資金減少的情況。但長期來看，市場規範程度提升，有助於市場的長期健康發展。對債券市場而言，銀行理財產品受到監管規範，債券作為泛資管產品的重要投資品種也會受到一定影響。但長遠來看，打破剛兌、凈值核算以及非標轉標等規範都有助於資管行業和債券市場的健康成長。

（綜合自證券時報、新華網、期貨日報等）

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