資本輪番寵幸，安世半導體或將啟動IPO

編輯 | 范智林

作者 | 喬發

來源 | 財時代

在「中興晶元斷供」事件持續發酵後，中國算是被美國刺激醒了，人民日報4月19日在評論文章中說，「從現在開始，中國將不計成本加大在晶元產業的投入，整個產業將迎來歷史性的機遇」。

去年中國集成電路進口2600億美元，已超過石油進口，排在中國所有進口產品的第一位，中國的崛起，國家的安全離不開高端的製造業，更離不開電子信息產業的心臟——晶元。

打造中國芯時代，已是大勢所趨。就像製造業、家電業一樣，晶元研發和生產向新興市場遷移，我國的晶元布局已經勢不可擋。正是提前嗅到了這一市場動態，銀鴿投資、曠達科技等一批中國上市公司早在去年就高瞻遠矚地開始資本布局。

4月24日，聞泰科技公告，聞泰科技、雲南城投與上海矽胤企業管理合夥企業（有限合夥）組成的聯合體成功中標安世半導體持股基金中的約49億元基金份額，成交金額為114.35億元，溢價率高達131.66%。這一中標結果的公布，標誌著早前已敲定安世半導體份額的銀鴿投資（600069.SH）也將從中大幅獲益。

銀鴿投資圍獵先進晶元企業

早在2017年7月15日，銀鴿投資對外公告稱，公司與智權創投有限公司簽訂意向性協議，擬出資購買智權創投可處置的JW Capital Investment Fund LP基金合夥份額，而該基金一共持有了4.5億美金的安世半導體持股基金份額。

根據1月4日銀鴿投資公告的關於收購基金份額的合作意向協議，如以銀鴿投資為收購安世半導體1億美金股權所支付的對價1.18億美元，對照聞泰科技所支付的約溢價131.66%的對價，銀鴿投資所持有的該部分基金份額市場公允價值應為2.32億美金，換算成人民幣約為14.62億元。也就是說，不到半年，銀鴿投資該筆投資因估值提升而帶來的潛在收益約1.14億美金，摺合人民幣約為7.2億元，增值約為96.61%。

如此高收益的趨勢，也難怪吸引了諸多上市公司的追捧，事實上，除了上市公司的資本布局，中國在半導體上的投資力度一直也都不小，在國家政策和導引下，中國內地各省掀起了一場發展集成電路的熱潮，幾乎每個省都在制訂集成電路發展綱要，許多省份也都在投巨資發展集成電路。

例如，西安市政府與三星投資2000億，台聯電與廈門政府在廈門設工廠，合肥市投資160億與台灣力晶在合肥設工廠，台積電在南京設工廠，國家與武漢政府合作成立了長江存儲並斥資240億美元。這些投資無一不是政府主導，足見國家對晶元產業發展的重視。

安世半導體生產車間

以安世半導體為例，該公司是世界一流標準產品的首選生產商，專註於邏輯、分立器件和MOSFET市場，擁有60餘年半導體專業知識。公司總部設立在荷蘭奈梅亨，擁有兩座晶圓廠及三座裝配與測試廠。研發及銷售市場辦事處遍布亞洲、歐洲及美洲，擁有兩百多項專利系列。也正是安世半導體稀缺可貴的資源優勢，吸引了銀鴿投資等一批又一批上市公司的資本追逐。

監管層力挺晶元企業登陸資本市場

由於晶元產業是資本密集型產業，像英特爾、高通等國際巨頭，一家公司每年在晶元研發上面的經費是幾百上千億人民幣。而且晶元產業回報周期長、技術壁壘高、對人才的依賴度大，這些都決定了整個晶元產業需要長期積累，沒辦法搞短平快發展。中國企業要在晶元產業實現趕超，必須對中國的市場、資本、技術、人才等資源進行整合。

為了促進中國晶元企業的資本整合，監管層也積極拋出橄欖枝。4月24日，證監會副主席姜洋一行調研嘉楠耘智。姜洋詢問了關於晶元的核心技術相關的問題，並就「中興事件」進行了詢問和討論。姜洋副主席說「不管你們晶元用於什麼，本質上都還是一家晶元公司，希望你們在國內上市」。

銀鴿投資參與收購的安世半導體，是否符合國內上市的標準呢？

目前，國內獨角獸IPO已定。試點企業涉及七大行業，包括互聯網、大數據、雲計算、人工智慧、軟體和集成電路、高端裝備製造、生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業，且達到相當規模的創新企業。另外，試點企業要求境外上市的要不低於2000億元市值，尚未上市的要求最近一年營業收入不低於30億元且估值不低於200億元或其他優秀企業。

從行業來看，安世半導體屬於集成電路行業中已達到相當規模的創新企業，正是獨角獸IPO政策試點企業涉及七大行業之一。從營收來看，安世半導體息稅前利潤從2015年的2.33億美元增長至2017年（2月-12月）近3.27億美元；據業內人士估計，其2017年全年凈利潤應在2億美元左右。

銀鴿投資參與收購的安世半導體，不僅盈利能力與增長能力令市場爭相追捧，同時也是資本市場高度關注期望整合的對象。財時代了解到，安世半導體管理層已經表達了明確的資本化意願。

對於安世半導體管理層有關資本化運作的意見，建廣資產表示支持。4月18日，建廣資產給所有相關投資人發出了關於安世半導體資本化運作的通知，「經各方確認，最終受讓方將支持建廣資產認可的資本化運作實施方案，確保按方案及時實施，並簽署相關協議及決議文件。」

目前，安世半導體對資本的渴望尤為迫切。安世半導體的資本性支出正在大幅增長，公司在2017年的資本性支出是2014年的2.5倍，而這其中的69.5%都是用於提高產能，比如在廣東新建的分立器件封裝和測試工廠，將使其產能達到1千億件每年。

這也從側面顯示出安世半導體對中國市場的看好。在政策加持下，中國晶元市場的發展前景更加明朗。2015年，在國務院發布的《中國製造2025》中要求，到2020年，中國晶元自給率要達到40%，2025年要達到50%。

這個市場機遇，更多是留給那些技術與資本兼具的企業。銀鴿投資參與收購的安世半導體，已佔據技術優勢。而能否登陸資本市場，關係到安世半導體能否快速抓住中國晶元的市場機遇。

而一旦安世半導體登陸資本市場，對於早已涉及參與安世半導體股權收購的銀鴿投資而言，因較早以較低價格敲定的交易事項，鎖定了成本，從而能夠享受未來基於安世半導體業績發展以及資本化帶來的巨大溢價空間。

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