證券行業周報-2018年四月第三期

一周市場回顧

香港市場:

（4 月20 日-4 月26 日）恒生指數全周累跌2.28%。周四，恆指收報30007.68 點，跌320.47 點，恒生國企指數跌2.37%。

內地市場:

上證綜指收3075.03 點，全周累跌1.36%；滬深300 周四收3755.49 點，全周累跌1.48%；創業板指數周四收1781.28 點，全周累跌2.14%。

券商板塊:

本周市場港股券商板塊整體有所下滑，累計跌0.99%，海通國際全周累跌4.96%，國泰君安國際累跌2.58%，中信證券(港股)累跌3.60%，華泰證券累跌1.93%。

1

中泰本周觀點

2018 年一季度整體業績有所下滑，券商業績呈現分化。一季度經營業績總體下滑主要歸因於權益市場波動、投行首發承壓、業務監管收緊。資本實力強的大型券商業績表現優於平均，部分中小券商由於去年低基數也實現了較高增速，中信證券凈利潤同比+11%、國泰君安+2%、申萬宏源+9%、西南證券+176%、第一創業+95%。同時，廣發證券凈利潤同比-22%、華泰證券-18%，或由於IFRS9 實施增加了業績彈性。

一季度市場環境複雜，中美貿易摩擦、IPO 審核持續收緊以及資管新規落地在即的影響下，多業務板塊業績下滑。一季度兩融餘額規模呈振蕩下行趨勢，經紀業務承壓明顯，8 家券商中僅廣發證券和國信證券突破10 億元大關，有6 家同比出現下滑。資管業務里，華西證券和中原證券增幅分別達367.32%和113%，成為最大亮點，而西部證券僅實現凈收入0.2 億元，遭「腰斬」，同比下滑62.46%。投行業務中，山西證券、華西證券和廣發證券，同比降幅分別為76.94%、72.29%和50.1%。

債券承銷上漲，債市回暖。受市場資金面與監管的影響，券商主承銷的債券發行規模有所增長。今年以來，券商共承銷債券4000隻，同比增加97 只；總承銷金額達11491.67 億元，同比增長15.33%，ABS 發行金額3121.14 億元，同比增長41.62%，發行數量同比微增3.34%，公司債、企業債和其他債券的承銷規模分別增長19.33%、12.6%、1.35%。

券商板塊估值低位徘徊，政策紅利有望刺激復甦。在擴大互聯互通、落實外資准入、開放ABS 可質押等政策下，資本市場將持續擴容，行業發展的政策紅利依存。在強監管背景下，大型券商憑藉雄厚的資本、強大的風控、創新、跨境業務能力，在競爭中優勢明顯。尤其CDR 試點和新三板+H 股的等政策推動之下，港股龍頭券商短期有望受政策利好刺激獲得超額收益。

2

近期監管政策梳理

市場最新動態

1

券商火拚金融科技：今年陣地在客戶服務和財富管理

近兩年來，大數據、人工智慧、雲計算等為核心的新一代Fintech快速加劇了證券行業的競爭，行業生態正在重構，行業發展面臨業務和技術轉型的雙重挑戰。未來，金融科技將重新定義券商經營之道。國泰君安證券、華泰證券、廣發證券等更多券商將金融科技納入公司發展的「核心競爭力」。

國泰君安證券高度重視對信息科技的戰略性投入，並在發展戰略中將金融科技應用視作首要戰略支柱，視為打造現代投資銀行的戰略性基礎能力。在兩大戰略服務體系中也明確了零售業務的走向是「科技+服務」。2017年，集團推進金融科技發展，著力打造智能化APP，發布君弘靈犀品牌，構建數字化機構服務體系。2017年末手機終端用戶突破2200萬戶、較上年末增加83.33%，覆蓋率排名行業第3位，月活躍度排名行業第2位。長遠目標是要將信息技術在業務發展中的角色從支持者、合作夥伴進一步提升為引領者，並實現信息技術到金融科技的能力跨越，打造智慧型數字化金融平台。

2017年，華泰證券的信息技術人員占員工總數達6.61%，研發投入合計為4.13億元。 「漲樂財富通」手機端交易人數佔比穩步增長，2017年移動終端客戶開戶數110.58萬，占公司全部開戶數的98.49%；85.29%的交易客戶通過「漲樂財富通」進行交易。移動終端已成為客戶交易的主流渠道。

廣發證券將「業內理念的科技金融模式」作為核心競爭力分析一項。一方面積極擴充金融科技研發團隊，崇尚工程師文化，通過一系列敏捷團隊管理辦法，激發了團隊成員的技術創新熱情；另一方面，公司加大在大數據、人工智慧、平台化、客戶終端等方向的自主研發和技術創新的力度，先後上線了大數據云服務平台、微服務平台、機器人投顧平台等完全自主研發的科技金融平台，還通過合作研發上線了行業首家基於大數據的全鏈路量化交易雲平台，為科技金融方向的後續發展打下基礎。

2

年內券商承銷債券規模同比大增， 總承銷金額破萬億元

今年以來，受市場資金面與監管的影響，券商主承銷的債券發行規模有所增長。據Wind資訊統計債券承銷（含短融中票、公司債、企業債、金融債、可轉債、政府支持機構債、地方政府債、資產支持證券和定向工具）顯示，今年以來，券商共承銷債券4000隻，同比增加97隻；總承銷金額達11491.67億元，同比增長15.33%。

其中，融中票承銷規模為808.22億元，同比激增210%，去年同期僅為260.9億元，同時，發行只數也同比驟增188.68%。目前共有12家券商參與到短融中票發行當中。其中佔比最高的是中信證券，發行金額為150.39億元。然而曾發行火熱的金融債和可轉債出現下滑，分別下滑31.86%和22.48%。

從券商的債承實力來看，今年以來，在債券總承銷排名中，中信證券仍然保持第一位，實現債券總承銷金額1638.9億元，市場份額達14.26%。中信建投、中金公司緊隨其後，分別實現總承銷金額1308.22億元、802.67億元。

3

券商資管競逐ABS賽道， 新規時代「豁免」利好頻出

隨著券商資管去通道化的推進，以資產證券化為代表的新興業務正在成為券商資管的新舞台，以券商資管為主導的企業資產證券化業務全面鋪開。多家券商都將ABS業務作為2018年發展重點。各家券商根據自身特點打造各自優勢，例如，國君資管和華泰資管憑藉母公司的綜合實力品牌進行全業務條線布局，德邦證券鞏固消費金融領域的優勢外，也加大在各類金融機構各類項目的開發。

2018年一季度，銀行間、交易所共發行110單資產證券化產品，總規模2035億元。其中，信貸資產支持證券共發行13期，總計789億元；企業資產支持證券共發行96期，總計1236億元；資產支持票據共發行1期，總規模10億元。企業資產支持證券的規模已經遠超過信貸資產支持證券，成為資產證券化產品佔比最大的類型。

從座次排位看，暫居首位的為中金公司。一季度，中金公司承銷企業資產證券化9隻，規模202.51億元，市場份額17.02%。海通證券以98.83億元的規模位列第二，承銷企業ABS僅4隻，但規模為98.83億元；華泰證券以微弱差距居於第三，一季度ABS發行規模91.56億元，德邦證券以90.24億元的規模居於第四位。近兩年在ABS領域迅速崛起的天風證券依然保持優勢。一季度，企業ABS發行規模74.67億元，項目數量6隻，暫居第六。平安證券、中信證券、中泰證券、招商證券分別位於第七至第十位。

4

兩市周度新增投資者數量26.37萬戶

根據中國證券登記結算有限責任公司最新數據，兩市周度新增投資者數量28.92萬戶，環比減少8.82%。截止到上周末，投資者數量達13,822.22萬戶，其中A股自然人投資者為13,719.42萬戶，環比減少0.289%。

同業最新動態

2017年各券商評級

重要

聲明

本報告由中泰國際證券有限公司 -「中泰國際」分發。本研究報告僅供我們的客戶使用。本研究報告是基於我們認為可靠的目前已公開的信息，但我們不保證該信息的準確性和完整性，報告內容僅供參考，報告中的信息或所表達觀點不構成所涉證券買賣的出價或詢價。中泰國際不對因使用本報告的內容而導致的損失承擔任何責任，除非法律法規有明確規定。客戶不應以本報告取代其獨立判斷或僅根據本報告做出決策。客戶也不應該依賴該信息是準確和完整的。我們會適時地更新我們的研究，但各種規定可能會阻止我們這樣做。除了一些定期出版的行業報告之外，絕大多數報告是在分析師認為適當的時候不定期地出版。本公司所提供的報告或資料未必適合所有投資者，任何報告或資料所提供的意見及推薦並無根據個別投資者各自的投資目的、狀況及獨特需要作出各種證券、金融工具或策略之推薦。投資者必須在有需要時諮詢獨立專業顧問的意見。

中泰國際可發出其他與本報告所載信息不一致及有不同結論的報告。本報告反映研究人員的不同觀點、見解及分析方法，並不代表中泰國際或者附屬機構的觀點。報告所載資料、意見及推測僅反映研究人員於發出本報告當日的判斷，可隨時更改且不予通告。我們的銷售人員、交易員和其它專業人員可能會向我們的客戶及我們的自營交易部提供與本研究報告中的觀點截然相反的口頭或書面市場評論或交易策略。我們的自營交易部和投資業務部可能會做出與本報告的建議或表達的意見不一致的投資決策。

權益披露：

（1）在過去12個月，中泰國際與本研究報告所述公司並無投資銀行業務關係。

（2）分析師及其聯繫人士並無擔任本研究報告所述公司之高級職員，亦無擁有任何所述公司財務權益或持有股份。

（3）中泰國際證券或其集團公司可能持有本報告所評論之公司的任何類別的普通股證券1%或以上的財務權益。

版權所有中泰國際證券有限公司

未經中泰國際證券有限公司事先書面同意，本材料的任何部分均不得(i)以任何方式製作任何形式的拷貝、複印件或複製品，或(ii)再次分發。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！