港交所IPO綠色通道開啟！生物科技公司赴港上市潮來了？

生物探索

編者按

日前，港交所正式公布了「引入同股不同權機制及生物科技企業上市」的改革諮詢總結，討論了4年之久的香港上市制度改革終於落定。香港交易所集團行政總裁李小加表示，這是港交所25年來最大的一次改革。新修訂的上市規則於今日（2018年4月30日）起生效，首批新經濟公司有望於2018年6月或7月在香港上市。新政之下，生物科技公司赴港上市潮是否就此來了？生物探索採訪了多位一線產業人士，且看他們怎麼說？

長久以來，國內的生物科技公司由於行業特點，即產品研發期較長，研發期內需要大量資金投入卻又缺乏收入，除了少數可以選擇在境內新三板或者美國納斯達克上市以外，幾乎只能長期依賴風險投資基金、私募股權投資基金等各類私募投資機構。而新三板與納斯達克亦分別存在著資金規模有限、企業在境外受認可程度不足等問題。

此次港交所開始接受尚未有收入的生物科技公司申請上市，不僅為此類生物科技公司提供了更有吸引力的平台，同時也為生物科技公司背後的投資人提供了一個在香港資本市場更早期的上市退出渠道。

日前，2018年ChinaBio合作論壇在蘇州舉行，與會嘉賓就此問題進行了討論。會議期間，生物探索有幸採訪了杏澤資本合伙人強靜先生、開拓葯業總裁童友之博士、康寧傑瑞董事長徐霆博士、蘇州生物醫藥產業園（BioBAY）總經理龐俊勇先生，請他們分享了對於港交所新政的解讀。

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園區軍團蓄勢待發

「在即將開閘的港交所無收入生物醫藥企業上市綠色通道上，BioBAY已有近30家創新生物醫藥企業符合條件，其中有五六家爭取成為在香港首批上市的生物科技企業。」龐俊勇向生物探索介紹道，「近兩三年，蘇州工業園區將服務角度開始從研發側重到生產、商業化發展的階段，上市也是我們服務的重要內容之一，園區也在支持企業上市方面制定了一系列鼓勵政策。」作為此次ChinaBio合作論壇的贊助商，BioBAY歷經十餘年發展，以「專註、聯合、創新」的態度，努力構建世界一流的生物產業生態圈。

隨著園區企業的快速發展，園內吉瑪、新海、泓訊等10家企業已於新三板掛牌。部分企業啟動了海外上市計劃，如百濟神州、和記黃埔、再鼎醫藥均成功登陸美國納斯達克，另有20家企業已經完成股改或正在股改籌備上市。

目前，正在結合A輪融資進行資產重組的康寧傑瑞也因為港交所IPO新規的出台，加快了腳步。「新政的出台對公司的影響是顯而易見的。」徐霆說道，「原本做重組就是公司發展戰略的一部分，現在新政出台，我們會做足相關準備工作。」

2016年，開拓葯業在新三板掛牌上市，近日其自主研發的全國首款治療晚期前列腺癌的創新葯啟動臨床三期。如今港交所新政出台，開拓葯業是否會考慮新三板轉港股或者兩地掛牌，童友之表示目前還不方便透露信息。但他認為，「港交所新政對成長中的生物醫藥企業無疑是一個利好，不僅能促進企業更加透明化、規範化發展，還能為中國新葯走向世界提供重要的資金支撐，助力企業更上一層樓。」

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機遇和挑戰並存

此次上市規則改革，不僅為未盈利的生物科技企業提供了資本化平台，支持企業的長久發展，同時也給生物製藥企業提供了國際化的交流合作平台。當然，提供機遇的同時也對企業、監管機構以及投資人提出了更高的要求。

強靜具體講道，「首先，生物創新葯的信息披露非常重要，尤其是研發進展信息披露的及時性和保密性，企業應該建立完善的信息披露機制。其次，監管機構應該從信息披露、公司募資融資資金的使用、財務管理等方面設立監管規則。最後，投資人應該具備專業的知識背景，香港市場已經具備一定的知識儲備，但還需要進一步學習。」

徐霆表示，「上市是一把雙刃劍，面對的可能是企業估值高、融資相對容易，也可能是新一輪資本狂熱，供過於求帶來的估值泡沫破裂導致資本稀缺。我們都是科學家出身，企業上市是面對各種各樣的事，我更大的擔憂是來於上市後的信息披露帶來的一些運營成本，以及這些對產品線推進的影響等。」對此，企業在IPO融資的過程中，需要在人員、資本、上市流程等方面進行嚴密規劃，包括管理人員的配置、公司信息披露等合規培訓、企業正常研發資金安排、公司戰略規劃及風險應機制等等。

「一直以來，BioBAY也在不斷地搭建平台，」龐俊勇提到，「我們希望將行業發展所需的各種資源和信息進行匯聚和分享，為園區入駐企業提供與投資者以及行業市場參與者（投行，會計師，律師等）交流的渠道，來滿足創新型企業在不同發展時期的融資需求，幫助園區企業上市融資做好準備。」

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生物科技公司赴港上市潮來了？

當下香港股市大熱，由於資本的追捧，會導致一些項目估值過高，從而閃現投融資泡沫，這之後會不會出現資本的稀缺？「現在中國創新葯投資領域存在的最大問題，就是投資機構還沒有受過傷。」強靜一語中的，「創新葯產業經過這幾年的發展，是時候向市場輸出臨床數據或者產品銷售，這是對企業的市場檢驗。如果企業經歷住這個考驗，行業就不會出現大的問題。目前，整個行業的發展、香港的資本市場以及生物醫藥行業的趨勢，都是積極向上的。」

資本和企業狂熱後降溫的現象會有，但強靜認為不會出現大規模的衰退。「投資人會逐步適應，回歸理性，而企業也會在運作規範、結構選擇上經歷成長。作為投資人，我建議大家堅定自己的投資原則，保持理性，不要追逐這種政策變化。以不變應萬變，只要企業做的好，總有機會登陸資本市場。」

龐俊勇表示，「想去香港上市的企業很多，但是真正擁有創新產品的優秀企業並不太多。我們相信港交所能夠遴選出真正具有創新性的企業，讓他們能夠順利地在資本市場得到更好的支持，來推動整個行業的健康發展。」

「而且企業還需要考慮成本，」強靜補充道，「如今想要在香港上市，中介費也水漲創高。業界曾經算過一筆賬，企業完成香港上市的整體費用大約在1500萬美金。企業需要考慮上市成本，以及上市成功與否對企業經營產生的重大風險。」

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結語

過去的一年，生命科學領域投資併購總額增長兩倍，達到650億美元，受益於強勁的資本市場和港交所對未盈利的生物醫藥企業在香港上市的利好消息，資本市場將為生物醫藥產業的創新和發展帶來更大的助力。

「從此前幾家在香港上市的生物企業的布局和表現，可以看出資本市場對於整個中國生物企業發展有極高的期望值。隨著香港上市的通道打開，相信很多企業會獲得香港資本市場的青睞。」龐俊勇如是說。

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