2018財政風險：全球總體舒緩，局部壓力聚集

時評

2018年，全球財政赤字水平將延續上一年的回落趨勢，財政風險總體降低。新興市場與發達經濟體的財政狀況同步改善，是全球財政失衡總體舒緩的主要原因。但是，2018年財政鞏固的實施進程仍將面臨較大不確定性，局部地區的財政風險正在聚集。以巴西、沙特為代表，拉美國家和石油出口國可能率先陷入財政危機，並形成嚴重的外溢衝擊。這一威脅亦將強化石油出口國的「去美元化」需求，推動其轉向石油人民幣、石油歐元等多元化石油計價結算體系。

原文：《2018財政風險：全球總體舒緩，局部壓力聚集》

作者：工銀國際首席經濟學家 程實 高級經濟學家 錢智俊

全球財政失衡總體舒緩

根據IMF預測數據推算，總量層面，2018年全球財政赤字總額為2.55萬億美元，較上年下降0.13萬億美元。全球赤字率（財政赤字/GDP）為3.03％，較上年回落0.36個百分點，雖然仍高於危機初期2007年和2008年的0.65％和2.16％，但是已經接近3％國際警戒線。分布層面，2018年，在全球有統計數據的191個經濟體中，158個經濟體預計將出現財政赤字，數量較上年減少3個，仍高於危機初期2007年和2008年的98個和119個。結構層面，2018年，有82個經濟體的財政赤字率高於3％，同比減少10個，仍高於2007年和2008年的34個和53個。有40個經濟體的財政赤字率高於5％，同比減少9個，高於2007年和2008年的19個和21個。

從以上數據可知，2018年，全球財政失衡雖然不會恢復到危機前水平，但總體將延續2017年的向好趨勢，出現普遍且明顯的舒緩。中、高風險的經濟體數量持續下降，全球財政風險的覆蓋範圍開始收窄。

新興、發達兩翼同步改善

2018年，隨著全球多元化再度漲潮，新興市場與發達經濟體的財政狀況同步改善，扭轉了2017年新興市場的落後態勢。變動趨勢層面，根據IMF的預測數據，2018年發達經濟體的總體財政赤字率為4.17％，較上年下降0.23個百分點。2018年新興市場的總體財政赤字率為2.26％，較上年下降0.47個百分點。新興市場和發達經濟體的財政鞏固速度「剪刀差」，在經歷了2017年的收窄後，於2018年再度提升0.58個百分點。動力結構層面，2018年，雖然新興市場的赤字總額將上升2.37％，但增速小於經濟增速預期值4.85％。因此，相對強勁的經濟復甦是新興市場鞏固財政的根本動力。與之不同，2018年，發達經濟體的赤字總額大幅下降12.71％，因而，預算削減在鞏固財政中將發揮主導作用。

局部財政風險仍在聚集

由lMF預測數據可知，若要2018年末如期實現上述財政鞏固目標，共有119個經濟體需要承受縮小財政赤字率的壓力，平均應減少財政赤字率0.28個百分點。這一財政鞏固過程將面臨較大不確定性，局部財政風險仍在持續聚集。從動力結構看，對於土耳其、緬甸及中東歐諸國等新興市場而言，地緣政治衝突的「黑天鵝」可能阻礙部分國家的經濟復甦，削弱財政鞏固的根本動力。對於美國、歐元區等發達經濟體而言，民粹主義的崛起、國內陣營的分裂和赤字財政的推進，亦可能使調降福利、削減預算陷入困境。從區域結構看，在2018年全球GDP總量前一百的經濟體中，財政赤字率的前十名預計依次為：利比亞、委內瑞拉、巴林、阿曼、黎巴嫩、巴西、沙特、肯亞、哥斯大黎加和玻利維亞。

這表明，財政風險正向石油出口國和拉美地區彙集。其中，巴西和沙特在區域經濟和全球石油產業鏈中具有雙重系統重要性，一旦兩者陷入財政危機，將大概率產生嚴重的外溢衝擊。值得注意的是，隨著2014年6月以來美元指數中樞水平的抬升，全球油價陷入低迷期，導致石油出口國財政狀況持續惡化。2018年，如果在美聯儲縮表和加息的共振下，石油價格繼續保持較低位置，則可能迫使以沙特、巴西為代表的石油出口國借鑒委內瑞拉的先例，加快「去美元化」進程，為石油人民幣、石油歐元等多元化石油計價結算體系提供發展機遇。

文章原載於社會科學報第1605期第1版，轉載請註明出處，文中內容僅代表作者觀點，不代表本報立場。

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