英威騰季報點評：費用率繼續下降，四大業務穩健發展

公司發布2018年一季報：報告期內，公司實現營收4.02億元，歸上凈利潤0.25億元，扣非後歸上凈利潤0.19億元，分別同比上升16.98%、194.97%、243.88%，業績高增長，符合預期。1季度公司銷售、管理費用率持續下降，達到近6年的低點。同時，工業自動化、電源、新能源汽車、軌交四大業務改善明顯，競爭力越來越清晰。維持「強烈推薦-A」評級，調整目標價為8.5-9.5元。

摘要

1.業績高增長：公司發布2018年1季報，報告期內，公司實現營收4.02億元，歸上凈利潤0.25億元，扣非後歸上凈利潤0.19億元，分別同比上升16.98%、194.97%、243.88%，業績高增長，符合預期。

2.費用率持續下降。2018年1季度公司銷售費用率、管理費用率分別11.2%、22.4%，同比分別下降4.3、1.2個百分點。1季度銷售、管理費用率均達到公司近6年以來最低點。公司銷售、管理費用率自2017年開始出現明顯改善，2018年1季度仍在持續。

3.四大業務改善仍在持續。2017年，公司工業自動化業務、電源業務增速提升明顯，新能源汽車業務扭虧為盈，軌交首單突破，四大業務出現轉機。2018年1季度，工業自動化板塊仍保持25%以上增長，電源業務保持30%以上增長，新能源汽車業務訂單飽滿，軌交業務持續布局，四大業務改善仍在持續。

4.投資建議：公司在自動化領域積累較多，低壓變頻器國內領先，電源業務競爭力已逐步清晰，伺服、新能源汽車、軌交等長期投入和培育的業務都開始出現轉機；自動化行業也有長期的發展空間。維持「強烈推薦-A」評級，目標價為8.5-9.5元。

風險提示：經濟疲軟導致自動化需求受影響，新能源汽車行業波動風險。

附：財務預測表

分析師承諾

負責本研究報告的每一位證券分析師，在此申明，本報告清晰、準確地反映了分析師本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與，未來也將不會與本報告中的具體推薦或觀點直接或間接相關。

?游家訓：浙江大學碩士，曾就職於國家電網公司上海市電力公司、中銀國際證券，2015 年加入招商證券，現為招商證券電氣設備新能源行業首席分析師。

?陳術子：上海交通大學碩士，曾就職於光大證券，2015 年加入招商證券，研究新能源發電產業。

?陳雁冰：曾就職於遠景能源、博世聯電、華金證券，2017年加入招商證券，主要研究新能源汽車上游產業。

?龍雲露：清華大學碩士，2017年加入招商證券，主要研究電力設備、新能源發電。

?普紹增：上海財經大學碩士，2017年加入招商證券，主要研究工控自動化與信息化產業。

投資評級定義

?公司短期評級

以報告日起6個月內，公司股價相對同期市場基準（滬深300指數）的表現為標準：

強烈推薦：公司股價漲幅超基準指數20%以上

審慎推薦：公司股價漲幅超基準指數5-20%之間

中性： 公司股價變動幅度相對基準指數介於±5%之間

迴避： 公司股價表現弱於基準指數5%以上

?公司長期評級

A：公司長期競爭力高於行業平均水平

B：公司長期競爭力與行業平均水平一致

C：公司長期競爭力低於行業平均水平

?行業投資評級

以報告日起6個月內，行業指數相對於同期市場基準（滬深300指數）的表現為標準：

推薦：行業基本面向好，行業指數將跑贏基準指數

中性：行業基本面穩定，行業指數跟隨基準指數

迴避：行業基本面向淡，行業指數將跑輸基準指數

重要聲明

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