可轉債申購價值與投資機會分析

資訊僅限增加了解，不作為投資依據，風險自擔！

一，可轉債申購價值與投資機會分析

首先，回顧一下信用申購之後，投資者對可轉債的態度變化。

2017年9月8日，證監會正式發布修訂後的《證券發行與承銷管理辦法》（以下簡稱《辦法》），並於當日起開始施行。證監會對可轉債、可交換債發行方式進行了調整，將現行的資金申購改為信用申購。

在此之前，大部分投資者對可轉債了解幾乎空白。2017年9月25日，新規後第一支可轉債雨虹轉債開始申購，一個月後上市，首日開盤價121.8元，短短一個月，收益21.8%，年化收益高達261.6%，由此引起部分投資者關注。

雨虹轉債之後，隨後的林洋轉債20%收益，金禾轉債18%收益，隆基轉債23%，至此，可轉債在大部分投資者眼中成了無風險收益品種，到處也都是關於可轉債、可轉債如何申購之類的介紹，最瘋狂的是甚至出現了投資者要求董事會發行可轉債的情況。但大部分人只看到可轉債的收益，很少有人了解可轉債的風險。

2017年12月4日，時達轉債上市，開盤價僅100.5元，而且是當日最高價，隨後一路下跌，收盤96.58元。對中籤的投資者來說，好不容易中籤，等了一個月，不僅沒掙錢，還虧了4%左右!可轉債瞬間降溫。隨後幾隻可轉債，都和時達轉債雷同，或是收益不高，或是上市後破發。

隨著大面積破發，可轉債瞬間又成了談虎色變的品種，出現了大量可轉債棄購現象，因為可轉債是信用申購，一年連續三次中籤不交款會進黑名單，從而失去新股申購資格，於是大量投資者乾脆連申購都不參與了，以至於出現了後來東財轉債三位數中籤號，即只要申購就能中多簽的窘況。（附：被大量投資者棄購的東財轉債最後成了黑馬，上市首日漲幅高達25%）

那麼，可轉債到底要不要申購呢？請看下面對信用申購以來上市的可轉債進行的統計。

可以看出，46隻統計標的中，共有7隻出現中籤賠錢的情況，佔比僅15.2%；共有5隻出現中籤不掙錢的情況，佔比10.8%；但是中籤掙錢的多達34隻，佔比73.9%。34隻掙錢的可轉債中，收益超過10%的多達15隻，超過15%的12隻，超過20%的有7隻。而再從後期走勢來看，7隻中籤賠錢的可轉債，也並不只一直賠錢，特一轉債最高價到了107元，而隨著正股價的走高，更有這輪最牛的轉債寶信轉債沖高到了166元。

再說中籤賠錢的可轉債，因為可轉債的債券屬性，相對於股票，可轉債有一定的「下跌底限」，目前所有在交易的可轉債，除了輝豐轉債受正股輝豐股份影響跌破92元（輝豐股份近期受證監會立案調查）外，其他可轉債最低在92元左右，即虧損8%。

附「下跌底限」原因——債券到期償還條款：發行的可轉債到期後5個交易日內，公司將按債券面值的10X%（含最後一期利息）的價格贖回未轉股的可轉債。

歸納可知：

1，可轉債申購大概率（接近74%）是掙錢的，而且32.6%的概率盈利在10%以上；

2，即使發生了申購虧損的情況，也不用過分擔心，可轉債的債券屬性提供了一定的安全邊際。

附1：可轉債漲跌，主要與正股價格和轉股價格有關，正股上漲，高於轉股價格，使可轉債有了轉股價值，從而跟著上漲。可以根據正股情況，決定是否申購可轉債；

附2：深圳市場的可轉債，同一個人的不同賬戶都可以申購。有看好的深圳上市公司發行可轉債，可以採用多個賬戶申購提高中籤率。

二，觸發轉股價格特別修正條款的投資機會

以江陰銀行可轉債江銀轉債為例

江銀轉債受正股江陰銀行一路下跌影響，上市就表現不佳，上市首日最高價僅99.45，之後一路下跌，最低跌至92.8元

4月17日，正股江陰銀行波瀾不驚，全天收盤下跌0.58%，但是江銀轉債全天成交大幅放大，收盤上漲5.34%,這是為什麼呢？

查看江銀轉債當日公告可知：根據《江蘇江陰農村商業銀行股份有限公司公開發行A股可轉換公司債券募集說明書》（以下簡稱「募集說明書」）中本次可轉債發行方案，「在本次發行的可轉債存續期間，當本行A股股票在任意連續三十個交易日中有十五個交易日的收盤價低於當期轉股價格的80%時，本行董事會有權提出轉股價格向下修正方案並提交本行股東大會審議表決。上述方案須經參加表決的全體股東所持表決權的三分之二以上通過方可實施。

這就是其中的一個投資機會：向下修改轉股價格，可轉債的轉股價值增加，可轉債的價格跳漲。而且江銀轉債並不是第一個正股觸及修改條款的可轉債，3月12日駱駝轉債因觸及向下修改轉債價格當日暴漲6.9%。那麼什麼樣的可轉債有修改轉股價的可能呢？

a:正股下跌，並在一定時間內低於轉股價格一定比例

b:董事會提出修改條款

c:股東大會表決，滿足通過條件

附：部分近期觸及轉股價修改條款但是董事會尚未提出修改方案的可轉債

（無錫轉債值得關注，已連續十一個交易日滿足修改轉股價條件）

此投資機會風險:

a:董事會只是有權提出向下修改轉股價的方案，但是有些公司在觸發修改轉股價之後，並未提出向下修改轉股價的方案（主要原因）；

b:董事會提出向下修改轉股價方案之後，仍需要股東大會通過。

三，觸發有條件回售條款的投資機會

以輝豐轉債為例：

輝豐轉債的有條件回售條款是：本次發行的可轉債最後兩個計息年度，如果公司股票在任何連續三十個交易日的收盤價格低於當期轉股價格的70%時，可轉債持有人有權將其持有的可轉債全部或部分按債券面值的103%（含當期利息）的價格回售給公司。

輝豐轉債2016-05-17上市，2022-04-21到期，最新可轉債價格85左右，最新轉股價為7.74元，轉股價的70%為5.42元，輝豐股份近期受證監會立案調查影響，股價大幅低於5.42元（本周最低僅3.02元），假如目前情況出現在最後兩個計息年度，那麼輝豐轉債的套利空間巨大。

套利空間高達（103-85）/85=21.2%

此投資機會風險：標的上市公司債務違約

四，觸發附加回售條款的投資機會（可轉債價格在面值以下）

附加回售條款：

若標的公司發行的可轉債募集資金投資項目的實施情況與公司在募集說明書中的承諾情況相比出現重大變化，根據中國證監會的相關規定被視作改變募集資金用途或被中國證監會認定為改變募集資金用途的，可轉債持有人享有一次回售的權利。

可轉債持有人有權將其持有的可轉債全部或部分按債券面值加上當期應計利息的價格回售給公司。持有人在附加回售條件滿足後，可以在公司公告後的附加回售申報期內進行回售，需要注意的是，如果附加回售申報期內不實施回售的，不應再行使附加回售權

此投資機會風險：標的上市公司債務違約

五，大幅低於面值以下的可轉債的投資機會

發行人到期贖回及利息補償條款

發行的可轉債到期後五個交易日內，公司將以票面面值加最後一期利息的價格向投資者贖回全部未轉股的可轉債。

以輝豐轉債為例，輝豐轉債的到期贖回條款是：

可轉債到期後5個交易日內，公司將按債券面值的103%（含最後一期利息）的價格贖回未轉股的可轉債。

近期輝豐股份受證監會立案調查，股價一路暴跌，輝豐轉債受此影響，價格跌至最低83元左右，輝豐轉債2016-05-17上市，2022-04-21到期。

如以83元的價格購入輝豐轉債並持有到期，輝豐股份會以103元的價格贖回債券，每張獲利20元，獲利比例24.1%，輝豐轉債還有4年到期，年化收益6.02%。

此投資機會風險：標的上市公司債務違約

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