連續15年擊敗標普500！投資天才為何慘遭滑鐵盧？

微

情書

你仍有愛的能力，你仍熱淚盈眶

關於對愛的熱血，仍在沸騰

所以，我愛你，永不止步

導讀：

比爾·米勒曾經創造了從1991年到2005年連續15年擊敗標普500指數的空前紀錄，因此被譽為投資天才。但其投資生涯前後表現差距卻很大，仔細剖析其失敗的原因，竟讓人覺得細思極恐！

比爾·米勒是萊格梅森價值基金的掌舵人，曾從1991年至2005年連續15年擊敗標普500指數，因而被譽為「投資天才」，並成為了知名財經記者珍妮特·洛的暢銷書《戰勝標準普爾》的主人公。

可是，2006年至2011年，米勒管理的資金卻從208億美元縮小到28億美元，不僅沒有跑贏標普500指數，還讓投資者蒙受巨額損失。斯蒂芬·霍蘭在《價值投資策略》一書中剖析了米勒失敗的四大原因。

願意投資於科技行業

與大多數價值投資者不同，米勒偏愛投資科技行業。前期，他大量持有谷歌、戴爾與亞馬遜等科技公司的股票。他也因此而被人詬病「借投資之名，行成長投資之實」。

20世紀90年代，大多數價值投資者都不看好這類公司的股票，可是在互聯網泡沫破裂之前，這些科技公司的出色業績成就了米勒的高額回報。毋庸置疑，米勒完美地把握了科技行業的投資時機，因為他不僅適時持有了這些股票，還在2001年科技行業崩潰時及時抽身離場了。

基於概率理念

米勒堅信大贏家可以駕駛他投資組合的表現。珍妮特·洛將其描述為「雖然米勒有過多次預測失誤，可是他也有足夠次數的正確投機預測。這成就了他的投資佳績」。

事實上，與大多數投資經理相比，在挑選贏家方面，米勒會更容易犯錯，可是，在萊格梅森價值基金任期的大部分時間裡，他總會持有一隻可以實現可觀回報並彌補其餘投資失誤的股票，所以這也保證了他的輝煌業績。

將頭寸集中在特定行業

為了避險，個股投資必須具有相對獨立性與不高的彼此相關度，可是，米勒後期的投資都集中在連續虧損的熱門行業，這是他在投資生涯後期業績不佳的關鍵原因。

在後來的金融危機中，他不僅沒有放棄金融股，甚至還對某些個股增加了投資頭寸。這無疑增加了他的損失總額。

過於自信

自信可以成就一位出色的投資經理，可是過度自信卻會成為一個致使的缺點。米勒低估了金融危機的程度，即使金融股價不斷走軟，他也還是繼續入手。

如果購買一隻股票的原因僅僅是因為它的低價，那麼就有可能會忽略兩個問題：第一、它的前景不佳；第二、這個行業的價值被高估了。

米勒的錯誤是因為他忽略了第二個原因。他在金融危機期間大量持有的金融股雖然具有看似便宜的相對價值，可是其背後的金融行業根本沒有前景可言。

這就是價值陷阱——投資者買進了表面估值（如市盈率與市凈率）低廉、實際價格毫無升值可能的資產。

作為一個戰略價值投資者，一定要關注具有好價格、健全基本面與良好前景的公司，可是米勒卻偏偏忘記了這一點，只盯著低價不放。

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