小米IPO招股書解析：當下靠硬體，未來是互聯網＋

導語：小米智能手機營收的比重逐年下降，而互聯網服務不斷增長，這是一個好趨勢。

媒體訓練營5月3日報道

文|左遠良

終於來了！5月3日，小米已在港交所正式提交IPO申請文件。

這意味著小米有望成為港交所「同股不同權」第一股，將是香港有史以來最大規模的IPO，同時也有望成為今年全球最大型的科技新股。

小米尚未披露具體的募資金額，預計最快6月底就能上市。由中信里昂證券、高盛、摩根士丹利擔任聯席保薦人。

在招股書中，小米這樣介紹自己：小米是一家以手機、智能硬體和IoT平台為核心的互聯網公司。

小米的估值多少？目前市場上仍然沒有一個定論，媒體訓練營記者多方了解到，估值大約在700億-800億美元。

招股書數據顯示，小米2017年總營收為1146億元，較2016年的684億元增長167.5%，小米2015年的營收為668億元；2017年經營利潤為122.15億元，同比增長222.7%。

關於股權架構方面，小米公司創始人、董事長兼CEO雷軍持股31.41%，聯合創始人、總裁林斌持股13.33%，聯合創始人、品牌戰略官黎萬強持股3.24%。小米集團分為A類股、B類股，A類股每股可投10票，B類股可投1票。通過雙重股權架構，雷軍的表決權比例超過50%，為小米集團控股股東。

值得關注的是，上市前夕，小米對管理團隊進行了一番調整。4月27日深夜，雷軍發布內部郵件宣布，任命小米CFO周受資為公司高級副總裁，小米聯合創始人周光平、黃江吉則辭去公司職務。雷軍稱，期待周受資接下來在財務、投資、HR等方面發揮的更大作用。這一舉措也被認為是在為IPO做準備。

此外，雷軍不久前在母校武漢大學公布了小米董事會的一項決議：小米的硬體（包括手機與IoT智能硬體）綜合稅後凈利率不超過5%，超過5%的部分，小米將用合理的方式返還給用戶。要知道，利潤率是布局線下渠道永遠繞不開的門檻。雷軍認為「薄利多銷符合小米長久經營的策略，小米就是要做一家與眾不同的偉大公司。」

近日，據市場調研公司Counterpoint帶來的2018Q1全球手機銷量數據顯示，小米全球出貨量為2700萬台，位居第四位。與去年Q4同比增長的96.9%相似，小米今年首個季度開門紅，同比增長101%，也為上市IPO打下良好基礎。

當下硬體為主營收入 未來靠互聯網服務

小米在招股書中介紹了「鐵人三項」的商業模式：以用戶為中心，由硬體、新零售和互聯網服務三個相互協作的支柱組成。

小米的營收業務板塊有4個，分別是智能手機、IoT與生活消費產品、互聯網服務及其他。

小米2017年來自智能手機行業的收入為805.63億元，佔總收入的比例為70.3%。來自IoT與生活消費產品的營收為234.47億元，佔比為20.5%；來自互聯網服務的營收為98.96億元，佔比為8.6%。

智能手機業務上，小米根據價格分為五個區間以迎合不同消費人群，並稱所有手機均以最厚道價格發布，每款智能手機搭載基於安卓原生系統研發的自有操作系統MIUI。數據顯示，小米手機2017年平均售價881.3元，銷量9141萬部。截至2018年3月，MIUI月活躍用戶大約1.9億。小米的用戶每天使用智能手機的平均時間是大約4.5小時。

小米在招股書中表示，儘管目前大部分收入來自於智能手機銷售，不過其中互聯網服務分部收入由2015年的人民幣32億元大幅增加101.8％至2016年的人民幣65億元，而2017年為98.96億元。

資料顯示，小米智能手機業務占營收的比重在逐年下降， 截至2015年、2016年及2017年12月 31日止年度，智能手機部分分別貢獻小米總收入的80.4%、71.3%及70.3%。這是一個好的趨勢，隨著智能手機市場趨於飽和，硬體成本不斷上漲，小米未來將擬通過互聯網服務與銷售IoT生活消費品擴大收入來源。

在去年11月28日的小米IoT開發者大會上，資料顯示，當時小米Iot平台聯網設備超過8500萬，日活設備超過1000萬台。其中，2-5台設備用戶超過500萬，5個以上設備用戶超過300萬，產生了400億次設備請求，2200萬次場景調用。

截止2018年3月31日，小米開發了38個月活躍用戶超過1千萬的應用程序和18個月活躍用戶超過5千萬的應用程序，包括小米應用商店，小米瀏覽器，小米音樂和小米視頻。相比其他獲客成本較高的互聯網平台，小米通過硬體銷售獲得的用戶的過程本身是盈利的。

艾瑞諮詢稱，全球互聯網服務市場規模由2015年的10,106億美元增至2017年的15,404億美元，符合年增長率為23.5%。隨著智能手機成為客戶訪問互聯網的主要媒介，移動互聯網滲透率上升，預計全球互聯網服務市場規模於2022年將達到26,009億美元，複合年增長率為11.0%。互聯網服務市場競爭激烈，能透過銷售硬體設備獲得及挽留用戶的公司通過以更低的成本獲取客戶、與用戶互動更深入及提高收集數據能力增強競爭力。

雷軍公開信中在描述：「小米不是單純的硬體公司，而是創新驅動的互聯網公司。儘管硬體是我們的重要用戶入口，但我們並不期望它成為我們利潤的主要來源，我們把設計精良、性能品質出眾的產品緊貼硬體成本定價，通過自有或者直供的高效線上線下新零售渠道直接交付到用戶手中，然後持續為用戶提供豐富的互聯網服務。」

IPO募集資金分配 硬體佔比不到三分之一

在戰略方向上，小米在招股書中表示：未來將極度重視創新、品質和用戶體驗，保持高效，擴大產品品類和項目，深化互聯網服務，投資並擴大生態鏈，並不斷深化國際擴張。

招股書顯示，公司計劃將IPO募集資金作如下分配：

30%——IPO募集資金用於研發及開發核心產品，包括智能手機、電視、筆記本電腦、人工智慧音響和智能路由器等；

30%——用於擴大投資及強化IoT與生活消費品與移動互聯網服務（包括人工智慧）生態鏈；

30%——用於全球擴張；

10%——用作營運資金及公司一般用途。

智能硬體方面，在2018年第一季度，小米產品組合中有約1600種產品的SKU在中國大陸銷售，均為自主研發或與生態鏈企業合作研發。小米向中國大陸消費者供應產品組合產品，包括智能手機、智能家電、可穿戴設備及出行設備等多種IoT生活消費品，而在全球其他國家及地區供應的硬體產品各異。

此外，小米投資或孵化超過210家公司，包括90多家專註於發展智能硬體以加強小米生態系統。根據艾瑞諮詢基於2017年出貨量的統計顯示，全球第一的移動電源、空氣凈化器和電動代步車公司及中國大陸第一的智能穿戴設備公司均是小米投資的公司。

截至2015年、2016年及2017年12月31日，小米的已變現投資收入分別為人民幣5.335億元、2950萬元及2.834億元。截至2015年、2016年及2017年12月31日止年度，按公 允價值計入損益之長期投資收益分別為人民幣28億元、27億元及人民幣64億元。

小米於2014年開始全球化擴張，自2016年起加緊步伐。截止2018年3月31日，小米的產品銷往五大洲74個國家和地區。據IDC統計，就2017年第四季度出貨量而言，小米在15個國家及地區名列智能手機品牌前五名，包括中國大陸、印度、俄羅斯、烏克蘭、埃及等。

小米海外擴張也不斷複製硬體、新零售及互聯網服務的「鐵人三項」商務模式，與2016年的13.4%及2015年的6.1%相比，2017年小米在中國大陸以外地區的收入佔總收入的28%。

在考慮選擇新銷售目的國家和地區方面，小米會優先考慮人口眾多、具有良好電信基礎設施及戰略性的市場。除印尼地區銷售的智能手機在當地組裝外，一般是直接將成品運往當地市場。對於小米的小米的出海發展，雷軍說： 「我們已經改變了幾億人的生活，未來我們將成為全球幾十億人生活中的一部分。」

「我們的征途是星辰大海」，雷軍表示，面向未來，小米建立全球化的開放生態，讓小米長期發展的機遇更多、邊界更廣闊、根基更穩健。大數據、人工智慧時代就在跟前，小米未來有著極具想像力的遠大前景。

上市對於小米來說是另一個起點，未來的挑戰依然嚴峻，除了在智能設備上要與蘋果、三星、華為、OPPO、vivo等國內外品牌搶奪市場，還要跑贏互聯網行業里的龍頭，搶灘IoT這個萬億級大市場並站穩腳跟。小米未來能否成為一家偉大的科技公司，不妨把答案留給時間。

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