估值75億美元、今年香港最大融資規模公司，引入7家全球頂級基石投資者……這樣充滿光環的公司卻在離上市還有一周的關鍵時間遭遇商標侵權訴訟案。

作為一家互聯網醫療企業，平安健康醫療科技有限公司（以下簡稱「平安好醫生」，股份代號01833.HK）4月26日在香港結束招股認購，預計於5月4日在港交所掛牌上市。

它或許沒想到，一家遠在中國西南一隅的四川好醫生葯業集團有限公司（以下簡稱「四川好醫生」）通過公共網路渠道發布《關於平安集團「平安好醫生」涉嫌侵犯「好醫生」馳名商標專用權的嚴正聲明》，將平安好醫生拉進一場商標侵權糾紛案的漩渦中。

雖然平安好醫生媒體負責人畢舸則認為「這（上市和商標涉嫌侵權）是兩件事情。」但上市前夕遭遇商標侵權糾紛案，此前就有公司上市首日就跌破發行價，前車之鑒無疑應得到投資者和平安好醫生高度重視。

而更值得關注的是，平安好醫生背後的經營模式、經營成效一直備受質疑，「四年虧損20億人民幣」的經營數據也讓75億美元的估值大打問號；競爭同行阿里健康在上市不到兩年就蒸發1147億元的陰影，近日也被分析人士拿出來預測平安好醫生上市融資前景。

上市前夕突遭商標侵權起訴

平安好醫生隸屬於平安健康醫療科技有限公司，是一款2015年4月上線的在線醫療健康服務APP，主要從事互聯網醫療行業，為公眾提供家庭醫生服務、消費型醫療服務、健康商城和健康互動4個板塊的業務服務。其中，平安好醫生經營的健康商城裡主要銷售醫療產品（如藥品、保健品、中藥）、醫療器械、健身產品等。

而四川好醫生，是一家典型的醫藥企業，在諸多業務上與平安好醫生有重疊和競爭。

好醫生集團透露，好醫生也積極全面布局互聯網醫療，已上線運營好醫生雲檢測，線下布點好醫生國醫連鎖，旨在實現真正的分級診療，大力推廣中醫藥產業。

四川好醫生稱，2017年經過權威品牌評估機構評估，「好醫生」品牌價值達316億元人民幣。

根據四川好醫生髮布的聲明稱，四川好醫生早年就很重視商標保護，「好醫生」商標屬四川好醫生集團所有並持續使用，於1998年10月19日依法申請，2000年2月21日獲得註冊，其後按規定經國家商標局核准續展。2010年10月「好醫生」註冊商標獲得國家馳名商標認定。

根據聲明，四川好醫生還是國家知識產權管理體系認證企業，在行業內享有極高的知名度和影響力，「好醫生」牌系列產品先後獲得「中國馳名商標」、「中國製藥品牌」、「消費者信賴產品」、「百姓安全用藥品質獎」、「四川名牌」等諸多資質和榮譽。

四川好醫生認為，平安健康醫療科技有限公司未經四川好醫生集團授權而擅自使用「好醫生」馳名商標，以「平安好醫生」名義進行宣傳並在其APP上使用。上述行為違反了《商標法》及相關法律規定，對「好醫生」馳名商標專用權造成了嚴重損害，誤導了消費者，妨礙了好醫生集團正常經營活動以及好醫生相關新業務的拓展推廣！

目前，四川好醫生集團已經就平安健康涉嫌「惡意」侵權「好醫生」商標的行為，向國家商標評審委員會申請宣告「平安好醫生」商標無效；同時，決定立即針對平安健康涉嫌違法使用「好醫生」馳名商標的侵權行為提起民事訴訟。

根據此前媒體報道，中國平安保險（集團）股份有限公司對上述涉嫌侵權案回應稱，公司依法註冊了商標，並獲得了國家工商行政管理總局商標局的核准。中國平安依法將該等註冊商標許可予平安健康醫療科技有限公司使用，不存在侵犯第三方註冊商標權的情形。

據四川好醫生提供的一份《成都市中級人民法院受理案件通知書》顯示，其已將此案上訴到成都市中院並於4月27日立案，好醫生集團相關負責人曹某接受媒體採訪時稱，我們堅決捍衛好醫生品牌，僅有的訴求是對方改名。

而對於眼前的糾紛，平安好醫生媒體負責人畢舸則此前接受媒體採訪時稱，法務部門正嚴格按照法律程序進行處理。而對於商標糾紛是否影響上市，畢舸則稱：「這（上市和商標涉嫌侵權）是兩件事情。」

前車之鑒

商標侵權曾導致赴港上市企業首日破發

到底是否對上市有無影響呢？

深藍財經梳理因為商標糾紛而導致IPO放緩的公司發現一些有意思的案例。

最有名的莫過於喬丹體育姓名權糾紛案。

2011年，風頭正勁的喬丹體育順利闖關過會，計劃於2012年3月底前掛牌上市，喬丹體育也因「A股體育鞋服第一股」的身份而備受關注。就在上市的前夕，2012年2月23日，美國籃球明星邁克爾·喬丹一紙訴狀將喬丹體育告上法庭，要求撤銷喬丹體育的78個相關註冊商標，喬丹體育上市進程因此暫停。

而另外一起涉及商標糾紛後對上市有重大影響的企業是藍港互動。

2014年12月30日，藍港互動在港交所創業板掛牌上市。這家公司在上市之前一直被投資者看好，但是沒想到在上市前夕，旗下手游《王者之劍》商標持有人向港交所投訴。該商標持有人要求港交所終止藍港互動的上市。

據一份由「石首市低碳客電子經營部」向港交所發出的文件顯示，藍港互動關聯公司藍港在線旗下手機在線遊戲《王者之劍》商標註冊申請，已被中國國家工商總局商標局依法駁回，並被裁定為「商標無效」。

受商標糾紛一事的影響，藍港互動上市首日股價表現不佳，遭遇了破發的窘境。截至首日收盤，藍港互動報9.78港元，跌破9.8港元的發行價，市值約為36億港元。

平安好醫生也會遭遇破發嗎？這個亟待市場來給出結果，但願投資者都能夠收到比較好的回報，但是市場往往是殘酷的。

港股和A股的打新不一樣，A股新股基本都是賺，然而港股即便第一天大漲，後面也可能天天跌。

比如，毛記葵湧上市第一天，盤中股價最高漲逾800%，但是大漲以後天天都在跌，本周一上市的英記茶莊也是漲了以後一直跌。

據「聚焦港美股」作者分析，平安好醫生跟毛記葵涌等一些大漲的新股沒有可比性，因為人家不管怎麼說都是有盈利的。

平安好醫生可以參照一下美圖公司上市時候的表現，因為美圖也是在虧損時上市，而且沒有沒有明確的盈利模式，這兩點跟平安好醫生完全相符。

美圖公司上市首日就破發了，之後股價走的一直不溫不火，即便港股是牛市，也跟他沒關係。

同行「阿里健康」不到兩年已蒸發1147億元

平安好醫生最近三年里營收持續增長，但由於成本增幅超過營收增幅，自成立以來一直虧損。

平安集團副首席執行官李源祥將大型互聯網公司的成長分為場景、流量、收入、利潤四個階段，他表示平安好醫生目前處於第二個階段。

招股書披露，公司的銷售及營銷費用增長迅速，從2015年的1.78億元（人民幣，下同），增長至2016年的7.81億元，和2017年的7.23億元。

其中，平安好醫生的廣告和推廣費用（用戶營銷成本）為1.29億元、5.92億元和4.78億元。同時間段內，平安好醫生的註冊用戶從0.303億增長至1.315億，再到後來的1.928億，客戶的付費比率是0.9%、1.9%和2.7%。

數據表明，平安好醫生三年時間裡花費了11.99億元的營銷成本，獲取了1.928億個客戶，平均每名客戶需要花掉6.22元營銷成本，但客戶付費轉化率三年間卻只提高了1.8%。

事實上由於醫療行業特殊性，補貼拉動的用戶留存率低，一旦補貼停掉，用戶量、活躍度、卸載率等會高達50%以上，需要企業不斷拉新、激活用戶，然後將這部分流量變現，用戶每一次來都有成本，但不是每一次來，都能有營收。這對企業來講，如果要維持用戶高增長、營收高增長，必將會加大融資，但對投資者來說很難清楚看到盡頭。

和平安好醫生同行業的港股公司阿里健康（00241.HK）就是一個典型的負面例子，自2014年10月登陸港股市場，股價不盡人意。

2015年4月23日，阿里健康股票創下最高價14.32港元，市值達到了1409.47億港元，但在2017年3月13日，阿里健康的股價創下最低2.72港元，市值為267.72億港幣。

不到兩年的時間裡，阿里健康的市值蒸發了1146.75億元。

中國經濟網分析認為，對於即將上市的平安好醫生來說，根據其IPO發行價格50.8港元至54.8港元計算，公司估值範圍約在70億美元-75億美元之間，約合549.35億港元-588.58億港元，已經遠超出阿里健康目前市值。

事實上，同樣為醫療健康領域公司，阿里健康的發展路線與平安好醫生類似。

數據顯示，2015年、2016年和2017年，阿里健康分別虧損1.02億港元、1.99億港元和2.09億港元，三年累計虧損總計5.1億港元。虧損的主因與其仍處於擴張期有關，導致支出成本大幅增加。

2017年前三季度，阿里健康的總營業收入為5525萬港元，同比增長199.06%，虧損1.02億港元，虧損同比擴大5.28%。

如果參考此前捲入商標糾紛案的上市公司或擬上市公司的案例，加上同行阿里健康的發展路徑，即將於5月4日上市的平安好醫生股價將會怎樣呢？這個還是交給市場最後來判斷吧。

深藍財經綜合報道，部分內容綜合自中國經濟網

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