小米赴港上市，也許這是你最關心的三個問題

科技 05-04

對小米來說，赴港 IPO 既是一個結束，也是一個開始。

小米 IPO 極有可能會是自 2014 年阿里巴巴於紐約 IPO，籌集 250 億美元以來世界上最大的 IPO 案，這次的 IPO 募集金額將會達到 100 億美金以上，同時小米的市值也極有可能達到 1000 億美金。

這就意味著在小米團隊裡面將會誕生一批新的億萬富翁，據說雷軍股份給的比較大方，小米的前 1000 號員工都將實現財務自由。對於他們來說，這是對於過去八年時間最好的嘉獎。

而除了讓人興奮的一夜暴富的故事，對於我們來說，小米上市最讓人感興趣的問題應該是這些。

為什麼要上市？

雷軍 2016 年還在重複強調：小米五年內不考慮上市。但是時隔兩年之後，雷軍就食言了。讓他食言的正是當年他的那句名言：「站在風口豬都會飛起來」，一向推崇「順勢而為」的雷軍看到了小米飛起來的風口，就算啪啪打臉也在所不惜。

有關雷軍的書用的最多的標題

這個風口正是港交所新的上市規則，因為當年錯過了阿里這頭巨鱷，港交所在 4 月 30 日正式生效的《新興及創新產業公司上市制度諮詢總結》做出了 25 年來最大的變革：允許同股不同權結構公司、尚未盈利的生物科技公司、在海外上市的創新產業企業赴港上市。

而小米在 5 月 3 號就立馬提交了上市申請，說明上市這件事情小米已經籌備很久，只在等待這個同股不同權的風口。因為這樣，小米既能得到大量的資金，同時雷軍股權稀釋後，還能繼續牢牢掌握小米的話語權。

小米現在最大的問題就是太缺錢了，雖然在 16 年就已經實現了扭虧為盈的目標，但是對於小米接下來要做的事來說，這些利潤基本上就是杯水車薪。

首先是線下新零售這條線，在充分觀摩了友商是如何藉助線下一飛衝天的情況下，小米也開啟大躍進式的線下渠道拓展，當時雷軍的計劃是三年內開 1000 家小米之家，截止到今年一月，小米之家已經開了 331 家，而在 4 月 28 日至 5 月 1 日期間，小米更是瘋狂的在全國新設了 61 家門店。這些擴展都是實打實的需要大量的資金投入。

深圳小米之家旗艦店

其次是晶元這條線，在當前的國際形勢下，自己擁有核心技術晶元將會決定各家國內手機廠商接下來的走向，像華為現在的麒麟就有種挾天子以令諸侯的感覺，在愛國情緒高漲的語境下直接完成了對整個國內手機廠商的超越。小米雖然也一直在研發自己的澎湃晶元，但是由於種種問題收效甚微，而且這個項目還異常的燒錢，據小米的工程師在網上透露，目前的澎湃確實是個坑，把整個紅米的利潤全都搭進去了還沒法填上。但是這個事情又是不得不為之，跟高通關係再好，也有可能被人掐住脖子，畢竟中興的前車之鑒在那裡。

一定要堅持的路線

所以小米這一次的 IPO，預計能夠拿到 100 億美金的融資。這筆錢，對於小米來說，接下來幾年都夠了。而 100 億的背後，是 700 億到 1000 億美金的估值。

為什麼估值這麼高？

相較於這個估值，小米過去三年的營收可能有些偏低了。依據小米的招股書，在營業紀錄期，2015 年、2016 年及 2017 年，小米集團分別產生虧損人民幣 76 億元、利潤人民幣 491.6 百萬元及虧損人民幣 439 億元。

當然，這個虧損的 439 億元，只是因為小米港股上市採用 IFRS 會計準則，準則下只能把 500 多億可轉優先股計為金融負債納入損益，實際上小米每年的營業利潤都在幾何級的增長，經過校正後的利潤為 2015 年的經調整非國際財務報告準則虧損為人民幣 303.9 百萬元，於 2016 年及 2017 年的經調整非國際財務報告準則利潤分別為人民幣 1，895.7 百萬元及人民幣 5，361.9 百萬元。

高速增長的利潤正是小米敢於去 IPO 的底氣，也是小米能夠估值這麼高的最底層原因。

而往前景方面說，讓投資人們看好小米的正是它在 IoT 上的生態布局，手機這一塊其實想像的空間不夠大了，尤其是在雷軍提出 5% 的利潤上限之後，基本上定下了小米不可能再往高端機市場邁步的基調。

寄予厚望的 mix 系列

關於這一點小米全球副總裁雨果·巴拉（Hugo Barra）在 2016 年接受路透社採訪時也曾透露：我們的手機幾乎沒有任何利潤，相當於白送……我們在意的是持續的營收流，能持續許多年。就算我們能售出 100 億部智能手機，我們也不會從中賺取一分錢。

但是 IoT 和手機不一樣，這一塊在國內小米基本上已經是沒有對手的存在，你很難再去找到一個生態完整度可以媲美小米的品牌出來，乃至在國外，你也沒有辦法找到一個相同的例子，這就意味著小米未來的想像空間是無窮大。

小米IoT這一塊增速非常恐怖

如果有，這次 IPO 之後的小米只會用更低的價格無情扼殺在襁褓之中。

上市之後小米還會耍猴戰術嗎？

至於對於我們消費者來說，小米手機今後需不需要搶是一個非常關鍵的問題。

根據小米招股書內容，小米的營收來自四大部分：智能手機、IoT 與生活消費產品、互聯網服務、其他。其中，智能手機業務是核心，2017 年收入為 805.64 億元，佔總收入的比例為 70.3 %。而小米在招股書裡面也提到了一個有趣的事情，那就是小米的核心競爭力，招股書講到了一個 45 天的庫存周期的概念，就是平均一台設備從入庫到賣出去只需要 45 天。

這就意味著，在之前主攻線上的小米，其實走的就是一個低庫存高流動性的路線，一方面可以儘可能的控制好收益風險，另一個方面也能夠保證現金流的快速循壞投入再生產。所以耍猴這個打法也確實是小米的唯一之選，畢竟小米跟HOV 不一樣，沒辦法新機動輒幾百萬的庫存，這對於銷售渠道單一的小米來說，一旦有款產品滯銷，就是自尋死路。目前從一季度的數據來看，OPPO 正受制於庫存過大的困擾，資金上壓力非常大。

所以有錢之後的小米，會用這筆錢大量的鋪線下的小米之家，而在手機分銷這一塊，有了大量現金的支持，小米可以適當的加大新機的庫存，進一步的提高用戶的依賴度，畢竟在 MIX 2S 上市之後，一輪又一輪的耍猴之聲充斥網上，很多用戶就因為沒辦法買到現貨流失掉了，這批用戶對於小米來說，是能夠進一步增加互聯網服務收入的，畢竟能夠花 3000+ 購買手機的群體，其消費理念肯定是會更加傾向於付費。目前單個月活用戶只能給小米帶來 9.1 美元的收入，這一塊的前景也很大，接下來就是如何賣更多的手機出去了。

極客君有話說

在 IPO 招股書的開頭，雷軍附上了一封自己的公開信，同時也發布在了自己的微信公眾號。他等這一天等了太久，之前的小米雖然處於野蠻生長的狀態，但是這種生長總在被現實因素給束縛住了，小米對於它的員工來說，已經走得足夠遠了，但是對於野心勃勃的雷布斯來說，可能還不太夠。