港股周評：輕輕鬆鬆翻幾倍的簡單方法

對於股價波動，有人經常會用「有漲必有跌」來形容。然而，在資本市場上更多情況卻是「強者恆強」――騰訊控股（0700）在上市時每股價格僅為3.7港元，在經歷了「一拆五」之後，目前股價最高已經到達過每股476.6港元，未算股息就已經翻了644倍。除了騰訊控股，還有不少如吉利汽車（0175）、友邦保險（1299）、招商銀行（3968）、中國平安（2318）等優質公司的股價一升再升。按照「有漲必有跌」的理論，上述股票真的會在某一天回到昔日價位嗎？難矣！

2010年，英國倫敦商學院（LBS）有三位學者在對近百年來英國股票市場的股價走勢進行研究後發現，自1900年至2009年的百餘年間，從英國市值最大的100隻股票里，分別挑選並投資過去12個月表現最佳的20%（這20隻股票，稱之為「強勢股」），表現一般的60%（這60隻股票，稱之為「普通股」），以及表現最弱的20%（這20隻股票，稱之為「弱勢股」）。

投資方法是每月更新3個組合一次，且不設止損，結果學者們發現其平均回報於過去109年里，投資於強勢股的 1 英鎊，會增長至230萬英鎊之巨，相當於年化收益13.6%；投資於表現中規中矩的60隻股票，1英鎊只能升值至19993英鎊，年化收益7%，表現確實一般；而20隻弱勢股按照上述方法，平均回報只有3.6%。

實際上，資金總是喜歡「棄弱扶強」。自上世紀80年代以來的學術研究一再證明，近期表現上佳的股票，多會在未來一段時間內繼續升勢。就好像騰訊控股，自2004年至今，其股價一直節節高升。

除了股市以外，商品價格，甚至經常被質疑其可信度的加密貨幣，如比特幣和以太幣等，只要上升趨勢仍在，便不斷有投資者願意追入，直到泡沫破裂，市場稱之為趨勢交易（Momentum Trade）。

然而，趨勢交易能應用於港股嗎？當然可以。我們可從恒生指數，與及恒生綜合指數的角度做一些回溯測試（Back Test）。

為免出現人為因素，以及高昂的交易費用，我們對倫敦商學院的投資方式做出了一些改良，例如：入選股票的總市值要達10億港元以上，每日成交量達10萬股，組合每季更新一次，且加入15%的最初止損，以及後期移動止損（即由每股100港元升至110港元，但往後下跌超過15%至93.5港元時就執行止損）等限定條件。

投資結果參見下表：

當中，能夠覆蓋面更廣的恒生綜合股指數組合，其表現每每優於恒生指數組合，這跟當中涉及較多中小盤股有關。例如剛上市的騰訊，由每股3.7港元躍升至每股370港元耗時13年，但若再花13年時間能再升百倍嗎？筆者相信機會甚微。類似情況，仍然天天不斷發生，例如吉利汽車在2016年2月時，股價才不過是兩三港元，但2017年已升至每股29.8港元；銀河娛樂（0027）在2016年6月還不到21港元，今年最高已經達到73港元。

（作者系中投傲揚精選基金基金經理）

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