滇上市葯企凸顯「馬太效應」

記者 黃 瑩

截至4月30日，上市公司2017年度財務報告全部披露完畢。不出所料的是，具有雲南地域優勢的醫藥企業，2017年總體依舊保持較好業績。

截至4月30日，上市公司2017年度財務報告全部披露完畢。不出所料的是，具有雲南地域優勢的醫藥企業，2017年總體依舊保持較好業績。本報記者統計發現，雲南白藥、昆葯集團、一心堂、大理葯業、龍津葯業、沃森生物等6家醫藥企業，合計實現營業收入約382.58億元，歸屬於上市公司股東的凈利潤合計34.4億元，平均凈利潤與上年相比增長8.99%。

在雲南6家上市醫藥企業中，雲南白藥依然是當之無愧的「巨無霸」，繼續穩坐營業收入、歸屬上市公司股東凈利潤的「頭把交椅」；沃森生物則出現較大「變臉」，是6家企業中唯一虧損的公司；其他企業要麼收入與利潤同增，要麼增收不增利。

業績分化的加劇，使得「強者恆強，弱者恆弱」的「馬太效應」，在雲南上市醫藥企業中初現端倪。

第一梯隊：雲南白藥「一騎絕塵」

作為雲南省深化國企改革的「大手筆」，雲南白藥控股有限公司在2017年以增資擴股的方式進行了混改，引入民營企業新華都實業集團股份有限公司和江蘇魚躍科技發展有限公司作為戰略投資者。

這次混改不僅為雲南白藥引入了約300億元的長期資金，更重要的是幫助其建立了市場化的治理結構。雲南白藥控股股權結構，也由之前的雲南省國資委與新華都各持有50%股權變更為雲南省國資委、新華都與江蘇魚躍分別持有45%、45%、10%股權。

4月11日晚，雲南白藥發布年報，交出了混改第一年的成績單。年報顯示，雲南白藥2017年實現營業收入243.15億元，同比增長8.50%；實現凈利潤31.45億元，同比增長7.71%。相較於上年8.06%的營收增幅，雲南白藥2017年度營收增長幅度有了一些提高，但與前幾年相比依然有較大差距。

儘管如此，雲南白藥的企業規模和盈利能力，在雲南6家上市醫藥企業中依舊是「一騎絕塵」。而據該公司4月27日公布的2018年一季度報告，其當季實現營業收入63.4億元，同比增長7.26%；實現凈利潤8.06億元，同比增長11.18%。截至2018年3月31日，雲南白藥市值已高達1031億元。

雲南白藥在報告中表示，該公司以事業部的形式，按照產品系列及服務劃分了藥品、健康產品、中藥資源和醫藥商業四大業務板塊。其中，2017年凈利最高的健康事業部，其營收較上年同期增長16.09%。

「雲南白藥2017年研發投入約0.84億元，僅占營業收入的0.35%，研發投入相對太少，發展後勁亟待增強。」分析師李潤民表示，儘管引入了新華都，但混改所激發的活力，至少目前在雲南白藥還沒有完全顯現。

第二梯隊：兩大巨頭「跑馬圈地」

昆葯集團、一心堂既有一些相似之處，也有不少區別。兩家企業同屬紮根雲南的醫藥上市公司，規模較為接近，但在細分領域，又分別為醫藥製造和藥品流通企業。

據一心堂披露的2017年年報和2018年第一季度報告顯示，該公司2017年實現營業總收入77.51億元、營業利潤5.07億元、利潤總額5.47億元，分別較上年同期增長24.03%、29.75%、33.58%；歸屬於母公司所有者的凈利潤4.23億元，較上年增長19.62%。

這樣的高速擴張，一心堂還在繼續。2018年一季度，一心堂實現營業收入21.79億元，較去年同期增長20.12%，歸屬於上市公司股東的凈利潤同比大增35.01%，超出預期目標。截至2018年一季度末，一心堂已擁有直營連鎖門店5155家，擁有醫保刷卡資質的門店增至4221家。

按照一心堂的發展規劃，川渝市場是其2018年主攻市場，而廣西、海南是未來三年的第二拓展區域。該公司還將積極搭建「互聯網+」商業模式，完善各門店「互聯網+」設備的升級改造，實現線上渠道和線下銷售一體化，完成對多渠道、多銷售模式的創新性營銷平台的搭建，以進一步強化客戶服務能力，擴大產品、業務市場佔有率。

相較於一心堂，昆葯集團的發展步伐稍顯緩慢。2017年，昆葯集團實現營業收入58.5億元，同比增長14.74%；歸屬於上市公司股東的凈利潤3.30億元，同比下降18.95%。到2018年一季度，該公司實現營業收入16.42億元，同比增長35.16%；歸屬於上市公司股東的凈利潤8225.37萬元，同比卻下降12.91%。

半個多月前，昆葯集團曾發布公告，就該公司的硫酸慶大黴素注射液「藥品GMP證書」或被收回一事做出回應。不過，該公司2017年硫酸慶大黴素注射液的營業收入僅為142萬元，在其2017年度營業收入中佔0.024%。目前，昆葯集團已停止硫酸慶大黴素的生產和銷售，預計對其2018年業績的影響微乎其微。

第三梯隊：三小兄弟「有喜有憂」

作為雲南上市醫藥企業中的「小兄弟」，龍津葯業、大理葯業、沃森生物的規模較小，年營業收入均低於10億元。根據3家企業公布的年報，2017年業績分化更加明顯。

根據龍津葯業年報，該公司2017年實現營業收入3.04億元，同比增長36.14%；凈利潤3515.95萬元，同比下滑61.38%，創該公司上市以來新低。

本報記者發現，龍津葯業在報告期內的銷售毛利率卻高達88.83%，不過凈利率僅11.55%。這也在年報中得到印證。該公司近兩年的銷售費用暴增了10倍，但唯一在產的注射用燈盞花素，2017年的銷售量反而下降了19.95%。

2017年成功登錄A股市場的大理葯業，在上市第一年實現營業收入27273.90萬元，同比下降1.10%；實現利潤總額5233.53萬元，同比下降28.36%；歸屬於上市股東的凈利潤4445.25萬元，同比下降28.49%。

大理葯業在報告中解釋，受監管新政、醫藥流通體制改革和醫保用藥控費等政策調整影響，該公司營銷模式的變化帶來營業收入的增長，同時處於轉型初期市場推廣費、學術費、開拓費、差旅費等銷售費用大幅增長，對公司的凈利潤產生一定影響。

「其他5家企業的成績單，總體不錯。但是，沃森生物的2017年年報，卻有點讓人費解。」李潤民提到，作為雲南6家上市醫藥企業中唯一虧損的公司，沃森生物的巨額虧損著實引人注意。

根據沃森生物2017年年報，該公司2017年實現營業總收入66826.48萬元，較上年同期增長13.07%；營業利潤-14463.88萬元，較上年同期增長9.80%；利潤總額-57454.08萬元，較上年同期減少1756.50%；歸屬於上市公司股東的凈利潤-53501.88萬元，較上年同期減少859.34%。

簡單來說，該公司2017年營業收入只有6.7億，凈利潤卻虧損5.4億。沃森生物解釋稱，巨虧主要有四部分原因：一是實傑生物不再納入合併範圍，導致營業總收入減少；二是計提承擔河北大安賠付事件而產生的損失4.57億元；三是債轉股計劃失敗導致壞賬準備增加0.76億元；四是政府補助等營業外收入較上年同期減少1.68億元。

「當然，沃森生物在疫苗領域具有一定比較優勢，後續發展潛力較大。」李潤民指出，沃森生物2018年一季度實現營業收入11.18億元、歸母凈利潤2376萬元，分別同比增長36.59%、181.09%，顯示該公司已開始走出低谷。

（涉及投資建議，純屬受訪者個人觀點，不代表本報意見。）

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