3 年虧損 20 億的平安好醫生要在香港上市，何時才能扭虧？

5 月 4 日，由中國平安培育的平安健康醫療（即「平安好醫生」）在港股上市，成為平安第一個分拆出去上市的新經濟公司。保險巨頭中國平安依靠線下流量為線上新業務導流，已經在多個子生態領域培養出了陸金所、平安壹賬通、平安健康醫療、平安醫保科技 4 家 10 億估值以上級別的子公司。

平安好醫生為用戶提供四大服務：在線家庭醫生服務、消費型醫療服務（體檢、基因測試等）、健康商城和健康管理。

平安好醫生的財務狀況並不出色。在 2017 年，虧損 9.96 億元，經營性現金流為負 4.84 億元。但其實平安好醫生盈虧平衡的拐點可能即將到來。

在 2017 年年底，平台註冊用戶數達到了 1.928 億名，MAU（月活用戶）數量為 3290 萬名。目前已經是中國最大規模的互聯網醫療平台。

平安好醫生成立短短几年就獲得如此大量用戶，與中國平安多年來已通過保險代理人渠道、銀行銷售渠道等主要線下渠道積累了海量的客戶資源，並導流去線上密切相關。到 2017 年底，中國平安約 28.50%的客戶還購買了平安多個子公司的產品和服務。

在具體的經營中，平安主要通過三種方式向好醫生導流：

（1）「壽險金管家」插件導流

平安聯合好醫生推出「就醫 360 會員計劃」。平安的壽險客戶可通過平安網上商城的金管家插件選擇加入計劃，可以獲得安排網路門診、治療及康復等服務。

在 2017 年，好醫生的用戶大約有 48%是由平安商城的金管家插件導入的。

（2）銷售人員推銷

平安的線下銷售代理會向客戶推銷好醫生的消費保健服務組合產品。而好醫生則會向平安的銷售代理支付傭金，視乎產品類型一般按 5%至 25%的比率進行支付。

由下圖可以看出，好醫生的消費保健服務組合主要依靠平安的銷售代理推銷。

（3）平安健康險增值服務

此外，平安好醫生主要向平安健康險的部分投保人提供安康和安享增值服務組合，保障期為一年，且為平安健康險中較為高端的產品種類。好醫生按投保人數目向平安健康險收取服務費。

在大量用戶的基礎上，平安好醫生距離扭虧為盈或許不遠了。

第一，線上門診頻次越來越高。根據公告披露，2017 年在線門診諮詢量為 1.342 億次。平均每天的諮詢量在 30 萬次到 40 萬次之間。好醫生自有團隊人數 800 多人，外部簽署協議的醫生團隊 2000 多人。照此計算，每天好醫生平台上平均每個醫師需要進行大約 10 次網路門診。

這麼高的門診頻次，主要是依靠人工智慧技術達到的。目前 95%以上的在線諮詢是由人工智慧輔助醫師團隊完成。

在 2015 年、2016 年、2017 年線上門診服務營收分別為 1.19 億元、1.37 億元、2.42 億元。

第二，電商屬性迅速增強。APP 內設有健康商城板塊，用戶可以在 APP 內下單購買健康相關的商品。在 2017 年底，平台 SKU 數量為 178800 個。平台通過直銷模式進行銷售，也向第三方賣家獲得傭金收入。2017 年，商城自營交易額（GMV）佔比為 68%。

在 2015 年、2016 年、2017 年電商營收分別為 0.02 億元、0.63 億元、8.96 億元，增長驚人。說明好醫生在初期獲得流量之後，可以通過電商業務有效地將流量變現。

第三，銷售費用大幅下降。成立初期，平安好醫生除了依靠平安保險業務導流之外，還通過「步步奪金」計劃提高用戶數量與用戶活躍時間。

「步步奪金」計劃產生了高昂的推廣費用。在 2015 年，平安好醫生的銷售及營銷費用金額為 1.79 億元，約佔當年營收的 64.08%，成為當年虧損的一大原因。

在 2017 年，雖然營收增長了，但是推廣費用、廣告費用卻比 2016 年顯著降低，合共為 7.24 億元，約佔 2017 年營收的 38.73%，說明平安好醫生目前已不主要依靠推廣計劃爭奪用戶。預計未來推廣費用的支出會保持穩定。

綜上粗略估計，家庭醫生服務、消費型醫療服務、健康商城、健康管理 4 大業務的營收增長率分別為 20%、180%、200%、100%，符合發展期增速規律，2018 年營收合計約為 33 億元。

假設各個業務的毛利率維持 2017 年的水平，2018 年毛利潤合計約為 13 億元。

除了傭金之外各項費用增速為 20%，佣金費用占營收比重與 2017 年水平相當。

按照以上假設，平安好醫生在 2018 年大概就可以達到盈虧平衡點。

題圖：中國醫藥信息網

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