伊利股份：2017年五大核心指標居行業榜首，龍頭地位持續加固

4月27日，伊利股份（600887）公布2017年年報，公司業績穩步增長，多項財務指標領跑乳製品企業，向市場和投資者交出滿意答卷。報告期內，公司實現營業總收入680.58億元，較上年同期增長12.29%；實現凈利潤60.03億元，扣非凈利潤53.28億元，同比增長17.7%；此外，公司推出高分紅方案，擬每10股派現7元（含稅）。伊利股份還在年報中表示，根據行業發展情況，2018年公司計劃實現營業總收入770億元，利潤總額75億元。公司同時公布了2018年一季度業績報告，一季度公司實現營業收入197.53億元，同比增長25.1%；凈利潤達21.06億元，同比增長21.3%。一季度增長速度再超預期，全年業績值得期待。

值得投資者關注的是，2017年伊利股份營業總收入、凈利潤創下連續多年行業第一佳績，公司綜合市場佔有率、消費者滲透率、凈資產收益率等均蟬聯行業第一，五大核心指標穩居行業榜首，公司龍頭位置不可動搖。根據荷蘭合作銀行發布的2017年乳企榜單，伊利股份穩居全球乳企八強，繼續蟬聯亞洲乳業首位。

2017年公司業績的持續增長及多年的乳企龍頭地位，受益於公司堅持潘剛董事長提出的「伊利即品質」的信條，堅守「質量領先」戰略，不斷研發新品，加大創新力度，有序推進「全球資源、全球創新、全球市場」的全球產業鏈布局，貫徹執行「精準營銷、精益運營、精確管理」，增厚企業護城河。

量價提升助增長「高端」「創新」齊發力

2017年，伊利股份營收及凈利潤再刷歷史新高，公司營業總收入更是首次跨越680億大關，第三次邁入600億營業收入俱樂部，公司行業霸主地位不言而喻。

2017年伊利股份收入增長的動力主要來自於兩個方面，一是產品銷量穩步增長，二是產品結構持續調整，高端產品比重加大。

公司拳頭板塊——液體乳系列2017年實現營業收入557.66億元，同比增長12.61%，在公司主營業務收入中的佔比逐年提高，2017年高達83.48%，液體乳的穩步增長為伊利股份的年報奠定了良好的基礎；在毛利率最高，達到53.95%的奶粉及奶製品領域，伊利股份全年實現營業收入64.28億元，同比增長17.83%；冷飲板塊，公司實現營收46.06億元，同比上升9.82%。公司液態奶、奶粉、冷飲、酸奶四大產業業務群齊發力，為公司穩步增長提供了很好的支撐。

從銷量來看，在公司產品營收權重較大的液體乳和奶粉及奶製品領域，分別實現銷量726.89萬噸及9.41萬噸，同比增長11.21%及11.48%，略低於分產品12.61%及17.83%的營收增長速度，這意味著，公司主要產品銷售價格上行。

業內人士認為，產品單價上行主要受益於公司產品結構向高端轉型，且繼續堅持和推動創新戰略，不斷研發消費者需求的新產品。2007年伊利推出第一款高端常溫奶——「金典」，並迅速佔領市場，成為公司最早的高端奶爆款品牌，隨後「安慕希」「暢意100%」「暢輕」「JoyDay」「金領冠」「巧樂茲」「甄稀」等重點產品不斷問世，受到市場熱捧，增長迅速，2017年公司高端產品佔比提升45.7%，成為推動公司業績增長的重要驅動力。另外，以「安慕希常溫酸奶新品」「金領冠睿護嬰幼兒配方奶粉」「伊利褐色炭燒酸奶」「JoyDay風味發酵乳」「巧樂茲綺炫脆層冰淇淋」為代表的新產品，其銷售收入佔比約9.2%。

在內生增長的同時，伊利股份管理層高瞻遠矚，於2014年中報首次提出外延併購策略，2015年提出「2020年進入全球乳業五強，實現從百億級企業向千億級企業的跨越」。目前伊利股份僅僅是乳製品行業龍頭，未來通過兼并收購、向其他食品品類擴張以打開成長空間是必不可少的。2017年底，公司推出豆奶新品「植選」，成為繼核桃乳之後又一植物蛋白飲料。

國內乳製品行業經歷了黃金十年的快速成長期，在目前雙寡頭格局下，未來龍頭公司的集中度仍有較大提升空間。未來伊利股份必將以雀巢、達能為範本，通過外延擴張實現多品類布局，向千億企業邁進，實現企業國際化。

奶源布局、管控同步推進

全球化戰略進入蜜月期

在全球化奶源布局方面，伊利一直走在中國乳企的前列，帶領中國乳企走向世界。

奶源是中國乳業歷來的重點爭奪佔地，奶源質量管控更是得到空前重視。伊利股份奶源建設可以追溯到2008年，公司大力打造「三大黃金奶源基地」，掌控上游稀缺資源，並通過建設「奶源中轉樞紐」打通上下游通路，構建優質奶源。2013年原奶危機後，伊利開始「織網」紐西蘭，建立嬰兒奶粉生產基地，隨後通過聯姻美國DFA、結盟義大利斯嘉達、入股輝山乳業等方式搭建全球供應網路。2014年公司通過引入聯合國積極倡導的新興田間學校培訓模式，致力提升中國奶農整體素質，引領中國奶源全新升級，從產業鏈源頭上確保牛奶的安全。2017年公司新一代嬰幼兒配方奶粉「金領冠睿護」在大洋洲生產基地生產下線。

在奶源的管控上，伊利股份利用前期構建的貫通全產業鏈食品安全早期預警系統，導入國際先進的食品安全管控方法和未知風險分析技術，通過覆蓋奶源、採購、生產、銷售全過程的質量責任機制，為日常生產經營的質量監管和食品、生產「雙安」風險預警，提供技術服務保障。

伊利股份在奶源、全球化產業鏈布局深耕多年，其邁出的每一步都在鞏固著公司的行業地位，為公司搭建不可輕易逾越的護城河。隨著公司「全球資源、全球創新、全球市場」三大體系的有序推進，公司全球產業鏈布局的戰略協同優勢愈加顯現，產品品類更加齊全，也必將為公司帶來更優秀的成績。

順應新零售模式，積極推進

精細管理及渠道建設

耀眼的業績硬指標，背後是伊利品牌強大的號召力。據凱度消費者指數（KantarWorldpanel）顯示，截至2017年12月，公司常溫液態類乳品的市場滲透率為80.1%，比上年提升了3個百分點；2017年購買過伊利產品的消費者達13.5億人次，較上一年增加2.1億人次，消費者滲透率88.2%，處於行業首位。

多年來，伊利持續在「伊利即品質」企業信條的指引下，大力開展品質營銷活動。公司通過「主打多級分銷、特定產品直銷」的模式，深度參與銷售網路建設，佔據主導地位。「織網行動」結束後，公司進入渠道鋪設收穫期，費用率一直處於行業低水平。此外公司主動順應零售業態發展趨勢，積極推進電商平台、母嬰店、便利店等新型渠道業務發展，建立會員營銷平台、零售電商合作關係等多種方式，以創新的手段不斷落實、打通線下與線上雙渠道。

報告期內，公司進行渠道深耕，實現精細化管理，直控村級網點近53萬家，比上年提升了54%；公司電商業務收入較上年增長130%，公司嬰幼兒配方奶粉在母嬰渠道的鋪貨水平提升4個百分點，該渠道下的業務零售額比上年同期增長38.9%。尼爾森零研數據顯示，公司常溫液態類乳品的零售額市佔份額比上年同期提升2.7個百分，在便利店渠道，該指標較上年提高0.7個百分點，市場滲透能力繼續增強。

ROE持續領先

資本市場回報豐厚

作為乳企龍頭，伊利股份為消費者呈現了一批又一批新品，滿足消費者的味蕾和營養需求。作為上市二十餘年的公眾公司，伊利股份一直以超高的凈資產收益率、分紅率回報投資者。

自1996年上市以來，公司凈資產收益率一直處於資本市場領先地位，2017年公司凈資產收益率達25.22%，連續九年保持在20%以上。

此外，伊利股份也是最樂於回報資本市場投資者的企業之一。2010年至今，公司多年分紅率保持在50%以上，2017年分紅率更是高達70.9%，現金分紅42.55億，可謂是資本市場現金牛。

「長期看股票市價會趨近於公司真實的內在價值。」價值投資專業人士認為。中國資本市場風起雲湧，牛熊更迭，股價會有波動、調整，但整體來看，伊利往年市場表現較好。2008年至2018年，公司股價最低0.95元，最高價達35.93元，十年增長37.8倍，這意味著穩定持有公司股票十年的年化收益率最高可達43.8%，僅2017年，公司股價開盤於17.09元，收盤於32.19元，年度股價漲幅就達到88.36%，可謂資本市場一匹不折不扣的成長型白馬。

作為一家老牌企業，未來伊利股份還將繼續夯實業績，為消費者奉獻更多優質的產品。在資本市場上，其完美的業績也必將支撐公司走得更高更遠。高營業收入、高凈利潤、高凈資產收益率、高分紅率必將為伊利股份吸引更多的投資者，成為資本市場一顆常青樹。（CIS）

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