小米IPO，中國將告訴世界什麼？

新聞 05-06

從中國的小米到世界的小米

5月3日，小米集團（下稱小米）向港交所遞交了招股書。這家創立8年的公司2017年實現了1146億元的收入和122億元的經營利潤，其收入同比增長67.5%，這一幅度在全球收入超千億且贏利的互聯網公司中排名第一。

繼百度2005年在納斯達克上市創下漲幅記錄和阿里巴巴2014年在紐交所上市創下融資規模記錄後，預計小米在港交所將創下今年全球最大規模IPO等耀眼記錄。

從商業模型、主要利潤來源、公司治理風格等角度看，小米是一家互聯網公司，但這家互聯網公司很不一樣。

根據招股書介紹，小米對自己的定義是「一家以手機、智能硬體和IoT平台為核心的互聯網公司」，採用獨創的「鐵人三項」商業模式：硬體+新零售+互聯網服務——把設計精良、性能品質出眾的產品緊貼硬體成本定價，通過高效的線上線下零售渠道將產品送到用戶手中，並持續為用戶提供豐富的互聯網服務。

在商業史上，這樣的公司是罕見的。只有在互聯網和物聯網時代，將軟體、硬體、服務合而為一的全新模式才能成立。小米硬是將智能化的硬體做成了互聯網服務的超級入口，這要拜時代之所賜，拜中國紅利之所賜，但更是依靠無畏的創新勇氣和追求極致的敬業精神。

互聯網時代是創造奇蹟的時代。但在小米之前，沒有人相信硬體可以成為互聯網平台。太難了！小米為什麼能成就大業？用雷軍的話，「8年來的每一天里，『和用戶交朋友，做用戶心中最酷的公司』的願景都在驅動我們努力創新，不斷追求極致的產品和效率，成就了一個不斷締造成長奇蹟的小米」。

與其說是小米享受了移動互聯網的風口紅利，不如說小米是依靠對用戶信仰的卓絕堅持，才贏得了最大的紅利。

招股書顯示，小米不僅是全球第四大智能手機公司，而且建成了全球最大的消費級IoT物聯網平台，同時擁有1.9億MIUI月活躍用戶。

小米提交招股書

小米登陸港交所是資本市場的一件大事，也標誌著在供給側改革中堅持走創新驅動之路的中國優秀公司，無論在產品質量、商業模式、經營能力、品牌形象上都具備了全球競爭力。從中國的小米到世界的小米，故事將掀開新的一頁。

從資本市場角度看小米

小米的招股書暫時沒有披露估值和發行區間，但市場普遍認為小米IPO前的估值在700到800億美元，預計融資額在100億美元左右，上市後短期內市值可達1000億美元。招股書顯示，中信里昂證券、高盛、摩根士丹利為聯席全球協調人、聯席賬簿管理人兼聯席牽頭經辦人。

高盛、摩根士丹利是全球頂級投行，歷史上都參與過不少經典IPO案例。

1956年1月，福特汽車的IPO成就了高盛在投行領域的領先地位。這是第二次世界大戰後華爾街最大一單IPO，它標誌著全球最大的私營企業也可以公眾化。福特汽車以64.50美元的價格公開發行了1020萬股。此前兩年，高盛一共做了56套方案。為了保密，福特的名字從未在文書中出現過，相關地方都用「X」代替。

1980年12月，摩根士丹利作為保薦人之一的蘋果公司在納斯達克上市，以每股22美元價格公開發行460萬股，不到一個小時被搶購一空。當日收市29美元，市值17.78億美元，蘋果公司產生了4名億萬富翁和40名以上百萬富翁，喬布斯的財富達到2.56億美元。

蘋果公司是創立4年後就上市的。從蘋果開始，美國IPO市場拉開了追捧新興高科技公司的序幕，「科技資本化」成為20世紀80年代之後美國資本市場的主旋律。1980年微軟上市，1990年思科上市，1995年網景上市，1996年雅虎上市，1997年亞馬遜上市，1998年eBay上市，2004年谷歌上市，2010年特斯拉上市，2012年Facebook上市……。在資本力量助推下，以矽谷為代表的美國信息產業和互聯網公司一浪接一浪，引領全球科技航向。

中國互聯網上市潮始於2000年新浪、搜狐、網易三大門戶登陸納斯達克，2004騰訊在港交所上市，2005年百度上市，2014年阿里巴巴上市，騰訊和阿里巴巴今天都已躋身世界十大市值公司。

高盛和摩根士丹利都參與保薦的小米，對資本市場意味著什麼？

假定小米上市後市值在900億美元以上，不難得出如下結論——

如果將小米看作互聯網公司，其市值在中國互聯網上市公司中將僅次於騰訊和阿里巴巴，在全球上市互聯網公司中也將躋身前十；

如果將小米看作消費品公司，其市值在中國所有消費品上市公司中將僅次於貴州茅台；

如果將小米看作製造型公司，其市值將在所有中國製造中排名第一，遠超2017年製造業市值第一第二的美的和海康威視。（數據來源：東方財富Choice中國上市公司市值500強榜單，統計截至2017年12月29日）

在資本市場看來，這是小米最有趣的地方，它可以被多重定義與想像，從而顯示出不可限量的未來活力。

從互聯網角度，截至2018年3月，MIUI月活用戶超過1.9億，用戶每天使用小米手機的平均時間約4.5小時，2015到2017年小米互聯網服務收入年複合增長率74.7%，毛利年複合增長率69.3%。小米從用戶規模、黏性及活躍度都達到全球一流互聯網公司水平，有很好的變現能力。

從消費和製造的角度，2017年小米手機銷量達9140萬台，較2016年大幅增長64.9%，位居全球第四；2017年小米海外市場收入超過320億元，已進入全球74個國家和地區，並在全球15個國家和地區進入智能手機銷量前五名；小米建成了世界最大的消費級IoT物聯網平台，連接了超過1億台智能設備（不含手機和筆記本電腦）；小米還投資或孵化了超過90家專註於發展智能硬體及生活消費產品的公司，構建起手機周邊、智能硬體、生活消費品三層產品矩陣，小米IoT與生活消費產品分部2017年收入為234.4億元，同比了增長88.8%；最後，小米商城是中國第三大3C與家電類電商平台，線下坪效位居全球第二，僅次於蘋果。

2011年8月16日，小米第一次新品發布會在北京798召開。雷軍在台上發布了小米1代手機，其旗艦級的配置和性能，以及僅相當於當年市場上主流手機一半價格的定價1999元，當即引爆市場。

無論從哪個角度看，小米都走到了中國創造、中國渠道、中國服務的最前沿，顯示出極高的效率和性價比優勢。所以資本市場競相追逐小米，並不意外。

從價值觀角度看小米

蘋果公司上市後，喬布斯一夜成為億萬富翁。《喬布斯傳》寫到，雖然喬布斯很有錢，但「他不允許對利潤的追求凌駕於對製造偉大產品的狂熱之上」，他自認「20世紀60年代的理想主義之風仍然影響著我們」。

蘋果上市30年後，喬布斯曾說：「我看到蘋果公司的一些人，大賺一筆後就覺得自己要過不同的生活。他們買下勞斯萊斯和許多房子，每所房子都有管家，然後再雇一個人管理所有的管家。他們的妻子去做整形手術，把自己變得稀奇古怪。這不是我想要的生活方式。這太瘋狂了。我答應過自己，不會讓錢毀了我的生活。」

喬布斯的追求是改變世界。1981年，《公司》(Inc.)成為喬布斯第一次上封面的雜誌，標題是「這個人永久改變了商業世界」(This man has changed business forever)

在雷軍最新的公開信中，不難看到類似的情懷：「小米創辦之初，我們就有一個宏大的理想：要改變商業世界中普遍低下的效率。小米有勇氣、有決心推動一場深刻的商業革命。在2011年初，小米迎來第一次年會時，我向在場的100多名員工和他們的家屬們說，我們要做出性能、體驗都最好的智能手機，只售300美元——當時主流的智能手機售價普遍在600美元以上。」

雷軍這樣表達他的商業價值觀：「偉大的公司都是把好東西越做越便宜，把每一份精力都專心投入做好產品，讓用戶付出的每一分錢都足有所值。」

雷軍這樣想，是洞察了從古至今變化紛繁的商業世界，跳出形形色色的商業模式，發現始終不變的是——用戶對「感動人心、價格厚道」的產品的期待。他說這就是小米的答案。

這一答案和20世紀上半葉影響深遠的福特生產方式頗有異曲同工之妙。福特1908年生產出第一輛T型車，1913年引進流水生產線，1914年首次向工人支付每日8小時5美元的工資，成為現代第一家將大規模生產和大規模消費結合起來的公司。福特從一開始就確定要生產一種為普通人設計、買得起而又可靠的汽車，一開始飽受爭議，但他矢志不移，終於做出了「國民車」。

「國民車」普惠國民，但福特的第一個原則是要用最好的材料。他在自傳中說：「我是出於這種信念來為大眾去製造汽車的——能為他們制出稱心如意的車來。」當時美國無法找到強度高、重量又輕的鋼材，他從國外引進釩鋼製造技術，因為「它是這世界上最優質的鋼材了，它有最強、最硬、耐用等優點」。福特看中的是釩鋼的特性，絕不為降低汽車價格使用次等材料。

雷軍多次援引同仁堂「炮製雖繁必不敢省人工，品味雖貴必不敢減物力」的理念，藉以表達小米在產品上不惜投入，用最好的材料，在每處細節反覆雕琢，立志超越用戶預期；與此同時，小米提出永遠堅持硬體綜合凈利率不超過5%，超出部分都回饋用戶，因為「優秀的公司賺的是利潤，卓越的公司贏的是人心」。

在我看來，小米用董事會決議的方式確立硬體綜合凈利率不超過5%，既是互聯網時代最大化用戶規模的一種競爭壁壘，也是倒逼小米不斷提升效率的手段，但最重要的，還是價值觀的驅使。雷軍是中國軟體領域的先行者，行業公認的超級勞模，但只有在移動互聯網時代做出了小米這樣的產品後，他才真正成為行業引領者。我猜在他的內心深處一定有一種深深的、質樸的感恩，這份感恩獻給用戶，是用戶成就了小米和雷軍。5%是承諾，是感恩，是永遠不變的信仰的體現。

這才是小米最可怕的地方。它把對用戶的信仰做成了KPI，杜絕對高毛利的貪戀，用厚道的真心換取用戶的真情。因此，用戶對小米才不離不棄，和小米一起構建起一個龐大的、不斷更新的生態體系，生生不息。

1980年上市的蘋果公司是一家改變世界的公司，那個時候中國的改革開放才剛剛開始。在蘋果創立34年創立的小米，如今也在改變世界。這是中國新興公司的驕傲，中國的驕傲。

從改變幾億人的生活到改變幾十億人的生活，是小米的目標，而上市，正是小米對全球市場的承諾。