一文看懂光纖光纜行業的競爭格局

玩投資，孔方兄是認真的。

本文完成時間是5月3日。

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光通信簡介

光通信是一種以光波作為傳輸媒質的通信方式，具有傳輸頻帶寬、通信容量大、傳輸損耗低、中繼距離長等優點，在骨幹網、城域網、接入網以及電力、廣電等通信網路廣泛應用。

光通信產品主要包括光纖光纜、光器件和光通信設備三大部分，光纖光纜是目前光網路信號傳輸的最佳媒介。

在光纖光纜產業鏈中，上游是光棒，中游是光纖光纜，下游是運營商和國防，鐵路，政府，光電等其他行業。本文分析光纖光纜行業情況。

光纖預製棒的生產工藝主要有四種：外部氣相沉積工藝(OVD，Outside Vapor Deposition)、軸向氣相沉積工藝(VAD，Vapor Axial Deposition)、 等離子體化學氣相沉積法(PCVD，Plasma Chemical Vapor Deposition)、 以 及 改 進 化 學 汽 相 沉 積 法 (MCVD ， Modified Chemical Vapor Deposition)。四種生產工藝各具特點，對比如下表：

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光纖光纜行業基本情況

我國光纖光纜行業已經形成了光纖預製棒生產到拉制光纖的完整產業鏈。從產業鏈上下游來看，光纖預製棒（以下簡稱 「光棒」）位於產業鏈的上游，決定著光纖的性能與種類，同時也是產業鏈利潤最大的環節，達 70%左右。光纖位 於產業鏈的中游，將光棒拉絲即形成了光纖，再將多束光纖包覆保護層 即成為光纜，光纖和光纜在產業鏈的利潤佔比大約為 20%和 10%。

上游：原材料光棒

【光棒技術國內獲得突破】對於光纖光纜行業來說，光棒是整個光纖光纜產業鏈的初始原材料，佔到光纖生產成本的近70%。而決定廠商競爭成敗的關鍵因素在於能否自主掌握光纖預製棒生產技術。長久以來，光纖預製棒生產技術掌握在康寧、信越、藤倉等國外廠商手中。由於技術瓶頸的限制，當時國內的大部分廠商靠買進口光纖預製棒來進行生產，光纖的價格就會隨著預製棒的波動而波動。

從2010年開始，光纖預製棒這個橫在國內光纖光纜產業發展前面的大山開始被跨越，以長飛、亨通、中天、烽火、富通為代表的國內主流光纖廠商在預製棒環節上不斷發力，並最終在這一領域取得了技術上的突破，砸碎了受制於人的枷鎖。數字顯示，據不完全統計，2009年我國光纖預製棒凈進口量占需求量的72.4%，2010年，中國光纖預製棒的自給率也僅為31.6%。但是，隨著光纖預製棒技術的突破，中國廠商開始生產光纖預製棒，到2013年，光纖預製棒凈進口量占需求量的比例減至43.6%;2014年，中國光纖預製棒的自給率提高至64.4%;2016年底，我國光纖預製棒的自給率已經接近80%。

【國內光棒生產集中度高】在我國，能夠對光纖預製棒進行量產的企業主要集中在長飛、亨通光電、烽火通信、富通集團、中天科技等光纖光纜企業，因此行業的集中度較高。在競爭格局中處於第三梯隊的中小型企業，由於在資金、人才等方面的限制，無法掌握比較核心的光纖預製棒生產技術，只能通過進口光纖預製棒的方式從事光纖光纜的生產，從而造成了大部分中小型企業生產光纖光纜的成本較高，在行業內的競爭能力低下。

【反傾銷到期，複審後延續2019年8月】2014-2015年期間，我國商務部連續5次對美日廠商光纖預製棒實行「反傾銷」調查，最後一次是2015年8月19日，當時裁定對日本、美國各光纖預製棒生產廠商徵收為期兩年的反傾銷稅，對於日本的光纖預製棒公司徵收8.0%-9.1%的反傾銷稅，對於美國的光纖預製棒廠商徵收17.4%-41.7%的反傾銷稅，其中對康寧徵收最高反傾銷稅41.7%。

光棒反傾銷對國內光纖光纜企業的發展起到了很好的保護作用,自光棒反傾銷開始，國內進口的光棒數量減少，拉高了光棒價格，間接提升了光纖光纜的價格。同時，由於光棒反傾銷的存在，光棒供給仍存缺口，加劇了國內光纖供需緊張的局面，助推了國內光纖光纜行業高景氣發展狀態。雖然，為期兩年的光棒反傾銷在2017年8月19日就將結束，但《2017年第41號公告》對前案複審調查後，延續到2019年8月。

【全球未來產能過剩，國內自給率逐步提升】隨著中國在光纖預製棒領域的技術實力的不斷提升，將會有更多企業參與到光棒的生產中來，光棒產能的提升只是一個時間問題。在中國光棒產能大幅提升的帶動下，全球光棒的產量也將逐漸提升。對光纖光纜需求的提升也將帶動光棒需求的穩定提升。前瞻網預計，到2022年，全球光棒的產量將達到3.01萬噸，年均增長率將保持在13%左右；全球光棒的需求量也將達到2.58萬噸，產能過剩問題可能會隨著時間的推移而加劇。

截止到2016年底，我國成為世界上最大的光纖光纜製造國。據不完全統計，2016年我國光纖預製棒產能據世界第一，佔全球的比重接近50%；而日本和美國佔比分別是20.9%和18.26%。近年來，歐盟在光纖預製棒領域的產能逐漸提升，目前佔全球的比重為7.84%。

中游：光纖光纜

中國光纖光纜產業的發展歷經了三次快速發展的時期。1991-1994年的第一次擴張期，使得中國的光纜產能規模達到了100萬芯公里/年；1999-2001年的第二次擴張期，產能達到3000萬芯公里/年；2008年以來第三次擴張期，國內光纖產能跨越式地達到了近億芯公里/年，光纜產能更大。

【行業集中度高，"五大"格局】當前，我國光纖光纜市場呈「五大」格局，武漢長飛、亨通光電、烽火通信、富通集團、中天科技、通鼎互聯六家廠商佔據了大部分市場份額。據統計數據顯示，2006年上述五家廠商的市場佔有率總計為68%，到2016年已提升到82%；而五家廠商各自的市場份額，除武漢長飛長期維持在20%以外，其餘四家都保持在15%左右。

下游：運營商

【城域網流量爆發性增長】根據中國電信科技委主任韋樂平披露， 2006-2016 年中國電信骨幹網實際流量年複合增速為 47%，同時預計 2015-2020 年複合增速仍高達 42%，另外，城域網中很多流量只需在訪問本地伺服器，無需經過骨幹網，韋樂 平判斷中國電信城域網流量增速將是骨幹網的 1.5-2 倍。從工信部披露的數據來看，中國 的移動互聯網流量過去 5 年呈爆發性增長，17 年增速高達 199%，隨著網路接入節點數量 增多以及單個節點的帶寬需求增大，預計未來中國移動互聯網流量仍將保持這種高速增長 態勢，將驅動網路擴容升級，帶動光纖需求持續增長。

雲計算、大數據技術不斷發展，4K 視頻、虛擬現實(VR)、視頻直播等互聯網應用領域不斷升級更新，企業網、數據中心規模持續擴大，多因素驅動數據流量呈爆髮式增長，從而拉動光通信基建需求。工信部《雲計算髮展三年行動計劃(2017-2019 年)》提出到 2019 年，我國雲計算產業規模達到 4300 億元，網路基礎設施方面將加快網路升級改造，引導建成一批全光網省、市，推動寬頻接入光纖化進程。此外，工業互聯網、物聯網等「互聯網+」行動也將帶動光通信網路基礎設施建設。

【未來光纖到戶仍將持續建設】首先，工信部披露 17 年最新數 據來看，我國 FTTH/O 埠數已經達到 6.5 億個，假設家庭和企業總量為 4 億戶，三大運 營商均重複覆蓋 80%，則 FTTH/O 埠數量需求總量為 9.6 億個(4*3*80%)，未來仍存在 48% 的滲透空間；其次，從帶寬接入能力看，工信部 2020 目標大中城市>100Mbps 和半數鄉 村>50Mbps，其帶寬提速動力仍較強；再次，北方城市（59%）和農村的 FTTH 覆蓋率 （28%-65%）相對來說還不高，我們認為中國光纖到戶的滲透和帶寬提速，將持續帶來大 量光纖需求。

《「寬頻中國」戰略及實施方案》提出：到 2020 年，我國固定寬頻用戶達到 4 億戶，家庭普及率達到 70%，光纖網路覆蓋城市家庭。2017 年 1 月，國家發改委、工信部發布《信息基礎設施重大工程建設三年行動方案》，提出到 2018 年，新增幹線光纜 9 萬公里，新增光纖到戶埠 2 億個，城鎮地區實現光網覆蓋，行政村通光纖比例由 75%提升到 90%；新增 4G 基站 200 萬個，實現鄉鎮及人口密集的行政村 4G 網路全面深度覆蓋，移動寬頻用戶普及率超過 75%。

【移動網路建設+未來5G基站建設】基站建設數量上看，4G 建設高峰已過，5G 尚未到來。但是，未來移動獲得 FDD 牌 照後加強 1800M 覆蓋，以及中國聯通在 900M 頻段的重耕，和物聯網（窄帶/寬頻）的大 規模建設，都是值得期待的，我們認為移動網路的建設會比大家預期的要樂觀。

2017 年 1 月，國家發改委、工信部發布《信息基礎設施重大工程建設三年行動方案》，提出到 2018 年，新增幹線光纜 9 萬公里，新增光纖到戶埠 2 億個，城鎮地區實現光 網覆蓋，行政村通光纖比例由 75%提升到 90%；新增 4G 基站 200 萬個，實現鄉鎮及人口密集的行 政村 4G 網路全面深度覆蓋，移動寬頻用戶普及率超過 75%。

長期來看， 5G 宏基站數量（同比 4G 保守預測可達 1.7 倍），其基站密集組網以及小基站深度覆蓋會 帶來大量的「類 FTTH」光纖需求。同時，5G 網路可接入數量（100 萬/平方公里）和接 入速率（峰值可達 10Gbps）的大幅提升，又會驅動網路流量的持續爆發增長，倒逼網路 擴容升級，又會產生大量光纖需求。

天風證券認為光纖需求最核心最本質的因素在於流量，綜合考慮未來流量、基站、 FTTH 和光模塊速率的情況，由我們模型預測未來光纖需求 2017-2020 年分別為 2.97 億 芯公里（+23%）、3.9億芯公里（+31.3%）、4.76億芯公里（+22.1%）和 6.02億芯公里（+26.6%）， 呈持續快速增長。但是，我們基於保守的角度來看，預計 17-20 年我國光纖需求分別為 2.97 億芯公里（+23%）、 3.8 億芯公里（+28.4%）、 4.2 億芯公里（+10.5%）和 4.8 億芯公 里（+14.3%），呈持續較快增長態勢。

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光纖光纜 行業競爭格局

重點國家政策或者行業最新概況

《「寬頻中國」 戰略及實施方案》提出：到 2020 年，我國固定寬頻用戶達到 4 億戶，家庭普及率達到 70%，光纖 網路覆蓋城市家庭。

2017 年 1 月，國家發改委、工信部發布《信息基礎設施重大工程建設三年行動方案》，提出到 2018 年，新增幹線光纜 9 萬公里，新增光纖到戶埠 2 億個，城鎮地區實現光 網覆蓋，行政村通光纖比例由 75%提升到 90%；新增 4G 基站 200 萬個，實現鄉鎮及人口密集的行 政村 4G 網路全面深度覆蓋，移動寬頻用戶普及率超過 75%。

行業上市公司

2017年光通信收入大排行

收入大排行

--摘自3statements.com

從收入規模上看出現了兩極顯現，亨通光電，烽火通信，中天科技都在200億規模之上，而特發信息和銅鼎互聯在50億附近。其中中天有95億是貿易收入，因此真實規模在100億左右。2017年長飛收入103億。(3statements還不支持港股，因此沒法把長飛拉入進來一起比較。希望這個網站早日可以支持港股。）

毛利率大排行

--摘自3statements.com

毛利率排行上，通鼎互聯，亨通光電，烽火通信都大於20%，中天科技被貿易拉低了毛利率。2017年長飛毛利率26.9%。孔方兄選公司是要看收入規模，也要盈利能力強。這輪還是選長飛，亨通光電，烽火通信，中天科技。

凈利率大排行

--摘自3statements.com

烽火通信的凈利率就被PK下來了，說明其某個業務的費用開支比較大，且呈現下降趨勢。亨通光電的凈利率呈上升趨勢，中天科技呈現波動性。長飛2017年凈利率11.9%。

ROE大排行

--摘自3statements.com

資產負債率

--摘自3statements.com

綜上，基本面情況是上游光棒生產技術已消化，基本國產自給。行業集中度高。下游需求持續有增長潛力，引領中游光纖光纜增長。產業鏈條利潤主要集中在光棒，因此有光棒生產技術的光纖公司受益。由於反傾銷政策延續，行業的供給維持緊張態勢。

從財務分析上看，優選規模大，盈利能力強的公司。因此優選長飛，亨通光電，次選中天科技，再選烽火通信。具體還需看公司的基本面分析。這樣通鼎互聯和特發信息就不在孔方兄的選股範圍內。

股市有風險，投資需謹慎。

所有的買賣操作都應該是建立在個人獨立思考的基礎之上。本文不做任何推廣，也不是給讀者的任何建議，僅為個人記錄投資思考之用，不會承擔因任何信息而引起的任何損失或損害。

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