微軟：創新傳統業務齊發力，季度年度指引超預期
FY18Q3概況：收入超預期4.0%，EPS超預期11.8%
FY18Q4指引：市場預期基本在指引區間的下限；
一．業績要點：
lRevenue 26,819M，同比上升15.5%。
按業務板塊劃分：
Azure趨勢上還是比較明顯，PBP和IC業務持續同比提升，MPC業務比較穩定。
a) Productivity andBusiness Processes營收9,006M，同比上升13.2%；
?Officecommercial營收同比增長14%，其中office commercial 365的42%同比增長，office commercial 365 seats增長28%；
?Officeconsumer營收同比增長12%，office 365 consumer訂閱用戶達到30.6M；
?Dynamics營收同比增長17%，其中Dynamics 365同比增長為65%；
?LinkedIn貢獻1.335B的營收，同比增長37%，產品參與度不斷提高；
b)Intelligent Cloud營收7,896M，同比上升16.8%；
?Server products and cloud services增長20%，其中Azure營收同比增長93%，（營
收根據我們的模型預測達季度突破2B）；
?On-premise Server業務同比增長3%，由客戶混合雲和可視化需求推動。
?EnterpriseServices revenue增長8%；
c) More PersonalComputing營收9,917M，同比增長12.2%；
?WindowsOEM上漲4%，其中OEM Pro收入增長11%；
?Windows commercial products and cloud services revenue增長21%，由於multi-year agreements的佔比提升和有些合同當季確認收入比例增大；
?Gaming營收同比增長18%，軟體收入增長24%，由第三方遊戲推動（堡壘之夜）；
?Surface營收同比增長32%，正常的產品升級更新節奏；
?Searchadvertising revenue上漲16%，搜索量和單次搜索利潤均提升；
2. Office往365轉型的進程：
lCommercialoffice 365營收同比增長42%，訂閱用戶本季度同比增長28%（月活人數超過135M），企業級office 365營收佔比達到commercial office 業務的62%；
l營收增速高於用戶增速，由於更多的企業客戶逐漸從E1（8元/月）轉到E3（20元/月），且開始轉向E5（35元/月），ARPU值提升。
l傳統企業級office產品營收下滑15%；
lCommercialoffice合計增長率14%，連續第八個季度正增長，且加速趨勢；
lOfficeconsumer 365的用戶同比增長12%，達到30.6M，用戶數增長好於預期，我們預計to C端產品ARPU相對穩定；
l毛利率方面，隨著O365轉型的持續，可以看到目前Office產品線整體的毛利率已經基本穩定在80%左右；
lOffice所有產品整體增長14%，五年來最好的季度表現；
3.商務雲業務
lCommercial cloud業務（包括Azure，commercialoffice 365和Dynamics online業務）的收入達到6.0B，同比增長58%，趨勢非常的好。
l本季度Azure增長93%，C O.365增長42%，Dynamics online增長65%；
l商務雲業務毛利率提升，同比由51%提升至57%，其中O365、Dynamics 365的毛利率預計已經超過70%，Azure預計毛利率超過25%，Azure的毛利還有很大的提升空間，加速提升的趨勢已經顯現；
lCommercialBooking Growth同比增長26%，加速增長；
lUnearnedRevenue超過20.038B，同比增長20%；
4. More personalcomputing業務
lWindows業務表現亮眼，本季實現了4%的增長；
lWindows整體PC端市場佔有率穩定（90%左右）；
lSurface業務營收1,094M，同比增長32%，持續推出新的產品，比如Surface Book來推動客戶的硬體更新升級需求。
lGaming業務本季同比增長18%，軟體部分增長24%，其中單款第三方遊戲（堡壘之夜Fortnite貢獻巨大），Xbox Live的月活同比增長13%至59M；
l搜索業務表現良好，實現了同比16%的增長，增長加速；
PC操作系統市場佔有率情況（數據來源 NetMarketshare，截止到2018年3月底）
5. LinkedIn的表現：
l貢獻營收1,335M，毛利率67%；
l微軟收購LinkedIn後，開始實現收入加速增長，協同效應逐步顯現；
小結:
lOffice365發展情況良好，未來的增長驅動包括：
?現有Office用戶轉向O365；
?持續增長的新用戶；
?積極引導訂閱用戶向價格更高的產品轉移，比如由E1轉向E3，現在又推出了E5；
?現有產品毛利率的提升，長期看有信心SaaS毛利做到行業較好水平（>80%）；
?轉向雲端後盜版的減少；
lAzure增長良好，持續保持高增速，未來增長驅動包括：
?企業雲戰略的不斷推進，趨勢是逐步有中小企業開始向大企業延伸；
?微軟在大企業軟體市場長期的市場地位有助於Azure進一步的獲取市場份額；
?Azure當季的毛利率根據我們的測算環比增長不大，業績會上有說明一些通用業務，比如EMS（Enterprise Mobility & Security）在達到一定規模後，出現一些正常的增速下滑，DTC認為不影響長遠核心業務的發展和毛利改善；
?AWS、Azure、GCP等巨頭雲計算業務發展良好，體現出兩個趨勢：一是整體企業在雲計算的支出加大，另外市場份額進一步集中；
lWindows業務表現近幾個季度持續超預期，下季度指引也是異常的高，未來影響因素包括：
?整體PC市場的發展及市場佔有率情況，整體發展我們給予了一些向上修正，市場佔有率Windows多年來一直壟斷，我們認為將會持續；
?Microsoft365的推出，將Windows 10與Office 365等一起打包捆綁銷售，將帶動一定的增長；
lSurface持續推出市場反應不錯的新品。仍然不是微軟核心收入和利潤來源。
lGaming業務有了更加清晰的發展戰略，希望通過微軟在不同平台（console，PC等）都有布局的優勢，大力在發展Xbox Live、Game Pass或Mixer，這些都是當玩家在不同的平台上玩遊戲或觀看遊戲時為他們提供更多服務的機會。另外提出了雲遊戲的一些初步設想。這塊除了跟Azure有協同之外，可能帶來一些新的機會，值得關注。
二．運營情況
lGrossmargin為65.4%，同比提升16bps；
lOPmargin為30.9%，同比提升195bps；
lNPmargin為27.7%，同比提升405bps；
lR&D費用3,715M，同比提升10.7%，佔比13.9%；
lS&M費用4,335M，同比提升12.0%，佔比16.2%；
lG&A費用1,208M，同比提升0.5%，佔比4.5%；
毛利率實現了企穩回升，未來將進入提升周期。
費用保持相對穩定，但本季度微軟進行了大規模的組織架構調整，拆分了原來的Windows工程師團隊，未來資源調配將更集中。
三．現金流、股息回報情況：
本季度實現FCF 9,217，同比上升2.8%。
本季度美股分紅0.42元，合計股息3.23B，回購3.1B。
Dividend Payout Ratio 43.5%，Total Payout Ratio 85.3%。
四．架構調整歷史：
四．架構調整歷史：
3月29日，微軟宣布架構重組，成立兩個新的工程技術團隊，分別是體驗與設備部門以及雲計算和人工智慧平台部門。而原來windows團隊被肢解，核心高管梅爾森離開微軟。
具體來說，原來windows的業務團隊被拆分，設備業務（包括Surface系列產品）以及Windows的新功能開發業務歸入體驗與設備部門。Windows的平台技術歸入雲計算和人工智慧平台部門，這類技術允許微軟的合作商在這一平台上打造自己的設備、應用和服務。這一新部門還將涵蓋混合現實業務（包括微軟的Hololens設備及其人工智慧業務）。
調整後的微軟主要工程團隊架構：
體驗與設備部門：由原來生產力部門的Rajesh Jha領導，專註於在最終用戶體驗和設備中灌輸統一的產品理念。包括windows、企業移動端產品、Office以及硬體產品等。
雲計算及人工智慧平台部門：由原來智能雲部門的Scott Guthrie領導，專註於從分散式計算結構到AI（基礎設施、框架、工具和更高層次服務），還包括混合現實產品等。
人工智慧機研發團隊：仍然由沈向洋領導，將會更多的注重基礎研究，未來將在商業化上面將沒有太多的話語權。
評價：
這是納德拉掌管微軟三年多以來對公司核心部門進行的最大一次改組，印度高管上位較
快，實際權力進一步集中。進一步明確了未來幾年，以AI為基礎的Azure雲、Office將成為微軟前進的兩大引擎。調整架構後，客觀上有利於優化運營費用的優化，實際效果值得關注，如果能在費用端進一步優化，則可以加速已經在上升通道中的OPM。
四．架構調整歷史：
3月29日，微軟宣布架構重組，成立兩個新的工程技術團隊，分別是體驗與設備部門以及雲計算和人工智慧平台部門。而原來windows團隊被肢解，核心高管梅爾森離開微軟。
具體來說，原來windows的業務團隊被拆分，設備業務（包括Surface系列產品）以及Windows的新功能開發業務歸入體驗與設備部門。Windows的平台技術歸入雲計算和人工智慧平台部門，這類技術允許微軟的合作商在這一平台上打造自己的設備、應用和服務。這一新部門還將涵蓋混合現實業務（包括微軟的Hololens設備及其人工智慧業務）。
調整後的微軟主要工程團隊架構：
體驗與設備部門：由原來生產力部門的Rajesh Jha領導，專註於在最終用戶體驗和設備中灌輸統一的產品理念。包括windows、企業移動端產品、Office以及硬體產品等。
雲計算及人工智慧平台部門：由原來智能雲部門的Scott Guthrie領導，專註於從分散式計算結構到AI（基礎設施、框架、工具和更高層次服務），還包括混合現實產品等。
人工智慧機研發團隊：仍然由沈向洋領導，將會更多的注重基礎研究，未來將在商業化上面將沒有太多的話語權。
評價：
這是納德拉掌管微軟三年多以來對公司核心部門進行的最大一次改組，印度高管上位較
快，實際權力進一步集中。進一步明確了未來幾年，以AI為基礎的Azure雲、Office將成為微軟前進的兩大引擎。調整架構後，客觀上有利於優化運營費用的優化，實際效果值得關注，如果能在費用端進一步優化，則可以加速已經在上升通道中的OPM。
五．電話會議紀要：
會議信息：
時間：2018-04-26
參會管理層：
?SatyaNadella, CEO；
?AmyHood, CFO；
?FrankBrod，Chief Accounting Officer；
?MichaelSpencer，General Manager of Investor Relations；
?Carolyn Frantz，DeputyGeneral Counsel, Corporate Secretary；
問答環節：
1.(Heather Bellini with Goldman Sachs)智能雲（IntelligentCloud）的毛利潤增長非常好。我知道你們已經連續15個季度在Azure上實現了三位數的增值服務增長，你們前面對毛利率增長做了一些直接的評論，但是就Azure而言，就目前而言，當你們的這項業務接近大約80億美元的年化收入的時候，毛利率增長速度會達到多少？當你們考慮商業雲的主營業務成本（COGS）時，這個主營業務成本在資本開支折舊中大概占的百分比是多少？
l現在的情況是，Azure在每一個層面上都在增長。我想我之前說過，有時候，當你有新的工作負載和新的客戶時，他們會先從IaaS和數據存儲開始，然後擴張到更高層次的服務，比如我們的Cosmos DB甚至更高級別的服務，比如AI。所以我認為這（Azure增長）將繼續，因為我們仍然處於雲過渡的早期階段。我們正在積極投資，無論是實地還是資本支出方面，以吸引更多客戶和更多工作負載。因此，他們將擁有相同的側寫，這是一種低利潤的服務，隨著時間的推移，他們將轉向更高利潤的服務。這就是Azure業務內部的情況。當然，你可以把它與其他業務結合起來看。我認為，另一個應該相當清楚的是，我們的Office 365中的服務與Dynamics 365在Azure的數據方面是高度相關的。這就是為什麼我們認為這是一種雲服務的原因，但是應該能夠讓你感覺到客戶是如何看待它的。
l如果你想知道來自折舊的商業雲毛利率的佔比，你最好把它看作大約是一半。實際上，它一直在上升，因為隨著時間的推移，我們開始通過這些服務獲得更大的規模。坦白說，即使是在主營業務成本中，固定成本的佔比也會隨著時間的推移而下降。現在，如果你考慮某些動態因素，尤其是我們在智能雲業務中已經經歷的動態因素，我傾向於認為，我們這個季度在伺服器和產品服務KPI上的增長率為20%，在固定匯率基礎上的增長率為17%，我相信你應該會在第四財季和2019財年繼續看到這樣的情況。我傾向於認為，我們將在這個領域取得可觀的收入增長。在這個領域，我們的毛利率將顯著提高，你將繼續看到這個領域的運營毛利潤率增長，即使我們再對它投資，從營收增長信號來看，情況也是如此。
l如果你特別考慮毛利率，你會發現Azure在總營收增長中所佔比例仍在增長。所
以，即使薩特亞所說的問題得到明顯的改善，在Azure的毛利率方面，Azure內部的一些較低層次的IaaS和PaaS服務在2019年之前的毛利率比例都會出現壓力，但是毛利潤會大幅增長。
2. (Mark Moerdler withBernstein)資本支出在本季度顯著增加，正如你說的，達到了29億美元，包括現金、不動產和設備等開支。我們知道你們會趕在需求出現之前大舉投資數據中心，但是你們並沒有提前在設備上投資。這是大公司的要求還是政府的要求？或者是新數據中心建設加速最終導致了資本支出的增加？或者是別的什麼因素推動的？未來幾個季度的資本支出會如何變化？
l實際上，我並沒有把它看作是與我們預期不相符的軌跡上的重大變化。一年前的第三財季的資本支出實際上有點低，所以從同比的角度來看，我認為它增加了一點點，但是從環比的角度來說，我並不認為它增加了。我們看到的需求並不僅僅來自於Azure，而且還來自雲業務的各個領域。從總體上來說，那些增長率達到了58%。從全球的角度來說，這是相當好的需求信號。所以如果你拿它跟上財年第三財季相比就比較好笑了。
l我們將繼續監控供應鏈上的實際設備。
l我們確實在提前建設數據中心，顯然，數據中心的大部分成本都在設備內部，所以，實際上大部分開支都是用在了伺服器上面。
3. (Keith Weiss with Morgan Stanley)這個季度各方面的業務都取得了非常漂亮的業績，真的沒什麼可挑剔的了。從我的角度來看，LinkedIn是其中的一個亮點，這部分業務的收入似乎在加速增長。我針對這方面的業務提兩個問題。第一，在這項收購交易中，微軟已經達到一種什麼樣的狀態了？只是因為LinkedIn比它作為一家獨立公司時經營得更好了？還是我們已經開始看到一些協同效應了？尤其是收入協同效應可能來自他們從微軟獲得的更廣泛的分銷渠道或產品整合？這種協同效應已經開始發揮作用了嗎？第二，鑒於微軟在併購LinkedIn的過程中所處的位置，展望未來，微軟對大型併購交易有何想法？
l首先，確保我們盡一切努力讓LinkedIn保留其產品和?以會員為先並為他們創新?的文化精神對我們來說非常重要。我的意思是，這是我們優先考慮的事務，這就是你看到的會話增長、參與度增長、優質會員增長。顯然，所有的營銷解決方案、人才解決方案和銷售解決方案都可以轉化收入增長。
l我們還處在整合完成後的第一年裡。你可以看到它。我每天都在OutlookMobile中看到它。我在Sales Navigator和Dynamics中看到它。所以你會看到我們，通過Windows 10，你將看到我們繼續做這種整合工作，再次為微軟365、Dynamics用戶和LinkedIn會員增加新的價值。顯然，參與度也在不斷提高。這顯然會轉化為那些業務解決方案的營收增長。營收協同效應正在顯現出來，但主要是因為產品協同效應正在顯現出來，這是因為我們在整個整合過程中保留了LinkedIn?以會員為先?的產品特質。
lLinkedIn團隊確實做了大量的工作。因此，在與他們緊密合作了一年之後，我對他們很欣賞，坦白說我認為你在我們自己的產品開發中所看到的很多靈感都是來自於他們對產品的關注以及他們對用戶的重視和關注。在某些產品中，我會敦促人們去看一看Outlook Mobile的體驗，以及這些體驗對用戶和會員的真正意義。我認為，有時候我們很難準確地衡量收入協同效應的含義。但我想，我們已經看到了37%的
增長率、某些整合以及Outlook Mobile等產品的使用率和用戶的增長，我相信我們可能已經處於收入協同效應剛剛出現的時候了，隨著時間的推移，你將在產品中看到這種協同效應。
l至於我們對併購的興趣，我認為這實際上沒有變化。當目標公司符合我們的標準時，當我們感覺到它對我們而言處於核心領域，市場在不斷擴大，公司有一個獨一無二的資產時，我們就會出手收購。我實際上感覺相當好，我們不擔心自己的併購能力，但我想要強調的一點是，這並不是這個季度的新情況，實際上我們一直是這樣。
l我再補充一點。不論是《我的世界》、LinkedIn還是我們已經完成的其他收購交易，我認為我們非常非常關注的關鍵的東西是我們如何實現文化上的增值、管理時間上的增值和營收上的增值。這就是我們建立優勢業務的地方，我們將繼續下去。
4. (Karl Keirstead with Deutsche Bank)祝賀你們讓微軟實現了10%以上的內生增長。這對你們的公司來說是一個巨大的成就。回想一年前的分析師日，你們當時說你們將把重點放在營收增長而不是提高利潤率上，所以，當我們展望2019財年時，把重點放在營收增長而不是整體提升總利潤，這個類似的框架還存在嗎？
l是的。我認為這是對我去年的評論的一種公正的解釋，這確實說明了一致性。我相信我們經營的市場、我們挑選的資產、我們建立的團隊、我們在銷售團隊中所做的投資，甚至在某種程度上還包括我們所做的收購交易，它們都為公司營收增長作出了貢獻。你會在這個季度中看到這些貢獻，你會在業績指引中看到這些貢獻，我認為你的意思是，我們專註於成為一家成長公司，勝過對公司規模的關注，這是正確的解釋。
5. (Walter Pritchard with CITI)能否提供一些關於Azure增長的前瞻性看法，我們應該如何看待進入2019財年後的增長驅動因素。新客戶現在的消費量、優質服務，我認為我們正在以驚人的速度增長。我們在Office 365的早期階段看到了這種迅猛增長。這項業務是否會隨著時間的推移趨於平穩？因為當我展望明年的時候，我想這是不可避免的。
l的確，我們現在在Azure上的規模是相當大的，而且增長速度非常非常快。但正如我所說的，我認為我們考慮的關鍵問題是，在每一個層面上讓Azure與眾不同，因為這對我們非常重要，因為我們要在這個市場上進展，更重要地是，我們將在這些領域加大投資和加倍努力。所以，首先是在基礎設施方面，結合邊緣和雲，我認為在Azure Stack和Azure之間，包括我們的伺服器，我們擁有為混合計算準備的最好的大眾平台，我們將繼續推進，所以你會看到增長。
l在這上面的一層是我們非常感興趣的地方。我們在更高層次的服務上已經看到連續幾個季度的增長，但是我們現在看到了一些不錯的規模。我第一次談到了Cosmos DB。這實際上是我們去年發布的一款資料庫。我的意思是，我一直在使用資料庫，我從未見過在如此短的時間裡達到如此規模的產品。所以，我們非常看好在更高層次的服務中可能發生的事情。我們將繼續在這方面努力。但正如我所說的，其中一個關鍵事物是，從架構上來說，我們構建Azure的方式，我們構建Office 365的方式，我們構建遊戲雲的方式以及我們構建Dynamics的方式都是一樣的。
l你甚至可以在顧客使用它的方式中看到這一點。所以，總的來說，隨著數字變得越來越大，Azure的增長速度將趨於平緩，現在它們已經變得非常巨大了。但是，我們看到了毛利潤率增長的大量機會，因為我們參與的市場數量在增加，我們看到了大量的美元總利潤增長的機會。順便說一下，我們從未參與過舊伺服器市場。
l我認為你看待問題的方式正是我在2019財年的談話中所提到的。薩特亞的觀點是，
l關於Azure，你是對的。它到明年會緩和下來。但是由於它的運行規模，你仍然會看到伺服器KPI保持在一個較高的水平上，即使基數在增長。在Azure的收入中，你會看到一些不同的動態。薩特亞提到了Azure的不同層次。如果你考慮一下IaaS和PaaS的數據，我預計會出現更高的增長率。有些服務與每個客戶的關係更大，比如Azure框架中的EMS，這部分服務的增長速度會更快地緩和下來，因為它是跟每個用戶有關的。
l隨著時間的推移，你會看到ARPU和這些領域的增長。它跟Office業務一樣。我們內部把它稱作Microsoft 365價值的組成部分。這就是我們內部對它的看法。希望這有助於為這些數據以及我們繼續發展混合雲機會的能力提供一些背景資料。
6. (Phillip Winslowwith Wells Fargo)薩特亞，你提到了新應用程序業務和LinkedIn業務之間的協同效應。能否從比較高的層次和戰略角度談談Azure中的應用程序和企業應用？你如何看待這些業務之間的潛在協同效應，尤其是當你考慮Azure AI和所有服務時？或者說，這些應用程序對我們在Dynamics中看到的增長有多重要？
l我在之前的開場白中提到的其中一件事就是這個強大的平台（Azure）。其中一個領域實際上實現了突破性成長。實際上，在我們微軟公司的歷史上，我們第一次有了一個可擴展的模型，它適用於Office 365和Dynamics 365.這是我的一個夢想。我不知道我的這個夢想已經萌生了多少年，大概15年了吧。我們終於實現了它，我們執行得非常好。
l但是有趣的是，這不僅僅是針對我們自己的SaaS應用。它適用於所有的SaaS應用。所以我認為，這就是協同效應所在的地方，因為人工智慧一開始就擁有數據資產，能夠從你所有的應用中提取數據，這樣你就可以開始構建協同效應，然後將它視覺化，然後提供給Power BI的用戶使用，或者運行一個人工智慧模型來做某些預測，你可以把它部署到你的系統中，用於預測和評估銷售指引等工作。
l所以這個工作流，我們擁有它的每一個層次。我們有最好的部署工具和開發工具。我們有這個公共數據模型。除此之外，我們還有最好的BI可視化技術。這就是你們看到的協同效應。但最重要的是，架構對客戶有好處，因為在這些層次上擁有不一致的地方，你可能會覺得你在各個層次上都做出了最好的選擇，但是你會在整體敏捷性和數據整體管理中承擔這些費用。這就是我認為我們會做得與眾不同的地方。
7. (Michael Nemeroff with Credit Suisse)請談談遊戲業務的營收表現和持續強勁增長的預期。能談談超出預期的遊戲領域的發展情況嗎？
l因為即使是在遊戲領域，其實也很像我們的一些商業領域的情況，我們已經得到了一個策略，它可以幫助我們清晰地表達成長的機會以及我們在各個層面上的投資。
l首先，我們的遊戲機本身就是目前市面上參與度最高的遊戲機。因此，無論何時，無論是自研還是第三方發布的新遊戲，Xbox都是最好的參與方式，這一事實對我們有利。作為一個平台所有者，這對我們來說是一個巨大的增長領域。但我們不會止步於此，因為現在我們已經有了Xbox Live、Game Pass或Mixer，這些都是當玩
家在不同的平台上玩遊戲或觀看遊戲時為他們提供更多服務的機會。所以，這是另一個巨大的機會。
l但最後一個我認為是新的機會,它可能已經在推動Azure增長上面發揮出作用了。這個新的機會就是：我們利用所有的知識來構建我們自己的第一方遊戲，並把它打造成Azure中的一款PaaS服務，為遊戲開發者服務，收購PlayFab就與此有關。這就是我們在遊戲領域所擁有的各種層次。你會在MPC部分看到它，就像我說的，隨著時間的推移，它會越來越多地出現在Azure上。
8. (Ross MacMillanwith RBC Capital Market)我想問一下關於伺服器產品的問題，因為這個季度有驚人的增長。Amy，你談到了進入第四財季後的預期強勢，我想，所有這些都證明了你們所擁有的混合領導能力。但這兩個問題實際上是，伺服器產品的強勢在Windows Server、SQL Server、System Center等各方面都有體現嗎？或者只體現在混合中？推動這種強勢的因素是什麼？Satya，你提到了Cosmos DB，這對我來說也是一個驚人的數字。你認為，你們現在市場上有多模型資料庫，可以幫助你在數據管理資料庫領域獲取更多市場份額嗎？
l我認為是的。Cosmos DB有著非常獨特的能力，能夠與我們在數據層、人工智慧層和基礎設施層所做的任何事相結合，我認為我們有巨大的機會。因為正如我所說的，人工智慧時代首先是一個數據時代。這就是我認為機會所在的地方。
l但是對於你之前的問題，即使在這裡，也有很多趨勢存在。例如，虛擬化仍然是伺服器產品的增長驅動因素。伺服器產品的另一個增長驅動因素是網路安全以及我們伺服器的安全價值。我們現在有SQL，它本身是一款混合產品。你可以將SQL資料庫與雲捆綁在一起。SQL是一款人工智慧產品，因為我們有一個資料庫，它實際上允許你在資料庫中直接寫入Python和R in situ存儲進程。
l例如，當我們談論數據和與數據很近的人工智慧時，因為計算總是會去到數據所在的地方，很多數據出現在關係資料庫中，我們在這裡也有一個增長驅動因素。然後這裡有混合選擇，有人在這裡建造一個智能工廠，他們會說，我在工廠里部署的伺服器是用來管理工廠里的上百萬個感測器的。這就是Azure Stack出現的地方。所以這些驅動因素實際上就是伺服器和雲數字的結合。
l關於你說的組成部分，本地產品即使在有競爭的情況下依然發展良好，讓我把Satya的評論分解成兩個實際上更持久的驅動因素。它不僅覆蓋了Windows，而且還覆蓋了SQL，這顯然是我們伺服器組合中最大的產品。第一個完全是混合需求，我們有AzureHybrid Benefits。它的作用是為我們忠實的客戶提供信心，他們購買了本地伺服器，然後在協議的期間轉移到混合狀態，轉移到雲，這完全取決於他們的選擇，他們的計劃和他們的信心。這樣一來，它就能讓他們輕易在Windows或SQL與Azure之間輕鬆轉換，Azure的價格稍微高一點。我認為這實際上一直是一個核心組成部分。第二個因素是虛擬化驅動或數據中心現代化。如果你想把它分解成兩個更持久的驅動因素，這就是我們在這個數字中看到的東西。
9. (Kash Rangan with BAML)在最近各個軟體公司的論調中，與大公司CEO們會面的時候，企業數字化轉型一直是一個被提及的話題。能否從微軟的角度幫助我們理解這個趨勢？IT運維什麼時候需要轉向數字化轉型？我們現在處在什麼階段？什麼會驅使企業去投入更多？相對於傳統的IT產品服務，在數字化轉型的進程中，為了更好地把握住這個增量市場，微軟希望銷售什麼樣的新產品和服務給客戶？
l微軟在和各大CEO們探討這個問題時，會經常談及數字化轉型的四個方面，而微
軟所有的解決方案都是圍著這些目標來做的：
?第一，幫助更好地與客戶進行交互。比如我們剛剛談到的Cosmos DB，就恰巧是能夠從不同數據源來幫助你圍繞客戶獲取信號的資料庫產品。
?第二，提升員工的生產力。許多CEO的首要任務就是給到一線員工最好的工具，最好的產品，幫助他們完成工作和進行協同。我們的Teams產品就是專註於這個，增長很好，這是一個很好的企業如何利用Microsoft365來讓他們的團隊更加的現代化。
?第三，提升運營效率。比如Dynamics 365和Azure IoT的增長就是很好的例子，Azure IoT幫助每個實地現場服務項目進行感知、預測然後完成實地修復工作。
?第四，商業模式的升級。例如我們的客戶Nelco Water，現在轉型為一家水服務公司。換句話說，他們通過部署IoT感測器，使得他們能夠為客戶提供一種完全差異化的服務。
l微軟現在在數字化轉型的競爭位置很好，不僅在技術端，且在前線銷售能力、服務能力、合作夥伴生態等都能最好的滿足數字化轉型的需求。
六．部分投行觀點 （Bloomberg ANR： 29 Buys / 5 Holds / 2 Sells）
總結：
Office365保持者良好的增長態勢，訂閱數持續增長，且伴隨ARPU的提升。隨著E5的推出，未來ARPU還有提升的空間。毛利率進一步提升。
Azure則是增長穩定，隨著各個行業的雲轉型逐步由中小公司向大公司延伸，微軟在企業級市場的優勢將會進一步的顯現，也是未來增長的重要驅動力，看好Azure在雲計算市場繼續拓展市場份額。我們預測整體IaaS市場的規模會在2020年達到72-80B，其中AWS和Azure將佔據70%-80%的市場份額，而Azure預計規模達到AWS的65-70%左右，估算2020年，Azure的規模將達到20-26.5B。
由於Office 365和Azure的強勁表現，帶動了整體商務雲的增長。營收同比增長58%，毛利率同比提升6%達到57%。作為微軟未來營收和利潤提升的重點，體現出了良好的成長性。
傳統業務方面，windows近幾個季度持續超預期，隨著Microsoft 365的推出，將windows 10和office 365捆綁銷售，也將有助於緩解windows收入的下滑。Server業務仍然看到了穩定的增長趨勢，微軟混合雲的架構優勢開始體現。
FY18Q4指引非常強勁。
架構調整的效果有待觀察，但也給利潤率進一步提升留下了更大的想像空間。
本文僅供參考，不作為投資建議。
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