巴菲特十年前的忠告，你是否還記得？

「編者按：讀書是成本最低的投資，為幫助大家更好的理解資本市場，騰訊證券微信公眾號特地推出「每月一本投資書」，遍邀業內人士共讀經典投資書籍，期待您享受周末悅讀投資時光。」

音頻時長10分鐘 進門財經COO朱昂分享朗讀者：陳熙卓

和往年一樣，2018年巴菲特股東大會引起廣泛關注。歷年的股東大會和巴菲特致股東信是世人觀察和學習這位投資大師的兩扇窗口。股東大會的焦點是巴菲特和查理芒格對於千奇百怪問題的回答，但由於時間較長，他們的思想火花被絕大多數人忘卻。而巴菲特致股東信因為是書面文字，常常被有心人拿來回顧和學習。在2018年這個被認為是十年一輪迴金融危機潛在爆發的年份，讓我們一起來回顧巴菲特十年前對投資人的忠告。

在2008年致股東信中，對於投資模型，巴菲特這樣描述：「對於那些基於歷史的模型，投資者應該抱著懷疑的立場。那些似乎有點書獃子氣，又似乎高深莫測的怪人們用各種神秘的字眼如阿爾法、貝塔、西格瑪之類構築起來的模型確實容易讓人印象深刻。可是，太多的時候，投資者卻忘記了去驗證那些符號背後的假說。我們的忠告是：對於那些帶著各種方程式的怪人，最好當心一點。」

對於衍生品，巴菲特也提示了風險。「衍生產品是危險的。它們已經讓我們金融系統當中的槓桿化程度和風險戲劇性提升了。它們已經使得投資者幾乎不可能去理解和分析我們最大的商業銀行和投資銀行了。」

這一切都被巴菲特不幸言中了。美國第四大商業銀行雷曼兄弟在當年破產了。2008年9月15號，158歲的雷曼兄弟正式申請破產保護。當時，雷曼兄弟帝國有6390億美元資產，雷曼是美國第四大投資銀行，在全球有25000名員工，其身負的6190億美元巨額債務，成了史上最大的破產案例。

雷曼兄弟的破產，公認的罪魁禍首就是過度的槓桿和衍生品風險。雷曼兄弟提交給美國證券交易委員會的報告顯示，2007年年底之前，其槓桿率為30.7：1。這個比率在之前的幾年持續攀升——2006 年為26.2：1，2005 年為24.4：1，2004 年23.9：1。當年雷曼兄弟對CDO（債務抵押債券）大肆投資時，杠杠率是35:1，就是說他們的銀行賬戶中每36美元只有1美元是自己的。

2010年巴菲特在致股東信中，再次提示槓桿的風險。「毋庸置疑，一些人確實通過使用借來的錢發了大財。不過，這同時也是一條迅速走向貧困的道路。當槓桿手段幫忙時，你的收入會被擴大。你的配偶覺得這是因為你聰明，你的鄰居會羨慕。可是，槓桿手段是會上癮的。一旦從其魔力當中得到了好處，很少人能夠適時退出，轉向保守的做法。我們在小學三年級就學過——一些人在2008年又複習了一遍——任何個正數，不管大到什麼程度，拿零去乘一下，就會變得一無所有。」

巴菲特2008年提示的槓桿風險，《對沖基金風雲錄》主人公Joe和他的團隊並沒有足夠重視，他們利用模型和槓桿成功，並且上癮，但並沒有適時退出，而是一去不復返。Joe多年經營的事業和家庭，都將因為金融危機轟然倒下。很多美國故事結尾都是完美的，這一次會讓讀者失望嗎？本期好書共讀讓我們一起來品味最後的結局。

讀書人簡介

朱昂：進門財經COO，財經自媒體點拾投資創始人，畢業與紐約大學經濟系。曾任東北證券研究所華東區機構銷售負責人、瑞銀證券任機構銷售部董事，海外和本土研究。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！