解密2018年巴菲特股東大會，十大看點透露投資秘訣

「股神」沃倫·巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司每年都會在都五月的第一個星期六舉行股東大會。2018年的巴菲特股東大會如約於當地時間5月5日，在美國內布拉斯加州奧馬哈市舉行。

本次巴菲特股東大會盛況空前，87歲的巴菲特與94歲的芒格為來自五湖四海的上萬名投資者分享了他們的投資經驗。在長達5個小時的會議中，巴菲特與芒格共解答了共58個問題，涉及中國機會、退休與接班人問題、增持蘋果與科技股投資、虛擬貨幣、投資理念等等。

看點一：中美貿易戰——中美兩國將長期是超級大國，不會做愚蠢的事情

巴菲特認為，美國以及中國將是全世界最大超級大國以及超級經濟體系，而且這個現象會持續長存。中美有很多共同的興趣及利益，而且兩國是龐大經濟體系，大家也都非常關注這兩個國家。這是一個雙贏的局勢，在全世界貿易中，中國也扮演非常重要的角色，而且世界公民的角色也同樣包含在內。兩國之間當然會有意見分歧的時候，因為這兩個國家實在太大了，而且太明顯其中的利益也非常龐大，在前進的時候肯定會有這種情況。兩個最聰明、最具智慧的國家，絕對不會做一些非常愚蠢的事情，當然有時這些小事也會發生。不管怎麼說，多多少少都會有這樣的現象。

芒格談到，兩個國家都是非常進步的國家，當然中國的進步在經濟上是無法比喻的，非常不可忽視的。中國儲蓄的數字也是非常驚人的。這個國家也是我們非常尊敬的，有堅強實力的國家，特別是儲蓄率中國絕對會因為這樣推進得更快，不會像美國，這就是今天中國發生的事情。我們兩個國家相處得其實不錯，我們兩個國家也都是非常有智慧的，我們最不希望看到的一件事是大家彼此之間發生鬩牆的事情。

看點二：富國銀行——錯誤的激勵機制被修正，仍保有信心

巴菲特覺得，富國銀行的激勵機制存在缺陷，而對這一問題的忽視又更加劇了這個問題。當糟糕的事情發生時，伯克希爾公司已經做出了一些最好的投資應對，然後這些問題就會得到糾正。巴菲特認為，富國銀行作為一家公司，無論是從投資者的角度還是從道德角度來看，都沒有理由低於與它競爭的其他大銀行。

巴菲特談到，我喜歡投資富國銀行。我喜歡其首席執行官蒂姆-斯隆(Tim Sloan)作為管理者。他正在糾正別人犯的錯誤。關鍵是，發現問題和解決問題會讓公司變得更強大。另外，巴菲特還表示投資美國運通後，該公司也經歷了非常大的困難，但是在經過很長一段時間的休整和價值觀改善之後，又重新成為了領域裡的龍頭。因此，還是對富國銀行有信心。

看點三：支付行業——中國的微信可能會影響到美國運通的發展

巴菲特在股東大會上談了對支付行業發展的看法。他表示，美國運通做的非常棒，我們現在已經擁有大概其中17%的持股，而這個公司之前我們持倉率只有12%左右。很多股票我們都是回顧地去思考他們內在的價值，美國運通這邊慢慢可以看到遠處的一個陰影。

中國的微信給這個領域帶來的一些影響，微信及各個方面的移動支付在中國做得非常好，巴菲特覺得這可能是一個小的陰影，會影響到美國運通的發展。巴菲特表示不知道這個烏雲會有多大，不知道這個支付系統未來會變成什麼樣。

巴菲特還說，支付是全球很大的一個行業，有很多很聰明的人都在嘗試著更新這種支付系統和支付的方式。但這會擊倒我們。當然，有很多很聰明的人他們打造這樣的公司，像美國運通幾年前放棄了他們一部分生意，有一天這個決定甚至會跑出來提醒你，這個決定就是對的。看一下美國運通現在的業務，還是認為他做的非常出色。此外，他還表示，往回看，應該多買點萬事達和維薩的股份。

看點四：美國經濟——美國的消費和經濟仍會在長期內保持增長

巴菲特一直非常相信並看好美國的政治和金融體系，並堅定樂觀地認為美國的消費和經濟仍會在長期內保持增長。在回答如何看待美國社會是否越來越分裂的問題時，他稱，「從我第一次買股票到現在，這個國家就一直在繁榮，我想永遠都會如此。」

巴菲特舉例稱，從他11歲開始在股票市場試水開始，他已經經歷了美國總共44任總統中的14位，川普現在是美國第45任總統。而這44任中的14個都是經歷了讓他的1萬塊變到5100萬的過程。

「這裡邊有一部分是得益於民主黨總統，一部分得益於共和黨總統。有一些甚至因為壓力辭職。總體來說看到這個情況都是可行的，如果你在一開始的時候就告訴我說我們會有古巴導彈危機，會有核武危機，會有21世紀早期的經濟危機，大家的恐慌，還有60年代末的戰爭，那你為什麼還要去買股票呢?但是總的來說，美國的經濟仍然是一路向上，一直都在往前走。」巴菲特說。

他還表示，看到很多美國人以及美國公眾的意見，以及在媒體發生的一些言論，但是我們都可以順利地度過這些境界。從我出生到現在，這個國家在GDP上已經增長了6倍。「我這個人還一直活著，已經增長了六倍。所以，每個人的生活會越來越好，而且是方方面面，比洛克菲勒先生那個時候都要過得好。而且我們現在生活真的非常富足，這是一個讓人覺得非常理想的狀況，是一個非常好的現象」。

芒格則補充道，「以前的政客有多爛你們不知道。現在的議員是不錯的。」

看點五：股票投資的秘訣——只要堅持一個簡單的理念

巴菲特稱，買股票方面只需要堅持一個簡單的理念，這個簡單的理念讓你做得比其他任何一個理念都要好，比給投資顧問支付一大筆錢或者聆聽小道消息都要有用。可以真正的打敗這些人，而不用去知道比如說像會計、股市這些專業的知識，也不需要了解這些專有名詞，或者不用去關注美聯儲有什麼動作。

「(這個簡單地理念就是)你只需要對美國經濟有信心。在你一生的投資行為當中，只需要有這樣的宗旨，就是你長期的去堅持，你知道你做的是什麼。」巴菲特說。

看點六：虛擬貨幣 ——結局將非常慘，往往吸引騙子

巴菲特說，「虛擬貨幣的結局將非常慘。」 巴菲特認為，虛擬貨幣不是一個像土地或者公司這樣，產生價值的資產，即一個持有者可以以比他們買入時更高的價格賣給下一個人。這和集郵與收藏黃金是一樣的道理。

巴菲特說，「如果你在基督時代買過黃金，並且使用複合利率計算，也只有百分之零點幾。雖然人們可能會像去年那樣對虛擬貨幣市場趨之若鶩，但這種熱潮過後，糟糕的結局就要出現。這樣的交易也往往吸引騙子。」

看點七：談中國股市機會——中國股市將會跑贏美股，買了很多中國股票

巴菲特則一直表示堅定看好中國股市，並透露他們已經在中國股市尋找好了一些「獵物」，而此前對中國股市的第一次投資(疑似中石化)投資收益就很好，投資只有2億結果卻拿了10億回來。

他表示，如果我有一億美金，可能會去跟美國經濟體相當的市場進行投資，因為在那些市場可能更有機會，找到這種邊際利潤率比其它的公司要更好的。我們現在做到的是，要根據美國的標準來進行，我會先找美國的公司。一些比較小的市場比較困難，因為還有一些賦稅以及其它複雜的原則、法規。除了中國和美國，你可能不會找到其它國家並有投資的一些想法，規模以及地理都是我要考慮到的。

「中國的市場是比較年輕的，但也是龐大的市場。市場根據他的年齡進行有效率的成長，這是正比的。」巴菲特說。

巴菲特老搭檔芒格說道，儘管面臨著成長的煩惱，但「中國擁有光明的未來」。他還指出，與美國相比，中國市場現在要便宜得多。巴菲特對此也表示贊同，並稱「中國股市將跑贏美股」。在談及美國投資人投資中國的現狀市，芒格稱，今天美國的很多投資人錯過了中國的機會，當然他們對現在的觀感還不適應，換句話說投資中國看起來太複雜、太難了。另外，中國的市場跟我們的情況是不一樣的，但是這些投資人應該把他們的觀點引向中國。

「事實上我們在中國還是有投資，而且做得還不錯。」巴菲特說，但是如果你把很多資金投資在某一個地方，比如投資10億以上可能就會對經濟造成一定波動。在某些市場之中，如果你不熟悉這個市場的話，其實是非常困難的。所以如果在美國之外的市場投資80億、90億，或者是10億以上我們認為是比較有問題的，比如在英國，還有歐洲，如果我們在公司賺了3%的話，我們就必須跟當地監管單位進行報告，所以那個時候是不是有人追隨我們?或產生了一些公眾的關注，這就有可能產生比較大的問題。

「按照我們公司的規模，投入小的體系比較好，比如中石化，我們後來買了大概14%的股份，結果政府並不知道，後來我們還是賣了。但是查理一直在鼓動我，說一定要在中國開始。我們已經試圖在中國做了好幾次的運作。」巴菲特說。此外，值得注意的是，巴菲特還透露了伯克希爾公司已經投資了很多中國股票，並在中國找到了一些可以投資的「獵物」。

看點八：蘋果公司的股票——已擁有4.8%的股份，繼續看好

巴菲特本周透露，今年一季度增持了7500萬股蘋果股票，累計持有約2.4億股，持股比例約4.8%，市值達407億美元，為伯克希爾哈撒韋第二大重倉股，僅次於富國銀行。

巴菲特表達了繼續看好蘋果的信心，他稱，蘋果公司本身有一些非常好的消費者的產品，不管是要不要買它的股份，我想它們絕對是值的。我們現在擁有大概蘋果公司5%的股份。但過了一段時間之後，也許我們會越來越增加，6%、7%。

看點九：長期國債——目前是最糟糕的投資

在被問及利率問題時，巴菲特表示，他並不知道未來利率的走向。但巴菲特指出，長期債券目前是最糟糕的投資，長期國庫債券的利率只有3%，再加上你要付稅，基本上沒有什麼可賺的，現在10年期國債稅後收益大概為2.5%。

看點七：談接班人——兩員投資大將業績都跑贏巴菲特本人

會上有投資者問道，巴菲特是否進入半退休狀態?因為他已經將投資職責移交給了Ted Weschler和Todd Combs，而且還將AjitJain與Greg Abel升職，讓他倆負責伯爾希爾的運營。巴菲特表示，這幾十年來他都是這個狀態。

巴菲特指出，Weschler與Combs負責價值250億美元資產的投資，而他自己負責幾百億美元股票與債券投資，還負責管理1000億美元的現金。他表示，「Ajit Jain與Greg Abel升職後，情況並沒有大的改變，我認為，現實上，我在我最活躍的時候，就開始進入半退休狀態了。」

巴菲特的老夥伴芒格在旁邊取笑說，「巴菲特非常善於什麼都不做。」

附新浪財經整理的：巴菲特2018股東大會問答實錄(5萬字版)

投資者非常關注巴菲特未來卸任伯克希爾CEO職務後的公司走勢。當被問到兩大投資經理Ted Weschler和Todd Combs的選股能力如何，以及投資回報業績是否跑贏了標普500大盤時，巴菲特表示，可能永遠都不會公布兩個人的個人投資表現，兩人的投資記錄從入職以來基本與標普大盤相當(identical)，有時候能跑贏大盤贏得績效獎。巴菲特也補充稱，反正兩員投資大將的業績都跑贏了巴菲特本人。

巴菲特：各位早上好!我是沃倫，他是查理(芒格)，查理做的事情都比我做得成功，但是我要做撕糖盒這件事很難。也許你慢慢嚼、慢慢吃，再咀嚼一下就好了，麻煩你幫我打開。

正式表決會議在下午進行，我先會公布我們公司的一些財務，查理跟我在這裡先介紹公司其他的12位董事，在我宣布他們名字的時候他們會站起來，我一個一個讀，等到全部宣布完之後你們再鼓掌。我們依照首字母從A到Z的次序念。

介紹完12位董事。巴菲特：這是現在董事會的成員，

巴菲特：今天早上我們已公布了我們的資產損益表，謝謝大家把這一份文件放在我們的展示板上。你可以看到我們現在的財務報告如何。我曾經跟大家講過年度報告，一開始我們就提出來了，今年我們提供了股票方面，不管你賣了你的股票沒有，一個市場到另一個市場之間的現狀，當然也許有的時候我們說這裡少了10億，但股票的組合基本上就是如此。經濟的一般情況在此是有體現的。我們會記錄所有的事項，在這裡可能有十幾億，在那兒可能有十幾億，每個季度都有浮動。我們現在展示的，也是星期六正式公布出來的10Q表格里會顯示的我們官方的解釋。

巴菲特：如果您看到了電視屏幕打出來的內容，今天下午3點半可能會再公布一次，你會完完全全了解，快速知道我們的財務狀況，當然所有出來的數字並不是完完全全展示我們企業或是企業實際的狀況，而是我們現在的運營業績。這一次的結果當然還是差強人意的，特別是在股票方面，還有其它營收上面的表現，也都在這裡進行了解釋。

巴菲特：至於保險的情況，公司今年的利潤不錯，去年並不是很好。這是我們大部分的業務，但10Q表格--你可以在我們的網站上找到的--上面，可以看到鐵路公司在其中的貢獻也有增加，我們現在還能附加一個實際的結果：由於有了稅法的改變，原來稅率是35%，現在只要21%的比例，也對我們有極大的幫助。所得稅上面的改變對我們的企業是有幫助的。這就是我們2018年第一季度的業績結果。

巴菲特：今天的提問，有一些分析師，在我的左邊，新聞記者在我的右邊，他們都會提出一些問題，兩邊會輪流提問。

巴菲特：現在的問題是，以後的6個鐘頭，我們完完全全可以了解，也就是現在已發生的一些重要事項，當然我們不知道他們會問出什麼樣的問題，當然我們會講一些氣候或者是否有通貨膨脹這一類的問題，還有我們現在受到的威脅，我們的競爭者，我們的業務在運營過程中會有一些什麼樣的狀況等問題。當然我不會輕易透露我們要買什麼，但很多問題我們都可以幫助大家解答。有時候這些問題可能讓我們有點糊塗，我想先花幾分鐘時間先給大家講一下今天我們為什麼在這兒的背景，就是你們該怎麼樣去思考投資，而不是老是去預測現在我們正在經歷什麼，而是要從長期去看。

巴菲特：我先講一下個人的一些歷史。我這裡有一份《紐約時報》，1942年3月12號那天的報紙，可能會比較難讀，我現在眼睛花了。但是回到那個時期，它講了一個什麼故事呢?當時是我們已參加二戰的三個月之後，我們那時節節敗退，而當時報紙的頭條一直都是很多壞消息，太平洋戰場有很多壞消息，我選出了當時的兩個主題，在3月11號之前的主題舉個例子。

巴菲特：你看到這幾天這些報紙的頭條，美國當時在太平洋戰場的情況非常糟，可能就在那之後的兩個月後，菲律賓淪落了，壞消息不斷從戰場傳來。3月8號、3月9號的報紙，大家應該都能看到它的意思是什麼。這些報紙的頭條其實能很清晰地體現當時的悲觀情緒。希望大家都能清楚地看到這些頭條，知道我要給大家傳達什麼信息。

巴菲特：1942年3月10號的時候，新聞也是非常的差，美軍已敗退到了澳大利亞，那個時候的股市也已清楚地反映了戰爭的情況。當時他們有一隻股票，是一隻優先股，它本來是84美金的價格出來，但在1月初已降到了55美金，而在3月已經降到了40美金。所以，在這些頭條影響的情況下，我那個時候12歲是怎麼想的呢?我就跟我爸說，我可能想做出一些行動，能不能買三股這樣的股票，第二天買這個優先股。那就是我所有可以進行投資的資本，就是買三股這個股票。

巴菲特：第二天早上我爸爸告訴我，他就幫我買了三股股票。我們看看後來發生了什麼。第二天3月11號情況仍然不好，道瓊斯(24262.5098,332.36,1.39%)指數直接跌破了100點，降了2.28點，是一個很大的下跌，我當時在上學，我就想要怎麼辦啊。左邊的圖可以看到《紐約時報》，它把道瓊斯指數放在所有的這些平均指數的下面。

巴菲特：第二天後來發生了什麼?這隻股票我爸爸當時在早上就買了，買了三股，38.25美元1股幫我買的，而那天結束的時候已經降到37美元，是它的低點，這個當然不能反映之後我炒股的水平，但當時那隻股票的情況就是那樣。後來紐約市交易所變成了美國交易所，儘管當時戰爭的情況非常讓人悲觀。

巴菲特：我們再看看後來發生了什麼，當時38美金買了這隻股票之後，這個公司Cities後來竟然漲到超過200美金，但這個故事整個過程並不讓人開心。為什麼呢?因為我1942年7月就把這三隻股票給賣了，根本沒等到它大漲的時候，40美金就賣了。我當時總共賺了5.25元。

巴菲特：通過這一點我想說什麼呢?我們可以把這個故事拋在腦後，但我想告訴大家什麼呢?就是想一下你自己，如果回到1942年3月的那個時候，情況很糟，歐洲情況也非常糟，太平洋戰場也一團糟，但美國所有人都知道，都堅信最後美國還是會贏得戰爭。

巴菲特：我們也知道，那個時候美國的資本主義系統從1776年建國開始就良好運轉，在那個時候你如果投資了一萬美金，把這個錢投在了股市上，比如說你買了標普500指數，你試想一下，你的這一萬美金現在會值多少錢。

巴菲特：你當時只要有這樣一個前提想法：我不管什麼就買標普指數(2663.4199,33.69,1.28%)基金。比如你買一個農場，你當然會去看這個農場的產出決定你的收益應該是多少，是不是做了一個非常聰明的投資，或者是看買一個小公寓的產出。你當時如果把這一萬美金投入股市，把它投到美國企業的一小部分當中，然後堅持一段時間，不要聽別人跟你說的建議，你試想一下你現在應該會有多少錢?先認真地去想一下這個問題。

巴菲特：你想到這個數字應該是多少呢?是5100萬美金!你什麼都不需要做，你就靜靜等著那1萬美金會轉換成5100萬，不需要每天看這隻股票的漲跌情況，去分析怎麼樣，只需要把錢投在裡面等到現在，就是這樣。你唯一需要做的就是對美國有信心就行了，美國會逆轉當時那個困境。如果美國國家好的話，它的企業、商業也會很好。你不需要去挑選哪個股票會跑贏，哪個企業會贏，你只需要做一個這樣的投資決定，那不是美國歷史上唯一的一個特殊時期，你可以選任何一個歷史上這樣的困境時期，甚至還可以收益更多。

巴菲特：今天當你聽我們問答的時候，一定要記得這一點，以上是一個很大的問題，就是美國的企業在未來會怎麼樣，你的人生會怎麼樣。

巴菲特：我想做另外一則評論，因為這會很有意思，假設你把那一萬美金，你聽了很多小道消息，你不斷聆聽這些消息，把這一萬美金拿來買黃金，當時你可能能買300盎司黃金，而其他的企業可能進行更多產業投資，而你每年不間斷投資黃金，一直有300盎司的黃金，慢慢還是那個樣子，你可以比如把它做珠寶、鑲鑽石，你可以做，但它沒有任何的產出，它不是一個投資，永遠不會產出任何實物。那你今天會有什麼呢?你到今天仍然還只是有300盎司黃金，跟1942年時一模一樣。而現在300盎司的黃金大概只值4萬美金左右。

巴菲特：所以，我希望資產是能夠有產出的，能夠不斷地進行再投資，不斷地讓我進行更多投資。這樣去做的話，你現在的凈值會是這些非產出性資本的一萬倍以上，只要你相信美國的市場。你如果不斷受到其他人的影響，老是聽這些悲觀消息，就會影響到你的投資。現在美國的經濟一直都有很大的順風，作為投資者，你在這樣一個環境下，除非你買了一個相當錯誤的股票，你永遠都不會失敗的，因為你一直持續地投資美國的經濟，這種好處是無與倫比的，而你不是買那些完全沒有產出的東西，這兩者是不能相提並論的。或者是你會花很多錢雇那些投資顧問，也是不會讓你真正拿到收益。

巴菲特：我們有一個理念，你其實在買股票這方面只需要堅持一個簡單的理念，這個簡單的理念其實可以讓你做得比其他任何一個理念都要好，其實比你付這些投資顧問一大筆錢或是聆聽小道消息都有用，你真正可以去打敗這些人，而還不用去知道太多比如像會計、股市這些專業知識，也不需要去了解所謂的專有名詞，或者也不用關注美聯儲要怎麼做，你只需要對美國經濟有信心。在你一生的投資行為當中，你只需要有這樣的一個宗旨，就是你長期地去堅持，你知道你做的是什麼。

巴菲特：讓我們帶著這樣一個樂觀的心態進入今天的問答環節。

1、CAROLOOMIS：早上好，第一個問題我一直想選跟伯克希爾相關的問題，而且這個問題是很及時很恰當的。來自俄勒岡州的一位朋友問，巴菲特先生你之前提到你的工作有兩個部分，第一個是監管經理人，然後是配置資金，現在Abel和Jain他們都在做管理，你是做資本配置，是不是你現在已經半退休，如果不是半退休狀態，能給大家講講到底你現在處於什麼狀態嗎?

巴菲特：我已經半退休幾十年了，我的回答就是其實很難去分解我們到底分享了資本配置的多少部分，我們的工作又被分成多少部分，很難去講。Jain和Abel在投資方面都做得非常出色，Weschler與Combs當然也有很大貢獻，他們每個人大概都管理1200—1300億美金的資產。我們現在的股本也已經達到了一個非常可觀的數字，長期的債券也是如此。另外還有一些現金，以及一些短期債券，也是我們在做的。他們現在經營得都非常好，當然我自己本身還是負一部分責任，就是我們剛剛講的3000億其它資金由我來負責。

巴菲特：我想查理來做一個評判，可能這中間其實改變不大，當然我們現在又加入了Jain跟Abel，他們也是非常有精力，而且是充滿智慧的，每天可帶入更多的心血智慧。但我們公司的文化以及管理是沒有太大變化的，他們做了超級好的工作，表現良好。Weschler跟Combs，剛才已經講了1300億、1200億，他們經營得非常理想。同時所有的經理們對伯克希爾還做了很多其它的工作，一件一件不斷地在發生，我們現在也常常可以看到，有的時候我會想到一些新的點子，事實上半退休，跟我現在是不是真的最具活力差不了多少。查理你呢?

芒格：我想很長一段時間，大部分我就坐在那兒讀書，有的時候沃倫就是讀讀書、打打電話，他做不了多少事的，他是一個偉大的人。但是伯克希爾的秘密武器就是沃倫在做一件事，其實他心裡還想著別的一件事，就是這樣。我現在希望能天天坐在我們的床上休息就好了。

2、提問者：現在講講飛機公司，包括精密鑄件公司，現在我看這些工作上面你做的抉擇，好象以前比現在好。還有一些顛覆性的技術。所以，現在如果要做決策，能給我講講這些航空以及太空方面的打算嗎?在伯克希爾公司已經併購的公司中，在以後那些方面如何可以做得更好?如果兩年之後你購買了這些公司，對於天空行業在長期上你有些什麼樣的打算?

巴菲特：無論長期以及短期的願景，說老實話這其實是一個非常好的業務，你講到飛機，我們還有其它一些公司，但我現在覺得飛機製造還是非常理想的，而且是互相依賴的。它的質量，原配件以及所有的零件都是能相輔相成的。大概有7500萬至1億的利潤都在裡面。非常可靠的質量，對於精密鑄件的質量以及送貨的時間，我們已經有相應的合同，非常非常好的。在飛機開始進行生產之前，這個交付的時間已排期好了。我去年聽到一些實際情況，關於部件銷售還有其他生產商到我們公司來訂購的一些情況，我們已經有五到六年內的一些合同。所以也許我們的公司會補充做一些其他公司沒有辦法做的事情。

巴菲特：我知道在航空製造飛機及精密鑄件的這些業務里，是非常好的，你會看到大概一年有四億的併購數字，而且這些是有形資產，但有些東西是不能扣稅的，還有所有的一些計算。我們今天坐在這裡，我們也隨時在監管。伯克希爾已在併購上面花了非常多的資金。剛剛講了四億，這並不是我們所謂的經濟上的花費，這句話我不會再多爭辯。這是我的觀點。

巴菲特：麥嘉尼在經營這個公司，做得非常讓我滿意，他不僅是一個非常好的經理，這一點毫無疑問，他同時對我們也非常有幫助，而且他非常熱愛他的工作，沒有人能擊敗他的工作方式及其結果，不管是在運營還是在管理上面，他真的是替伯克希爾盡了極大的力。所以，這個公司就併購來講也是非常好的，而且有一個長尾的產品以及好的收益。查理，你的想法呢?

芒格：很多事情都是這樣子的，明天會怎麼樣我們都不知道，很好的答案。他每次講話是字字珠璣，幾個字就能講出要點。我們現在回到第一區，讓我們的股東發問。

3、提問者：我來自中國無錫，我今天已經是12年得到了你們的教誨，所以我希望我以後的12年還能繼續對您的公司表示敬意，得到更好的建樹。非常尖銳的一個問題，兩國代表現在在討論貿易，我們現在不講貿易戰，你有沒有覺得有任何所謂雙贏的結果，或者你覺得這個戰爭可能沒什麼大不了的，還是我們必須要回到1994年原有的章法來進行?

巴菲特：今年8月的時候，我那時就88歲了，又是8月。我們知道8是中國人講的最幸運的數字，所以88歲、8月，我想8月的時候我們要併購某一個公司是最好的時機，對不對?是黃道吉日。美國以及中國將是全世界最大超級大國以及超級經濟體系，而且這個現象會持續長存。我們有很多共同的興趣及利益，而且兩國是龐大經濟體系，大家也都非常關注這兩個國家。這是一個雙贏的局勢，在全世界貿易中，中國也扮演非常重要的角色，而且世界公民的角色也同樣包含在內。

巴菲特：毫無疑問，這兩個國家，還有我們的國家兩黨：共和黨、民主黨，我發覺有一些不平衡的現象，當然特別是在貿易上，我們也看到了這樣的狀況。兩國之間當然會有意見分歧的時候，因為這兩個國家實在太大了，而且太明顯其中的利益也非常龐大，在前進的時候肯定會有這種情況。兩個最聰明、最具智慧的國家，絕對不會做一些非常愚蠢的事情，當然有時這些小事也會發生。不管怎麼說，多多少少都會有這樣的現象。

巴菲特：1970年美國的出口以及進口，大概都佔5%GDP的比例，進口、出口都這樣。現在呢?人們覺得我們好象出口數量很大，但現在的出口跟我們GDP占的比例已非常微不足道，進口是14%。大約是這個數字。當然我不希望進口、出口的缺口差距有這麼大，但仔細想這並不是全世界最糟糕的事情。如果另外一個國家給了你很多貨品，帶給了你這些數字，這中間的平衡也許是會有更多物資或者是更多貿易赤字，在一段時間內，我們剛剛講的缺口和差距都不希望太大。今天因為這件事在全世界吸引的注意力也許會非常非常大。美國在貿易上做得很好，中國也是如此。而且全世界很多國家在貿易上做的非常理想，而且讓人滿意，這就是所謂雙贏或是共贏的結果。有一方想說我想多贏一點，另外一方也想多贏一點，就會吸引大家的注意力。但是，我們不會犧牲全世界的利益以及全世界的繁榮，我們不會做這方面的犧牲的，因為這中間有不同。查理，您的想法是?

芒格：兩個國家都是非常進步的國家，當然中國的進步在經濟上是無法比喻的，非常不可忽視的。中國儲蓄的數字也是非常驚人的。這個國家也是我們非常尊敬的，有堅強實力的國家，特別是儲蓄率中國絕對會因為這樣推進得更快，不會像美國，這就是今天中國發生的事情。我們兩個國家相處得其實不錯，我們兩個國家也都是非常有智慧的，我們最不希望看到的一件事是大家彼此之間發生鬩牆的事情。

4、記者BeckyQuick：沃倫今天股東大會你提出來，你的公司能掌握更多的事情，但你現在好象沒有辦法找到更好的收購標的公司。沃倫跟查理，希望買公司的時候能得到更好的折扣，才願意買，伯克希爾裡面的經理，他們怎麼樣能夠持續再找到更好購買的這些機會，你們的經理在做怎樣的打算?

巴菲特：你的問題是向我提出來的，托尼曾提到一件事，就是講到CEO的責任。他的第一工作是擔任CEO的時候，服務他的組織，他發覺這個人應該就是公司里所謂的首腦，做一切的決定，所有他做的決定以及他下面接班的人都要由這個人來做決定，所以他的責任重大。毫無疑問，由於我們的聲譽，伯克希爾是一個非常有聲譽的公司，而且我們誠信度非常高，非常有毅力。這種聲譽在我和查理之後可能會受損，可能會有一個試驗期，對我們是一個考驗期，但是我覺得，總的來說我們有錢來做這個交易，人們也可以看到我們的子公司在未來可以有多好的運營。我覺得其他的一些高管也慢慢地會理解這一點，有些時候情況可能變得太糟了，你都不需要擔心，大家都會去發現，我不會擔心太多這種所謂交易失敗的情況，我並不會覺得這會極大影響到伯克希爾的聲譽。有的時候可能有好的交易，我的電話都會響個不停。我覺得我這邊可能還有很多個人性格決定的因素，人們願意聯繫我，而下一個接班人呢，可能比我接到更多的電話，這都是因人而定的，這都是伯克希爾的聲譽產生的影響。我們可能在過去幾十年都給大家帶來了非常穩定的收入，而大家真正關心的就是你投資的這個業務，比如是不是能夠以一個家庭運營這樣的方式能保持下去，我們一直以來都是大家的首選，我們的這種投資可能也一直是很多企業的首選。很多子公司在很長的一段時間之內，都已經在做他們自己獨立的併購了，他們可能知道這些人脈，而我們不清楚，這種情況已經在發生，而不是現在的新常態，比在總部發生得還頻繁。你先不要告訴他們這些秘密。

芒格：這種情況確實是這樣，99%的上市公司可能都會在一段時間內對他們這種所謂的拍賣等進行一些行為的改變，作為收購的這些人，他們可能都會用槓桿去做，甚至會帶高槓桿，這個錢比如會從養老金中流出去做高槓桿投資，而且公司領導人的改變也會付出很大的成本。這個情況如果一直繼續下去，會變得非常不好。

巴菲特：多年以後這個情況的劣勢會體現出來，比如有這樣一個人他有很好的企業，他一直都在擔憂，為什麼?因為他看到他一個朋友死去的時候，留下了很多問題，這些職業經理人都一團糟，大家都嘗試爭權，整個公司就變成一團亂。他想了很多，他最後決定，他不願意把他的公司賣給競爭者，而是賣給一個比較有理性的買家，因為這個買家不會輕易把他的人解僱掉，不像他的競爭對手會這樣做，他不想這樣對待他的下屬，他不想把這個公司賣給一個私募股權公司，這些人用高槓桿的人買這個公司，他不喜歡槓桿化，他希望對事情有更多控制，也希望給自己留下一筆財富。所以他就告訴我：「沃倫，不是說你這個人多好，而是業內現在像你這麼有良心的人已經不多了。」我覺得伯克希爾在未來還會踐行這樣的宗旨。

5、GaryRansom：早上好，你的年度報告當中說有一個價值4000億的天災可能會發生，這方面公司的損失會有多大?我會想到另外一個更高的風險，可能也會跟這樣的天災相提並論，我覺得你所有的經理人肯定都在採取一定的措施來為這樣的情況做準備。我想提的是，網路風險也會影響到你的產業、你的子公司。這種網路的風險怎麼去抵禦?

巴菲特：一部分在我的年報里體現了。其實我覺得沒有人知道這個問題的準確答案，比我知道這個領域更多的人，他們可能會更多回答這個問題，有2%的機會會出現造成4000億損失的大災害，網路風險肯定是要列入重要考慮的因素。老實講，我們或者其他人可能有時不知道自己做得對不對，面對網路風險方面有時也會束手無策，現在網路風險還是非常少的情況，我們不知道怎麼去解讀這方面的保險條款，也不知道這個情況會不會跟我們根本沒預料到的一些災害相關，有些時候是超出我們的想像。

巴菲特：每一年當我可能遇到CII的人，他們都會告訴我，他們因為網路風險方面會花多少錢進行抵禦，我可能有時會想到這種所謂的網路風險，但是我先不在這兒一一去提了。網路風險會影響你的產業，你的職業，子公司。

巴菲特：我們在商業運營上的想法是很好的，比如有3到4個大的颶風災害襲擊美國的本土或是在其他地方，我們不知道網路方面的風險跟它們是怎麼樣相提並論。我們一直試想，我們可能在這方面沒有辦法做到一個先驅者的角色，但在我們比較擅長的領域可以做到領袖作用。但是如果你做的這件事是有很多競爭對手也在做，我覺得其實讓他們解決這個事情我是沒有問題的，我寧願做一些我擅長的。人們告訴我有所謂的競爭必要性，比如說在這種風險的暴露上，我們不想處於排名1到3的位置，我們肯定會考慮網路風險因素，但很多人會告訴你會用一種所謂精算的方式去計算，到底普通的經歷會是什麼樣，最糟的因素又會是什麼樣。

巴菲特：這也是我一直要強調的，大概4000億的風險是有2%的可能性會發生。網路風險肯定是在這個領域當中，以後肯定還會更加惡化。但是我們要問的問題是，我們是不是要有這樣的一個加權來進行計算，我們現在沒有辦法看到或是沒有辦法用現在的保險條款去進行解讀這種現象，它到底能給我們的這些受保人帶來多少好處，這些可能都沒有辦法用物質來衡量風險，但是10到15年之內這些可能都會發生，而且這種密集程度甚至也會增加。我現在可以告訴你們的是什麼呢?這是它在我2%的可能性預測當中。查理你來補充一下。

芒格：我覺得跟網路風險相關的這種信息，包括很多電腦安全的培訓，你會發現有一些錯誤，這種漏洞已經出現了。有些人突然說我早上還有這麼多錢，下午怎麼就破產了?就是因為電腦的問題。我們其實沒有太多電腦在幫我們做這種事，我們不是做自動交易。伯克希爾跟其它的公司相比，我們可能在這方面會做得更謹慎一點。

巴菲特：在網路上很有可能出現造成所謂4000億損失的風險，但是這個風險幾率可能不會超過3%。我們可能會在這中間承受一些這方面的保金支出。在我們的運營上，我們在這方面如果遭受網路風險損失之後，我們可能還是會有一定的收益，因為我們的後盾比其它公司要更堅實，我們的凈值可以抵禦這樣的風險。

芒格：我左邊的股東經常會提到證券，我們對證券一直都是非常謹慎去進行管理的。

巴菲特：你不希望一個65歲快退休的人，聽他在64歲做這個決定，因為這個決定可能會比較隨意。

6、提問者：我是一個投資顧問，來自科羅拉多州。沃倫、查理，你們已展示出在私人領域資產配置的才能，也給我們展示了這個領域的力量。你們是不是覺得對於公共領域的資產配置，不管是在州和聯邦的層面上也有這樣的機會，你們會建議什麼樣的方式能讓全社會在這方面獲得一些效益?

巴菲特：這個問題太難了，我根本沒辦法回答你，太深了。我都沒辦法去補充，你們讓我一時語塞。當然我不想不回答你的問題，而是這可能是我們根本沒有嘗試的領域，沒辦法回答你(的問題)，動機都是不一樣的，而且獎賞的機制也是不一樣的，所有的一切在你提到的系統中都是很不一樣的。我真的沒辦法補充你這個問題，很抱歉。

7、ANDREWROSSSORKIN：這個問題來自芝加哥，今天他可能也在現場。你們提到一個最有意思的一點，在一個長期漏水的船上，你們會不會去考慮換到另外一艘船，而不是一直堅持在這個漏水的船上?富國銀行(52.41,0.87,1.69%)現在會計上就有這個醜聞，他們會虛開汽車保險帳戶，而且也不斷地錯過截止日期，也不斷地收取更多費用，現在美聯儲已經對他們展開了懲罰，不准他們擴充資產規模，並且也懲罰他們這種失職行為。如果富國銀行一直都是長期漏水的船，你們準備什麼時候換船呢?

巴菲特：富國銀行這家公司證明了他們的激勵機制是比較錯誤的，這樣的現象也是我們不想看到的。但他們之後在這方面下了很多功夫去做，我不知道他們具體怎麼做的，做得怎麼樣。但我想強調，我們不去忽略這樣一個事實，富國銀行有一個這樣的激勵系統，激勵人去做一些比較瘋狂的事情，是我們想去制止的。

巴菲特：在伯克希爾，有時候人們做事情做得不好，我們其實是知道的，我們不指望33700員工，都做的像富蘭克林這樣的楷模一樣好，我也不知道在我們講話的期間他們是否已經犯錯了，我們不希望進行這種錯誤的激勵。

巴菲特：如果我們發現問題，我們必須馬上開始糾正，這是最關鍵的。富國銀行沒有這麼做，這是一個最大的錯誤。另外我們看到，很多人投資的時候都會犯錯，我們買了美國運通，在1964年的時候就買了。因為那個時候覺得美國運通是我們沒想到的那種公司，所以有人做錯了。

巴菲特：如果說我們找到了發生的問題，必須要馬上開始進行糾正，這是最關鍵的。富國銀行沒有這麼做，這是一個最大的錯誤。另外我們看到的是，一些我們的投資，很多人也會犯下錯誤，我們買了美國運通是在1964年時買的，因為那時候他們說美國運通是我們沒有想到的那種好公司，所以有人做錯了。

巴菲特：另外我們也投資了GEICO保險公司，一半的GEICO股份是我們買的，花了4000萬，其實他們的準備金是不夠的。GEICO在1976年的時候也造成了我最大的痛苦，但我們把這些事情都解決了。美國運通的事情最後還是解決了，我們來運作的。事實上一些大的機構本身都有問題的，金融機構，一些龐大的銀行不管怎麼樣，在一時或者其他的很多次情況都會發生自己本身的一些問題。

巴菲特：富國銀行，在我們金融的組織以及投資的立場來看，他們中間是犯了一個極大的錯誤。有一些沒有辦法體現的收入，所以這些東西都是因為這樣的情況而造成的事實，我覺得這些投資是OK的，但是他現在已經在對錯誤進行糾正了，比如說所羅門也有這樣的問題，還有其他公司也是如此，這個事情一定會發生的，你會想辦法減少它的殺傷力。

巴菲特：所以我想今天已經承認錯誤了，這就能夠及時解決，我們必須要馬上開始做，所以這個事情已經是我一輩子在做的工作，已經能夠把讓人不愉快的問題解決，但有的時候這些問題不是那麼容易解決的，但是我想總會做好的，很明顯的，到底實際發生的事情是什麼，每一個組織裡面不時都會做出一些極端的動作。富國銀行在繼續運作的前提下，除了這一次的問題之外，它還是一個經營得不錯的，在其他方面可以接受的公司。我剛剛講美國運通以及蓋克後來都成為一個非常堅實的公司。查理你的想法呢?

芒格：我同意你的說法，富國銀行以後在繼續前進的時候，會成為更好的金融機構，當然它有一些實力還沒有被發掘出來。哈維經理已證實了他們的行為，我們都已經看到了。很明顯，這個錯誤發生了，而且他們已經被非常嚴厲的指責，他們也覺得非常的羞恥，這個事情不會再發生了。

巴菲特：但是我們現在講，以後哪個銀行的行為或者是他的表現是最好的，我還是會講富國銀行。

巴菲特：我現在手裡有一份《紐約時報》，這個是1942年的，你如果翻翻中間不同的欄目，這些是女士的，這些是男士的，不同的錯誤版本，紐約時報原來就是這樣子，很多人會犯錯，這中間犯錯的人有的是女的，有的是男的，那你現在再講，如果把男性、女性的平均一下，今天做的廣告會有怎麼樣的結果，其實都是非常平均的，這個世上我們常常犯無知的錯誤，GEICO上我們早期也犯了一些錯誤，我們忽視了它。

巴菲特：設定真正適當的準備金率這是非常重要的，才不會造成日後的損失。有些人是因為想讓華爾街更高興更青睞，所以才做了這些掩蓋的動作。現在蓋可保險大概有13%的準備金率，家家戶戶都是他的客戶，它變得很不錯了，非常堅實了。

芒格：當時是一個比較嚴峻的情況，而且當時這個公司幾乎要破產了。

巴菲特：當然我想這跟富國銀行講，我們當然不能贊同富國銀行做的這些事情，我們知道他們是抓住我們這個社會的苦痛點，所以這些事情是不能再發生的。美國運通在1964年的時候做了其他事情，那個時候美國準備把這個公司廢掉，變成將要沉沒的公司了。

巴菲特：我記得他們那個時候1964年在新澤西開了一個會，有很多的醜聞，很多人在問，今天他們審計的領導是不是能出來講講話，然後那個人出來了。有人問，去年給了你多少薪水，他給了一個答案。他說如果我們今天要保你出來，還要多付你多少錢呢?就一些併購來講，我們有一些很好的公司，他們犯了錯我們解決了，我想這些不高興的事情絕對會慢慢理清的，伯克希爾也這樣的事情，我們有時候也會拖拖拉拉的，當然查理從來不是拖泥帶水的人。

8、GREGGWARREN：能否談談2008年9月對高盛(234.94,1.53,0.66%)的股票投資?

巴菲特：高盛的問題，在2008年9月的時候我們還有其他的一些事情，我想我們事實上本可以取得更好的一些條件，也許可能在最後可能會造成負面的影響，我們應該可以做得不錯的，所以不要緊張，到底這個發展會怎麼樣，我想我們在購買的時候，當然不希望有任何的損失，不能說購買的時候價格太高，讓這個交易變得對我們不利。

巴菲特：當然他們是否會接受我們提供的條件不清楚，但是我們沒有再繼續加把力，因為那個時候並沒有其他買主。我們現在還在這方面繼續努力，也許發生的類似情況還不見得馬上就要開始購買了。泰德常常跟我講，要買那些公司，他們會想同樣的一些條件，其他的人要買也會電話收到交易請求的一些事實，所以我也不覺得這些賣主們會在乎跟我講電話，或者跟誰講電話。

巴菲特：但是從這個購買歷史來講，會有持續購買的標準，因為這些錢是最重要的，有些時間或某些時候，我們的電話會徹夜的響，但我想他們不會掛電話的，因為我不回答他們還會打電話的，因為他們需要我去買他們的公司，他們需要錢。

芒格：我想現在的情況跟50年前是不一樣的，現在的情況有所不同，我們也可以做更多的交易，剛沃倫講的是對的，現在要講以前那麼容易購買的交易現在沒那麼容易，現在的問題是，決定購買的條件到底如何，有的時候我們覺得這些條件是正確的，有的時候覺得還是不能做。

芒格：但是還是能看到一兩件交易的情況，不是說買一些大的公司或怎麼樣，有些還是很滿意的，對投資人來說他們也覺得很高興，這也許會實現。但是我想，假如我們錯過了機會，你也不會知道的。

9、提問：我來自科羅拉多州，巴菲特先生，你現在投資巧克力糖和報紙公司的價格是不是你在決定，另外伯克希爾的子公司，你是不是已經不再干涉這些定價的決定，還是有些干涉呢?

巴菲特：我們還是會做這方面的事情，30年都是這樣。這也是我工作的樂趣之一。糖果的價格沒有辦法回答你，你必須要問查理。

芒格：當然還是沃倫在做這個定價，Abel也喜歡跟他商量定價的方式。我們的地位是比較特殊的。沃倫會跟組織的其他一些人不太一樣，他會去考慮他們想要什麼，而不是自己想要什麼。這其實是非常前所未有的。

巴菲特：所以一般來講，現在就是這個狀況，唯一的事情，我常常跟我的另外一個經理交談，有些交易有很大的風險，比如說某種化工廠，可能會讓我們一下子損失很多，我們要去向他確保這一點，就是在價格定價上一定要有自己的決策權，然後我們會互相去對筆記，互相去看這個策略怎麼做，這個有沒有辦法通過精算去計算的風險?

巴菲特：我們最好的子公司的一家CEO，他會跟我們談到，我可能在過去十年只跟他交談了三次，他自己其實運作得非常好，不跟我談這三次，可能做得還更好。而Ajit跟我也會經常就定價策略進行一些商議，他會說我對保險業務知道的更多，我可以給你這樣一些輸入，這一點是比較有意思的。我們是在不斷地去評估我們在書上可能其它地方看不見的這些信息。精算方面的才能對我們來說很有益的。Ajit會跟我談到這一點，這是我們在運作上的一些特色，尤其是比較特殊的案例來說，我們也會在定價上做一些我們的評論，最好是我來做這樣一個決定。

10、CAROLLOOMIS：這問題來自一個非常有名的會計專家傑克，也一直在會計方面觀察公司。今年你在股東信里提到，你對新的會計通則，公司的市值要通過新的會計準則進行計算，從分析的角度，你提到伯克希爾用這種方式就會變得沒有意義。你提到說在公司收益報告中，在公司的會計準則期，損益表不會真正告訴我們的股東，那個時段管理層發生了什麼?管理層做了什麼來提高股東的價格?通過哪些影響你的公司。如果證券價格上漲，股東會不會變得更加有利?如果證券價值降低，就會變成相反呢?這個情況肯定是對的，如果去忽略這樣一些變化，還有這種結構上的變化，就相當於沒有顧及到股東的利益。你對我這個評價有什麼樣的回應呢?

巴菲特：我的回應是這樣的。我想問一下傑克，如果我們有1700億的美元，也保留了這麼多年，我們也想長期保持下去，也想真正的體現股票價值。一個季度在損益的帳戶會有很大的起伏，而這個時候我們的業務在更多情況下是價值更高的。比如說GEICO，我們1500萬買進來，是不是在每個季度都要把價值對市場公布，這是一個估值過程，估值的過程需要評估。

巴菲特：但是如果考驗這個收益價值的話，如果從損益角度來說，並不知道價值是什麼樣的。每個季度，我們都不知道長期拿到的數字甚至比之前付的要多10倍，但每個季度都需要在自己的損益帳戶做這樣的事。99%的投資人可能對他們來說，這樣的損益都是沒有意義的，而不是說能夠真正通過運營體現這樣的數字。

巴菲特：這個會計準則反映出來的數字其實是很有欺騙性的，第一個季度可以看得出來，在運營收益上其實是歷史新高，證券價值反而降低了，大概降低了60億。要一直在這個損益的帳戶去做這件事，體現出來的數字反而是在賺錢，如果像投資人、評論家都來看這種情況，都是來考慮這種凈收益的數字，考慮季度收益，未來幾年收益的話，我覺得你其實做得並不好，相當於欺騙了你的股東。

巴菲特：這種信息應該反映出來的是市場價值，我們從來都不會這樣去做。讓人看起來好像一夜之間可以賺很多錢，然後進行評估，每個月都會這樣去做，這個造成很多的市場操縱的情況，對於我們的投資人是不公平的，我希望能夠給投資人一個這樣的印象。

芒格：我覺得很明顯的一個事情，這種評估的改變是必須要讓我們知道的，也一直都是體現在我們的股東信當中，這個數字你們也都是有目共睹，我覺得問問題的人可能都不知道在問什麼，他其實做一個會計都不稱職。我其實不應該去做這樣的評論，但有時候我時不時會那麼毒舌一下。

巴菲特：他有時毒舌得更厲害。

11、JONATHANBRANDT：我們收購的便利店的利潤率比收購以前來說降低了，你能講一講嗎，就這種便利商店來說，它是不是在利潤率上利潤的架構最後會回到它原來的那個水平，還是說現在它的這個情況已經是一個新常態了?

巴菲特：我以前會更多地看未來，但現在所謂的邊際利潤是不是有被擠壓，我們還不清楚，有時可能在稅前一美元發生一美分的浮動。這種擠壓還包括付款條款也造成了擠壓，有時候我們可能用長期合同保證這件事，比如說5到10年。這是一個非常小、非常緊的邊際利潤市場。我們在幾個州有酒的生意，而這個酒的生意在收益方面是增長的，已經有一個比較緩和的增長，稅前大概7000萬的金額。從酒的生意的方面可以看到，但是這跟你談到的大規模的方面是沒有太多相關，就是在產權配置。所以，這種下降其實比你剛才說的還要更加的嚴重，但這就是我們所要面對的一個現象，這個市場變得更加有競爭力了。我們的競爭對手其實也沒有在這方面賺很多錢，這就是資本主義的本質。

巴菲特：有些時候整個市場會有這樣的一個抵觸情緒，你有些時候遇到這種情況你就必須要離開。而當時你僱傭了比如說幾千人在這個行業，你還是希望最後能夠照顧到他們。你不要做的是不合理、不理性的競爭，但是有時資本真的會造成這樣的競爭。可能我們在買後，這個收益雖然在增長，但沒有我們想像的那麼多。這其中很大的一部分，我們的收益其實是從我們酒業的分配來的，我們的收購現在仍然是得到比較好的經營，我們希望能提高利潤率，但是我沒有辦法告訴你。你的猜測跟我是差不多的，甚至比我做的還要好，這個利潤在未來的5到10年仍然會是這樣。我們把很多產品運到很多公司，都比其它公司做得要更多，但當你遇到不好的時期，生意的一部分可能就會受到影響。比如我們舉個例子，沃爾瑪(87.53,1.30,1.51%)還有其它交易，他們根本沒有辦法在利潤方面給我們留太多的空間。

芒格：你已經把這個情況描述得很好了，我沒有補充。

12、提問：查理、沃倫早上好，我的問題可能有點不太恰當，但我是你們的大粉絲，我是來自西雅圖的，我自己在做數字營銷，包括做臉書(176.61,2.59,1.49%)等營銷的廣告。可口可樂(42.36,0.47,1.12%)給我們的費用非常好，我一直以來都把可口可樂作為一個參考，想知道我這些客戶的產品應該怎麼樣去進行一個像可口可樂這樣的宣傳。對於這些網路公司要怎麼去做，像現在你已經跟亞馬遜(1580.95,8.88,0.56%)、摩根大通(108.43,1.19,1.11%)聯合做醫保了，你怎麼把這些業務放上去進行考慮，有沒有一些什麼樣的工具可以使用，真正理解這個業務。因為你們講到你們不想投你們不理解的業務。

巴菲特：我們之前並沒有規劃說要做一個醫保公司，我們只想做保險，我們只是三個這樣的大公司，我們是各個領域的領頭羊，而且也是我比較尊敬的兩個大公司的老總。我覺得在一段時間以後，我們是可以帶來很多利益，我們希望能做一件事情，能夠為這個社會獲利。查理告訴我，你想做的這件事甚至是不可能的，要去改變已經僵化的系統。

巴菲特：現在醫保已經從1960年GDP的5%，現在已經上漲到大概18%的驚人數字。所以，我們在醫療保健行業的競爭力非常弱，跟全球其它國家相比，我們都是非常不好的，其它國家醫保其實只佔GDP的5%，但我們已上漲到18%，而且之後可能還會繼續上漲。60年代的時候，人均醫保支出只有170美金，現在已經超過1萬美金。每一美元都要花到實處，這個成本實在難以承受，而醫保已經成為美國競爭力影響的一個蛀蟲。

巴菲特：我們每一個人均的醫生數字其實比以前少了，跟其它一些國家相比有些不一樣。我們的系統，每一年都能夠提交大概3.3萬億的收入，我們政府也注意到，這中間大概有上百萬人都已經介入了現在的醫保系統，好象是一個政治的架構。是否我們能夠找到一個更廉價的高管，能夠把這個行業整得更好?

巴菲特：希望不久的將來我們就能夠找到這種解決的方式，或者這個人會不會能夠提出更好的制度，在這裡進行大型的系統的改進。能控制到我們現在使用醫保享受到不利的境界。這是不容易的事，它的動機並不是要賺錢，我們能夠使今天的這些員工得到更好的醫保的享受，而且是成本更低的享受。

巴菲特：所以，到底能不能提出這樣一個服務，這就是我們保險界以及整個系統要努力的，希望能夠做徹底或者是實質上的改變，讓我們的系統能夠做得更好，這是讓人無法置信的。萬一我們失敗了，沒有辦法讓人想像的。

巴菲特：但現在的想法是，我到底能不能夠在這個上面做貢獻，是不是今天有突破性的改變，比如說今天的健保系統，也許我們所有的組織，僱傭了大概上百萬的人，在我們宣布了實施的情況後，很多人打電話給我們講，但是不是給每個人提供真正實用而且好的建議。

巴菲特：挑選這個人、CEO是非常非常重要的決策，我們會支持這個人，同時找出更好的方式，讓今天所有的人民得到更好醫療的享受，不會增加了大概15%、18%或20%必須要付費率。我們就拭目以待吧。如果你是Ajit，他說不會把賭注放在我們身上，不會在我們身上下注，但有些時候還是有些機會。

巴菲特：也許這個人沒有辦法能真正地做到我們理想中的一些境界，但我們的狀況其實已經比其它的一些組織要好很多了，我們有很好的合作夥伴，所以我們會試試看，在醫保界是不是能夠有所作為。

芒格：前所未有的成功是怎麼樣的?現在幹了幾十年的，比如洛克菲勒這些公司，用了很多資金，而且在美國的醫保界做了非常非常大的進展。這些事情並不是一個人可以做成的，我現在講的就算洛克菲勒公司，也希望試驗一次再用別的方法試驗一下。

巴菲特：你講的洛克菲勒的問題是好長時間的問題了，這個事情我們再詳談，我們拭目以待吧。我們現在已有所進步了，我們可能還有一個CEO馬上就會產生了，但不會因為這個，我們一定要在截止日期之前強迫選一個人，我們不會這樣。有人會說這個CEO要做些什麼，如果說你有任何的一些位置或者是地方有很多資源，我們也可以理出一條捷徑。最重要的還是要合理，我們會得到支持還有耐力，還有美國人也都同意的一些情況。如果說這件事情這麼容易，其實這個事情早就已經搞定了。所以，這是不容易搞定的事。但是我們還是要繼續努力。

13、BECKYQUICK：Ted和Todd管理的225億表現到底如何?

巴菲特：每一個公司個別的業績我們都會在我們的報告中展示出來，我要確定跟查理都能夠關注到這些事情，他們在我們的伯克希爾的貢獻到底有多少，其實他們真的已經是表現得非常好了。當然我想你不用再分析，也不用再詳細再做一步分析，他們真的是非常優秀的人才，做了大量的工作，在預算以及其它方面。托德·庫姆斯也是無可厚非的，他是一個我從來沒有見過的特別優秀的人才。這些帳面上的記錄也就是您現在做計算的基礎。所以，托德·庫姆斯跟特德·韋斯勒工作的業績可以看出來，這些會計記錄以及我們的帳目幾乎跟他們的表現是類似的，所以兩個經理他們當然是管理不同的一些事物，他們當然也會得到一些獎勵。他們兩個做的事比我本身進行操作甚至做得更好

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