創維2017/18年財務報告：凈利潤同比下滑超60％

國內彩電品牌龍頭創維數碼（0751.HK，下稱創維）遭遇了其上市以來最大的業績潰敗。公告顯示，這家公司2017/18財年凈利潤同比大幅下滑超過60%。

創維的管理層將凈利潤下滑歸咎於面板和晶元價格上漲，以及人民幣升值。2016年年中以來，液晶面板漲價潮持續時間接近12個月，平均漲幅約30%，而面板模組（包含晶元）通常佔據彩電企業生產成本60%以上。人民幣對美元2017年一整年升值超過6%。

數據使得管理層這一解釋看上去也算合情合理。不過，還是存在悖論。原因是，創維最大的競爭對手海信電器（600060.SH）儘管也同樣飽受成本上升的壓力，但這家公司2017年營業利潤同比增長44%，歸屬於上市公司股東凈利潤同比增長超過5%。另外的一家競爭對手TCL集團（000100.SZ）更是強勁增長66%。

數據背後，折射的是公司產品提價無力，從而無法將成本上漲向消費者轉移的苦澀事實。此外，從戰略發展角度看，創維轉向OEM的輕資產化模式，以及轉身內容服務商所構建的生態體系，未來也都備受挑戰。

冒進的戰略

2016年中以來的全球面板價格持續上漲，讓彩電企業普遍感受到了沉重的成本壓力。

為了防止面板價格進一步上漲，創維積極囤貨以求攤薄成本。從2016年3月開始，創維的存貨開始較大幅度上漲。財務數據顯示，截至2017年3月31日，創維賬面的存貨相比兩年前上升了近25個億，至59億元，至2017年9月30日，賬面存貨依然維持在58億元的高水平。這些增加的存貨主要是面板為主的原材料。以2016/17財年數據為例，當年新增12個億的存貨，其中8個億為原材料。

這些原材料大多是面板價格高企之際買入，一旦面板價格轉入下跌，對於創維來說頗為不利。降價銷售將會導致虧損，不降價銷售難以獲取市場。

佔據存貨半壁江山的主要是彩電成品。截止2017年3月31日，創維賬面這一數字高達39億元；大約兩年前，這一數據僅為27億元，兩年期間大幅增長12個億。

一方面是成品的大量積壓，一方面則是高成本的存貨亟待化解。而高成本的原材料勢必影響後續成品定價和盈利能力，並可能加重後期的成品擠壓，創維的壓力可以想見。

有熟悉彩電行業的分析師稱，創維的存貨管理能力值得商榷。創維的面板主要由LG供應，雙方也是多年的合作夥伴。但是在影響成本達60%的面板這一問題上，雙方顯然或者溝通不充分，或者創維在囤積原材料問題上，犯了冒進的錯誤。

事實上，對於創維來說，冒進的可能不只原材料採購。在OLED產品線上的「搶跑」，更可能讓創維成為這一領域的「犧牲者」。

2017年國內彩電市場爭搶背後實際反映了廠商對於QLED和OLED兩種不同顯示技術路線的選擇。一方的代表是押注OLED屏的創維；一方是看似保守實則穩健的海信在市場上主推ULEAD電視和激光電視。

兩種不同技術路線的爭奪，說到底就是視頻展示效果和成本的比較。物美價廉的商品最終勝出是市場必然。OLED的確在顯示方面具備優勢，更好的色域、黑位等等，但是成本居高不下，且產能受限。目前全球僅LG一家能夠量產大屏幕的OLED屏。而QLED技術本質上源自原有的LCD顯示技術的改良，因而成本易於控制。

二者成本方面的差異影響了終端市場價格。

以市場主流的55寸A+屏幕為例，QLED市場最低售價5499元，而OLED最低售價7499元。

與傳統LED屏相比，OLED同樣價格更高。還是以目前主流的55寸屏幕為例，其售價是4K高清LED屏的1.3-2倍。普通消費者從性價比角度很難傾向選擇這樣的新上市產品。OLED屏幕遭遇了叫好不叫座的尷尬。

在消費升級和彩電市場面臨行業重新洗牌的背景下，創維搶跑OLED，意在佔領中高端頭部市場，形成自己的高端品牌定位。但忽視價格因素影響的後果，必然是被市場拋棄。

海信則略顯穩健，既沒有跟進QLED——雖然海信是三星QLED的聯盟成員；也沒有跟進OLED。海信2017年主推機型是ULEAD和激光電視，以ULEAD引領消費升級，以激光電視衝擊高端市場。

兩家公司的不同策略在市場上最終的影響和效果截然不同。財報數據顯示，2017年海信電視的零售量和零售額佔有率分別為16.79%和17.96%；高端市場上，2017年海信激光電視佔80吋及以上電視市場銷售額的份額達到43.1%。創維則遭遇了銷量和利潤的雙雙下滑。

非常有意思的是，海信電器今年也準備OLED大屏電視了。這不僅將大大豐富海信的高端產品線，更重要的是推出時機。首先就是2018年足球世界盃贊助商的優勢地位，其次就是OLED面板當前的價格已經較兩年前下降超過50%，OLED面板價格與LCD之間的價格差異縮小至2.5倍。隨著LG在中國的OLED面板生產線正式投產，再加上良率的提升，OLED面板價格過高的不利因素將趨向消失。沒搶跑的海信，利用最近兩年大力發展激光電視形成的高端品牌形象，反而將形成對創維的巨大挑戰。

激進的賒銷：創維的賬期到底可以有多長？

創維的產品從2014年開始就遇到了瓶頸。2013/14財年公司銷售增速大幅下滑30個百分點至5%，接下來的財年進一步下滑至不足2%。

為提振銷售，化解存貨，創維尋求給下游經銷商增加賬期。（原作者: 王子辰|來自: 界面）

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