比索暴跌的「蝴蝶效應」會否波及到中國？

最近，美元悄然走強，僅僅十幾個交易日，美元指數從89漲到了92，大漲3.3%。美國10年期國債收益率上個月一度升破3%的紅線，最高觸及3.035%。於是，新興經濟體貨幣慘遭承壓，在一片驚栗中開始大跳水。

受到衝擊最明顯的是阿根廷比索，在上周四一天之內，對美元匯率大跌7.8%，為三年內最大單日跌幅，引得阿根廷貨幣當局在短短的八天之內，連續三次加息，以阻止資金大規模外逃。目前，阿根廷的基礎利率已經高達驚人的40%，讓國內民眾和企業難以承受。

但是在絕望式加息之後，比索未來的走勢仍然讓人擔心。因為美債收益率走高和不斷強化的加息預期，將支撐美元未來進一步走強，阿根廷面臨的未來仍然非常兇險。為了應對此次貨幣貶值危機，阿根廷貨幣當局已耗費了10%的外匯儲備。

更為嚴重的是，這次美元和美債收益率上漲，除危及新興經濟體外，連作為發達經濟體的香港，港元也觸及了33年低位，迫使貨幣當局總共13次拋出65億美元，才使港元暫得平穩。同樣，美元指數持續大幅回升，使得人民幣對美元匯率也跟著美元升值而被動貶值。

對此，有分析稱，阿根廷貨幣貶值或產生「蝴蝶效應」，繼而引發全球範圍內的金融危機。但也有人認為，阿根廷當前匯市波動仍屬於臨時性的資金轍離，短期內不太可能發生金融危機的可能。

而我們認為，這次美元指數大逆轉已成趨勢，倒不是說阿根廷這隻「蝴蝶」的匯市、債市慘遭血洗，會觸發全球金融危機，而是隨著美元和美債的反彈，新興市場國家慘遭血洗早已無法避免。只是阿根廷這個國家經濟結構單一，且較脆弱，只能是最先慘遭遇攻擊的國家之一。何況阿根廷還是北美經濟圈的風向標。

事實上，美元反彈肯定會波及中國，影到中國的股市、匯市、債市甚至還有樓市。美元指數和美債這次雙雙反彈，再加上美聯儲加息和縮表，其背後真實的意圖就是要將新興經濟體的資金迴流美國本土，而之前新興經濟體的那些資產泡沫膨脹後，現在被無情擠破，這恐怕也只是時間的問題。

現在的問題是，美元美債的持續反彈，會否影響到中國的金融和經濟安全呢？中國是否也會發生像一些新興經濟體那樣「股匯債三殺」的局面呢？對此，我們認為，短期來看中國經濟和金融完全可以抵禦外部的衝擊。

首先，中國有龐大的外匯儲備，資料顯示，我國的外儲曾經一度達到接近4萬億規模，後來慢慢下降，即使現在外儲的規模也超過了3萬億，這足以保證人民幣匯率、國內債券市場的走穩。

此外，大量遊資要想流出中國也並不容易，因為我國的資本項目沒有完全開放，國內外遊資要想出入中國內地的金融市場都會受到嚴格的管制。所以即使金融危機到來，適度的外匯管制，也能遲滯資金的大規模的流出，不像阿根廷和香港，國際資本可以隨便出入，那造成的直接衝擊就會很可怕。

再者，儘管中國在應對美元走強早已採取措施，但國內資產泡沫恐怕還是遲早要受到美國加息的殃及。中央經濟工作會議再次強調，打好防範化解重大風險攻堅戰，重點是防控金融風險。對於金融風險中國當局已有相當的清醒意識，並且已著手「去槓桿，防風險」。

最後，美元繼續上漲，包括中國在內的新興市場國家都會面臨巨大的風險。能否應對外部壓力的衝擊，最終還是要靠國內宏觀經濟走勢決定。而擴大內需能讓中國經濟減少受到外界衝擊的影響，並且走上健康發展道路。

目前中國已經不能再走經濟剌激的老路，應該進行經濟結構轉型，打破壟斷壁壘，在國內放開一些不必要經濟管制，讓更多的民間投資和消費來拉動經濟增長，徹底擺脫對房地產的過度依賴，經濟走上可持續發展的良性軌道。

蝴蝶效應是指：美洲熱帶雨林中的蝴蝶，突然扇動幾下翅膀，可以引起美國得克薩斯州的龍捲風。而這次阿根廷的貨幣危機絕非偶然，而是美國要向新興經濟體剪羊毛，只是阿根廷的經濟脆弱且單一，對全球經濟的敏感度最強，率先爆發。而對於中國來說只有苦修內功，經濟結構轉型，只有宏觀經濟穩定了，匯市等各金融市場才能穩定。

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