保利地產：銷售銳意進取，發力重返榮耀

公司發布2018年一季度報，實現營業收入201.25億元，同比增長12.41%，歸母凈利潤18.96億元，同比0.26%。

財務費用和少數股東權益增加影響凈利潤：公司一季度利潤率持續回升至39.8%，達到近年較高水平，且公司運營效率持續提升，管控成本進一步下降，銷售管理費用率較17年進一步下降0.5個百分點。報告期公司歸母凈利增速低於營收增速主要原因在於：1、財務費用大幅增加。由於融資規模上升，一季度利息支出及財務費用增加；2、2018年一季度少數股東損益占凈利比重同比擴大。展望全年，一季度一般占公司全年比重不高，所以代表性不強，繼續看好2018年公司業績的穩定增長。銷售方面，公司2018年第一季度再創佳績，1-3月累計實現簽約金額869.33億元，同比增長51.4%。根據我們跟蹤，當前公司銷售去化情況順利，一季度公司開工推貨意願積極，考慮到公司擁有豐富的貨值儲備，我們預計在現有的推盤力度和公司積極推動銷售去化的努力之下，全年銷售有望超越3600億，向新的門檻邁進。

拿地依舊積極：2018年一季度公司延續了相對積極的拿地力度，新增新項目建面717萬平，總地價488.63億元，拿地金額占銷售額比重為56%，同比擴大4個百分點。截止當前，公司待開發土地儲備面積超過9000萬平，其中，一二線城市土地儲備面積佔比約63%，三四線城市佔比約37%，充分保障公司未來銷售與業績增長。

融資優勢逐步凸顯：財務方面，由於拿地力度增加及提前主動鎖定低成本資金，公司槓桿率穩中有升。我們認為在行業整體流去槓桿背景下，公司作為央企的資金優勢正逐步凸顯：1、較低的融資成本；2、多元的融資渠道。在今年整體融資渠道趨緊的環境下，公司天然具有央企的信用背書和龍頭房企的規模優勢，融資的低成本和便利性將形成公司今年在規模擴張和行業整合的中天然的護城河。

盈利預測和評級：預計公司18-19年EPS為1.65元和2.08元，維持「買入」評級！

風險提示：房地產行業受調控因素下行，調控強於預期。

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