美元轉強衝擊新興市場，影響幾何？

每當美元轉強，新興市場的神經都會不由自主地緊繃。美元持續走強，對部分新興市場造成較大衝擊。美元是全球各類資產的定價貨幣，其強弱影響這全球的資金流向。未來美元的一舉一動都值得關注。

新興市場投資者正準備在未來幾天迎接動蕩，上周新興市場貨幣遭大舉拋售，促使阿根廷央行採取嚴厲措施阻止比索下滑。各市場近來受到美元走強的拖累;美元走強引發了新興市場貨幣、股票和債券的拋售浪潮。

美元令新興市場承壓

美元走強，背後存在三大主要因素。

第一，美國國債收益率較歐、日的溢價持續走擴，這拉動美元走強。4月24日晚間，美國十年期國債收益率一舉突破3%，帶動美元加速攀升。

第二，當做空美元的行動達到極端的時候，出現逆轉的可能就在加大。2月美股閃崩、3月貿易爭端等導致美元趨弱的因素消散，使得被市場超賣的美元再度走強。

第三，一季度歐元區經濟數據暫時疲軟，導致歐元受挫，而歐元在美元指數中的佔比超過60%，這也直接推動美元攀升。

從全球資金流向來看，隨著美債吸引的上升，近期全球資金明顯流入美債市場，但相應分散了新興市場債市的資金。而流入新興市場股市的資金也有一定程度的減少。另外，由於油價仍在攀升，近期美元走強對商品價格的壓制也還沒有明顯呈現出來。

美元這一輪的小幅反彈對非美貨幣的影響相對明顯一些，但對風險資產的衝擊程度還算不上很大。但如果美元在未來幾個月持續走強，那麼Carry Trade更大範圍平倉的情況下，我們認為美元走強對風險資產的負面壓力會逐步呈現出來。因此，投資者仍有時間對美元的走強作出反應和做好布局，仍需要對風險資產持謹慎態度，控制倉位，甚至可以通過部分做空頭寸來對衝風險。

目前人民幣和港幣都有足夠的外匯儲備來保證匯率的相對穩定，而且目前中國經濟基本面總體穩定，在貿易摩擦增加的情況下，國內也開始提及「擴大內需」，通過一定的政策放鬆來穩定經濟，從這個角度來看，只要國內經濟不大幅下滑，人民幣匯率相對於美元而言仍會相對穩定，即使美元走強，人民幣對美元的貶值空間也不會很大。

對於中國債市而言，美元和中國國債是明顯的負相關關係，美元走強一般有利於中國國債收益率下降。原因在於美元走強一般反應了風險偏好下降，風險資產開始受到衝擊，通脹也會因美元走強而壓低。因此，美元走強意味著經濟基本面朝著有利於國內債市的方向發展。如果未來幾個月美元指數持續走強，我們認為總體是有利於國內債市的，不過，目前美元走強仍處於初步階段，美元走強對經濟基本面的影響尚未很明顯體現，仍需要時間傳導。此外，在美債收益率逐步抬升的情況下，由於目前中美利差已經處於偏低水平，這可能會一定程度上限制國內貨幣政策的放鬆空間(貨幣當局可能也會擔心進一步放鬆會引發人民幣匯率的貶值預期增強)，這也從另外一個角度限制了國內債券收益率的下降空間。

全球央行恢復「貨幣冷戰」料將刺激美元走強。當美聯儲執行貨幣緊縮路線時，日本央行和歐洲央行正變得更加鴿派。如果繼續下去，這可能導致在今年剩下時間內，美元將反彈。強勢美元增加新興市場債償貸壓力，資金單周外流達10億美元。截至今年4月，中國企業發行的高收益美元債連跌三個月，創下金融危機年以來最長的連跌紀錄。

回調達10%!大摩質疑新興市場股市後市上漲動能

新興市場股市方面，自今年1月29日創下歷史新高後，MSCI新興市場指數已經下跌近10%，科技類股暴跌，再加上貿易戰爭端和美債利率的飆升，導致全球新興市場股票遭到拋售。

上周從拉美股市中基金撤出的資金為1.29億美元，也是連續第二周凈流出。儘管部分投資者仍對該地區的經濟成長看好。亞洲新興市場股市上漲可能已經失去動力，獲利預期過於樂觀。

包括 Jonathan Garner 在內的大摩策略師在報告中指出，包括中國和美國在內的貨幣政策收緊、高估的獲利預期、對 IT 和汽車等關鍵產業的需求放緩以及估值過高，都是關鍵問題。「根據我們的基本獲利成長預測顯示，2018 年所有地區的獲利成長都將明顯放緩。」

走低或是價值轉折點靠近

投資人近幾年湧入新興市場金融資產尋求更高報酬。今年2月和3月全球金融市場波動劇烈，但新興市場資產挺得住，是市場對全球經濟有信心和看好其受惠弱勢美元。

貿易戰、全球升息和歐美擬加強規管科技業，讓全球金融市場近幾個月波動激烈，外界擔心新興市場資產賣壓湧現會成為市場新震蕩。新興市場貨幣走貶增加其通脹壓力，最終衝擊經濟發展，讓資金加速轉向美國公債等相對安全資產。

總結來看，在美元利率上升和美元走強背景下，國內債券收益率上下空間都不是很大，但隨著二季度債券供給量回升以及「擴大內需」情況下的穩增長措施增加，中長期債券收益率後續可能會有小幅的回升，收益率曲線進一步陡峭化。投資者可以等待收益率回升的過程中逐步增加配置。

內容參考：word資訊

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