買到就賺到？這隻獨角獸上市第二天就破發，今年73隻香港新股52隻破發

作為AI醫療獨角獸的平安好醫生，在登陸港股市場第二日後即出現破發，盤中最大跌幅達到10.22%。

在大盤下挫影響下，平安好醫生開盤後迅速探底，後續跌幅有所收窄，但仍未能回復到首發價格之上。

截至發稿前，平安好醫生跌幅收窄至7.66%，股價為50.6港元，低於此前54.8港元的招股價，日內累計成交11.4億港元。

作為今年的大熱新股，平安好醫生一度「一票難求」，在招股階段曾獲得654倍的超額認購，凍結資金超3768億港元，位列港股史上新股「凍資王」排行榜第十一位，也是年內港股年內最大的「凍資王」。

數據顯示，2015年至2017年3年間，平安好醫生連續三年虧損，規模合計達到20.84億元。

據券商中國記者統計，在今年上市的73隻港股新股中，已經有52股的股價低於首發價格、處於破髮狀態，其中有10隻港股的破發幅度超過40%。

超購王魔咒再現？

作為平安集團旗下的四大獨角獸之一，平安好醫生攜「AI+醫療」雙重概念登陸港交所，成為年內最為熱門的港股新股，一度一票難求，創下年內最高的凍資紀錄。

平安四大獨角獸包括：平安好醫生、平安醫保科技、金融壹賬通和陸金所。

在上市前夕，平安好醫生共獲得超過22萬份的認購申請，合計認購約68億股香港發售股份，相當於公開發售初步可供認購股份總數的約654倍，凍結資金超3768億港元，是港股年內最大的凍結紀錄，也在港股歷史上排名第十一位。

根據54.80港元的發行價，扣除包銷費用、傭金及估計開支後，平安好醫生自全球發售收取的所得款項凈額約為85.64億港元，成為港股今年以來最大募資規模的IPO項目。

不過，如此搶手的新股並非「買到就賺到」，從上市首日起，打新投資者就很難有所盈利。

5月4日，在首日上市交易後，平安好醫生沒有出現預期中的大漲，反而全天窄幅波動，最大漲幅只有3.28%，最後收盤漲幅為0%、收盤價達到54.8元，已經處於破發邊緣。

5月7日，在恒生指數V型走勢的探底壓力下，平安好醫生也快速下挫，最大跌幅超10%，日內最低股價一度達到48.9港元。

至截稿前，平安好醫生公司市值達到540.6億港元，較前一交易日減少近44億港元。

事實上，在上市交易前，由於超高認購倍數和熱烈的市場期待，已有市場人士擔憂平安好醫生會重演「超購王魔咒」、成為眾安在線第二。

此前，作為港股新經濟代表的3隻新股票眾安在線、閱文集團、易鑫集團，都曾獲得很高的超額認購倍數，但上市後股價卻不如人意，其中易鑫集團和眾安在線均已經破發。

例如，眾安在線曾獲得392的超額認購、凍資2336.66億港元，股價一度上漲至97.8港元，但此後股價一路下行，今日更是創下新低紀錄、股價只有50港元。

招股說明書顯示，平安好醫生的前十大基石投資者共計出資5.5億美元，認購份額約為53%，占已發行股本8%左右。

這些基石投資者包括BlackRock（黑石）、Capital Research and management campany基金（美國資本集團旗下基金）、GIC（管理新加坡外匯儲備）、CPPIB（加拿大退休金計劃投資委員會）、Pantai Juara Investments Limited（馬來西亞政府戰略投資基金）、正大集團和瑞士再保險。

3年虧損20.84億元，未來仍預期虧損

作為一家新經濟企業，平安好醫生仍未走出虧損階段，且預期未來仍會出現經營虧損。

數據顯示，平安好醫生的2015年、2016年和2017年的營收快速上升，分別獲得營收2.79億元、6.02億元和18.68億元，但這三年的虧損虧也不斷擴大，虧損金額分別達到3.24億元、7.58億元和10.02億元，三年累計虧損了20.84億元。

在招股書中，公司也明確提示風險稱，「我們過去出現經營虧損，預期未來仍會錄得經營虧損，或未能達致或維持盈利。」

對此，公司管理層曾表示，平安好醫生目前處於流量獲取階段，當前階段重心是獲取用戶數量和不斷改變用戶習慣，推進互聯網醫療的發展，還未到獲取利潤的階段。

招股說明書顯示，平安好醫生旗下包括四大業務板塊：家庭醫生服務、消費型醫療、健康商城、健康管理和互動板塊。2017年，來自這4大業務板塊的總收入達18.7億元人民幣，同比增長超過210%。

截至2017年度，平安好醫生營收主要來源於消費型醫療和健康商城，兩者收入佔比達83%。其中，健康商城板塊收入快速攀升，由2015年的190萬元增長至2017年的8.96億，營收佔比由不足1%一躍至48％，佔據半壁江山。

其餘三個板塊方面，2017年消費型醫療服務板塊收入6.55億，佔比達35%；家庭醫生服務收入2.42億，佔比達13%；健康管理和互動收入0.74億元，佔比4%。

要破醫療行業痛點

作為平安集團在醫療領域布下的重兵，平安好醫生雄心勃勃，將中國醫療行業的結構性痛點視為未來的增長來源。

根據弗若斯特沙利文報告，2015年中國人均醫療健康開支為481.6美元，G7國家的平均數為4850.1美元，進一步增長潛力巨大。同時，中國的總醫療健康開支預計由2016年的4.6萬億元增長至2016年的11.4萬億元，複合年增長率達到9.4%。

但是，中國醫療健康行業也存在明顯的結構性問題，包括缺少優質初級診療服務、優質醫療資源稀缺，以及醫療資源分布不均，優質醫療資源集中在大城市及三級醫院。

根據招股書披露，2016年期間，佔比只有7.7%的三級醫院，吸引了約一半的總門診就診人次，同時，患者獲得診治的平均時間為3小時（包括交通及等候時間），而做出有效診斷的平均時間僅8分鐘，佔總時間的4.4%。

平安好醫生生態系統

平安好醫生認為，平安好醫生的解決方案有望能夠在線解決大多數常見病及慢性病，緩解醫療健康系統的壓力，實現醫療資源更好的配置和利用、降低醫療服務的成本及提高醫療健康服務質量，並有望重塑用戶行為及中國互聯網醫療健康行業標準。

根據弗若斯特沙利文報告，中國互聯網醫療健康市場由2012年的人民幣30億元增至2016年的109億元，2012年至2016年複合增長率達到38.7%，預期2026年將進一步增長值人民幣1978億元，期間複合年增長率達到33.6%。

截至2016年數據，按平均日活躍客戶及月活躍客戶統計，平安好醫生均位列第一，2016年平均月活躍客戶達到21.8百萬名，約為第二大市場參與者的5倍。

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