摩登大道崩塌記

導語：這家A股男裝上市公司，上市次年業績變臉，直至陷入虧損泥潭，男裝主業受挫後，轉而打起跨界併購的主意。

但無論國內併購，還是國際併購，不但沒能拯救公司業績，反而拖累公司現金流日趨緊張，公司最新一輪跨界併購以失敗告吹。

公司股票復牌後連吃4個跌停板，股價下跌逾三成，市值蒸發近40億。更糟糕的是，公司股票已經淪為庄股，股價跌跌不休的背後，這家公司路在何方？

一

摩登大道時尚集團股份有限公司（以下簡稱「摩登大道」）成立於2002年7月18日，原名卡奴迪路，是一家本土高級男裝服飾公司，於2012年2月28日掛牌深交所中小板。

2015年，卡奴迪路推出電商平台摩登大道全球時尚品牌社交平台。2016年3月26日，「卡奴迪路」正式更名為「摩登大道」，同時宣布摩登大道時尚社交平台正式上線。

上市當年，摩登大道實現營業收入6.36億元，同比增長37.86%；實現凈利潤1.77億元，同比增長61.72%。如今回望，上市當年的業績竟然成為摩登大道近10年的頂點。

上市次年，摩登大道開始業績變臉。儘管營收仍然保持小幅爬升，但凈利潤卻持續下滑直至陷入虧損泥潭。

2013-2016年，摩登大道分別實現營業收入7.99億元、7.00億元、7.24億元和7.54億元，對應凈利潤分別為1.49億元、0.15億元、0.10億元和-2.87億元，凈利潤下滑幅度分別為15.56%、90.01%、31.54%和2908.09%。

摩登大道將虧損原因歸咎於男裝主業疲軟，並於2014年開始籌劃轉型。

二

2015年，摩登大道開始搭建自己的電商平台——摩登大道全球時尚品牌社交平台。2016年，該平台在全球範圍內正式上線。

搭建自身專屬電商平台是摩登大道「互聯網＋」的第一步。告別男裝主業，摩登大道努力向全球時尚品牌運營商的身份轉變，但僅依靠一個電商平台就想實現新舊動能轉換並不容易。

從市場大環境來看，亞馬遜、天貓國際、京東全球購等大型電商平台之間的競爭已經相當激烈，摩登大道想在群狼環伺中殺出一條血路來，簡直難於上青天。

與眾多謀求轉型的上市公司一樣，在單打獨鬥受挫後，摩登大道將目光盯上了跨界併購。

2016年10月，摩登大道通過發行股份及支付現金方式以4.9億元收購悅然心動100%股權。同時，公司募集配套資金2.3億元。

悅然心動主營業務是移動互聯網應用技術的開發和運營服務。摩登大道收購悅然心動意在整合雙方資源，發揮在產品、技術、用戶、渠道方面合作共贏的協同效應，提升自身整體實力。

說白了，摩登大道正在努力向「互聯網+」進一步靠攏。

三

在國內掀起併購的同時，摩登大道還將跨界併購的遊戲玩到了國際市場上。

2016年，摩登大道募資8.52億元，投向時尚買手店O2O項目，並向義大利高級時尚運動品牌Dirk Bikkembergs的所有者LEVITAS S.P.A.伸出橄欖枝。

最終，摩登大道成功入手LEVITAS S.P.A.51%股權，並取得大中華地區運營授權以及營銷網路建設項目，表面來看已經切入國際時尚圈，其全球時尚品牌運營商的身份得到進一步佐證。

但是，表面功夫終究不能作數，摩登大道煞費苦心買入的優質資源均處於虧損狀態，這讓摩登大道的業績非常難看。

2016年年報顯示，摩登大道投入巨資的時尚買手店O2O項目凈利潤為虧損4,146.75萬元，原因是新渠道和新業務模式的拓展仍處於探索階段，項目尚處於投入期。

而義大利LEVITAS S.P.A.51%股權收購及Dirk Bikkembergs品牌營銷網路建設項目凈利潤為虧損1,758.88萬元，原因是與義大利團隊尚在磨合期，項目進度進行了相應調整。

摩登大道原本想借電商平台和跨界併購打通線上線下業務，最後卻因攤子鋪得太大，缺乏專業管理經驗，反而陷入無休止的燒錢模式。

四

面對2016年業績巨虧2.87億元的殘酷現實，摩登大道不得不忍痛賣出子公司，美其名曰「資源優化」。

2017年2月，摩登大道宣布出售連年虧損的控股子公司連卡福（衡陽）商業廣場有限公司（以下簡稱「連卡福」）53%的股權，交易完成後或將產生近1億元的投資收益，這為摩登大道2017年年報潤色不少。

摩登大道2017年年報顯示，公司實現營業收入92,127.96萬元，較上年同期上升22.16%；營業利潤12,588.88萬元，較上年同期上升135.33%；歸屬上市公司股東的凈利潤13,468.10萬元，較上年同期上升146.94%。

但年報向好並不是因為公司基本面好轉，而是出售子公司導致業績「曇花一現」，很難站穩腳跟。

4月27日，摩登大道2018年一季報現出原形。公司一季度實現凈利潤3,740萬，同比下降62%。此外，公司預計2018年1-6月歸屬於上市公司股東的凈利潤為5,000-8,000萬元，同比下降24.02%-52.51%。

為節約開支，摩登大道還對線下門店進行了大刀闊斧的改革。截止2017年6月底，摩登大道門店總數288家，較年初凈減23家。

五

多起跨界併購輪番上陣，摩登大道的資金已經捉襟見肘。2016年至今，摩登大道相繼發起3次定增，合計募資13.76億元。

但這並不能完全彌補巨大的資金缺口，為籌措資金，摩登大道實控人及大股東以「運營資金需要」為由，發起多次股權質押。

截止2018年3月20日，摩登大道實控人林永飛持有公司股票5,000萬股，持股比例為11.32%，其中質押股票2,000萬股，股權質押比例為39.68%。

截止5月3日，摩登大道大股東廣州瑞豐集團股份有限公司（以下簡稱「瑞豐集團」）累計質押公司股票1.21億股，占其持股比例79.55%，占公司總股本27.21%。

除股權質押，摩登大道高管減持也時有發生。2017年6月23日，摩登大道實控人的一致行動人翁武強、翁武游、嚴炎象發布減持計劃，擬在未來6個月內，以集中競價或大宗交易方式減持公司股份不超過1,800萬股，約佔公司總股本比例為4.18%。

2017年12月26日，摩登大道公告顯示，上述三位一致行動人完成各自減持計劃，但實控人林永飛在此期間並未實施減持。

2018年1月18日晚間，摩登大道再發減持公告，公司控股股東瑞豐集團、實控人林永飛計劃6個月內，以集中競價或大宗交易方式，分別減持公司股份不超過950萬股、1,260萬股，合計占公司總股本的4.96%。

摩登大道實控人林永飛的減持均價為22.19元，而其一致行動人翁武強的減持均價為15.03，基本都處於階段高位附近，可以說是非常精準的「逢高減持」了。

但「減持接力」尚未結束。一個月後，摩登大道將有2,076萬股限售股迎來解禁，目測一大波減持已經在路上了。

六

4月2日晚間，摩登大道公告披露，公司最新一輪重大資產重組交易標的為哈爾濱邁遠電子商務有限公司（所屬行業為互聯網及相關服務）及另一家互聯網及相關服務行業公司的控股權（具體交易對手仍在商討和談判中）。

但消息放出不足一個月，摩登大道的重大資產重組就告吹了。4月27日，摩登大道公告稱，因核心條款不能達成一致，公司決定終止籌劃本次重大資產重組，並於4月27日復牌。

不出所料，摩登大道復牌跌停，之後連續4個交易日一字跌停。公司股價從停牌前的24.29元一路下挫至15.93元，累計跌幅為34.85%。公司市值從108.1億元大幅縮水至70.9億元，4個交易日蒸發掉近40億元。

更糟糕的是，摩登大道的股價走勢已經表現出非常明顯的庄股特徵。2017年底至復牌前，摩登大道股價走勢基本不受大盤影響，成交量稀疏，換手率極低，豎過來看猶如一條長長的拉鏈。

而庄股最大的特點就是，一旦遭遇機構拋盤，很可能呈現斷崖式下跌，短短數日股價就會跌得一塌糊塗。摩登大道復牌後連吃4個跌停正好印證了這一點。

男裝主業受挫，跨界併購反而成了大殺器，拖累公司整體業績。如今，股價又被莊家控盤，復牌開啟下跌走勢。在資本市場越來越重視價值投資的當下，摩登大道想借跨界併購概念炒作實現逆襲的美夢，很可能要化為泡影了。

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