被網易無情碾壓，靠吃雞又救了他一命

文 | 君臨團隊

你或許聽說過獵豹的傳奇故事。

當年，幫奇虎360將殺毒業務做起來的功勛產品經理傅盛，與周鴻禕反目，並在雷軍的支持下創辦了獵豹移動。

2012年9月，獵豹向海外市場推出Clean master產品，專註手機內存清理。

2013年底，獵豹用戶量突破一億。

2014年5月，登陸紐交所。

三年時間，打造了一個數十億美金市值的海外移動工具王國，獵豹的速度不可謂不驚人！

獵豹也是第一個在海外獲得商業成功的中國互聯網企業。

今天獲得類似成功的中國互聯網企業已經是越來越多了，比如美圖、快手、抖音、今日頭條，都在海外擄獲了相當一大批的粉絲。

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但你有沒有想過，為什麼第一個獲得成功的是獵豹呢？

因為社交軟體會有文化習慣的差異，資訊類app會有閱讀模式的差異和本地化特徵，只有當你的技術與文化足夠強大與領先的時候，才有出海的可能。

而工具類產品的差異則要小得多，無論你是美帝、歐洲，還是衣索比亞的人民，只要你用安卓手機，內存清理就是剛需。

這是一個極好的賽道，進入成本低、盈利模式成熟、極易擴張規模。

尤其是盈利模式，只要接入谷歌和臉書這兩個全世界最大的廣告商，然後通過流量分發廣告就可以穩穩的數錢了。

省心、省事。

2014年以後，我國的互聯網市場基本被分割完畢，BAT各自把持了搜索、電商和社交的流量入口，剩下的故事只是跑馬圈地。

這讓更多的創業者將目光投向了海外。

於是遊戲出海、外賣出海、共享單車出海、互聯網金融出海、短視頻出海，一浪接著一浪。

在這些滔天巨浪中，一個名為獅之吼的創業團隊，自2014年4月成立。

他的主要產品跟獵豹極為類似，專註在工具類軟體上，比如Power Clean、Power Battery等，大約有20多款。

話說獵豹做大之後，很快就將注意力轉向了新聞資訊、人工智慧等熱門領域，以謀求更強的用戶粘性與流量機會。

這讓更專註在工具類APP的獅之吼找到了機會。

2016年，獅之吼的各類工具軟體海外月活躍量高達1.3億，凈利潤達1.24億元。

2017年，凈利潤數字進一步攀升至1.96億元，隱形小巨頭悄然形成。

2017年6月，A股上市公司迅游科技（300467）發布公告，以27 億元的交易價格購買獅之吼100%股權。

根據公告承諾，獅之吼2017-2019 年歸母扣非凈利潤將分別不低於1.92億元、2.5 億元和3.24億元。

圖片來源：獅之吼官網

2

迅游又是誰，他為什麼要併購獅之吼呢？

這是一家創立於2008年的公司，第一桶金靠的是「網遊加速器」。

當時安卓和蘋果的iPhone 3Gs才剛剛誕生，移動互聯網方興未艾，手機遊戲還停留在打磚塊的時代。

掌控流量池的仍然是PC端的遊戲，譬如魔獸世界、穿越火線等。

不過，那時候的網路可不像現在這般有「寬頻中國」等政策的加持，網速之慢可是天怒人怨的，排名全世界一百多的位置真是讓遊戲極客們恨不得砸電腦。

迅游抓住了這個機會，網遊加速器正是為此而生。

圖片來源於：迅游官網

得益於先發優勢和不錯的產品體驗，迅游網路加速器從09年開始，就佔據了遊戲加速市場的頭把交椅。

從2011年-2013年，公司的歸母凈利潤基本每年增長幅度為50%，日子過得非常舒坦。

圖片數據來源：公司招股說明書

可惜好景不長。

2015年上市以後，迅游的業績開始掉頭往下。

從具體產品看，網遊加速器產品的15年營收總額相比14年基本持平，業務增長陷入停滯。16年進一步惡化，營收負增長。

圖片數據來源：choice

再從總體看，營收降速，加上管理費用（主要是股權激勵產生的股份支付費用）的上升，公司16年的凈利潤遭遇腰斬，甚至不如2011年的業績。

圖片數據來源：choice

這樣的業績，讓多少投資者捶足頓胸。

平心而論，迅游當時的衰落實在是意料之中的事情，原因可以歸結為以下三點。

第一，移動端取代PC端，手游取代端游是不可逆轉的趨勢。

根據《2016中國遊戲產業報告》，2016年中國遊戲市場實際銷售收入達到1655.7億元，其中移動遊戲市場份額達到49.5%，已經後來居上，超過了端游。

而迅游呢，直到2016年還保持著pc端網遊加速業務佔總營收比重接近99%的狀態。

至於移動端的加速器，2016年下半年才完成研發，這般墨跡又如何能夠在快速迭代的互聯網江湖生存下去呢？

第二，雖然遊戲產業發展迅速，騰訊的股價也水漲船高，但網遊加速市場卻是個小池塘。

隨著光纖入戶、寬頻提速，硬體基礎設施的完善，網速漸漸不再成為瓶頸，很多從事類似業務的產品都遭遇到了困境。

比如做下載的迅雷、做CDN分發的網宿科技，這兩年都遭遇到了中年危機。

第三，技術門檻有限，更多對手開始湧入。

雖然公司是無可爭議的網遊加速龍頭，與騰訊合作良好，加速器也植入了王者榮耀的app里。

但仍然免不了肉食者的掠奪。

像網遊界的另一個霸主網易，就推出了免費的網遊加速器——網易uu。

你是靠這產品來掙錢的，而財大氣粗的對手只是希望通過它來增加用戶粘性而已，完全就是不對稱的競爭啊。

如是這般，迅游的好日子就漸漸邁向了黃昏。

3

但天無絕人之路，眼看PC網遊的紅利漸漸枯竭，吃雞遊戲忽然從天上掉下來。

大吉大利，今晚吃雞！

這一款名為《絕地求生：大逃殺》的PC端網路遊戲以其創新的設計理念，新鮮的玩法和世界設定，迅速火爆全球。

根據Steam平台的最新數據，《絕地求生》的銷量已經突破3300萬份，連續51周霸佔平台銷量榜首。

要知道，賣了這麼多年的經典遊戲《俠盜獵車手5》才賣了1000萬份，吃雞遊戲的銷量在如今這個PC端沒落的時代簡直是神跡。

再看細分市場，3300萬的銷量數字里，中國區佔比40.49%，玩家數佔比46.16%。

可以說，是中國玩家一手造就了吃雞神話。

可惜，面對國內玩家的如此盛情，這款遊戲的國內伺服器卻遲遲無法上線。

騰訊雖然拿到了代理權，但似乎官方對內容的審核把控還需要時間，故此數百萬的中國玩家無奈只能在國外伺服器上戰鬥。

遠在國外的伺服器，加上國內巨大的玩家流量，大家可以聯想下春運的景象。

擁擠、卡頓，這樣的網路大堵塞很久沒有出現過了。

可以想像，這個時候，玩家們最需要的是什麼服務呢？無疑是迅游的加速器了。

現在，讓我們打開迅游的2017年年報，帶你領略一下迅游業務的新風貌。

圖片數據來源：公司2017年年報

如上圖，2017年營業收入2.78億，同比增長76.07%，歸母凈利為1.01億，同比增長161.79%。

有沒有一種枯木逢春的感覺？！

圖片數據來源：choice

拆分業務來看。

吃雞遊戲火熱，PC的網遊業務回暖，同比增加20%。

根據艾瑞諮詢的測算，未來兩年PC端遊戲的增速將逐漸回暖並保持穩定，這將成為一塊可以放心的現金牛業務。

另外，2017年手游業務大爆發。

由於2016年下半年迅游的移動端網遊加速器研發完成，2017年與騰訊的頂級網遊王者榮耀建立戰略合作關係。

這一塊業務因此得以凌厲增長，目前營收佔比為15.81%，未來仍有很大的成長空間。

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第三塊，便是收購過來的獅子吼流量廣告業務。

毛利接近100%，盈利能力極強。營收0.47億，佔比16.88%。

由於併購是在17年完成的，所以獅之吼只有12月份的業務營收才進行了並表。饒是如此，對公司的營收利潤也已經影響巨大。

再看一季報，2018年第一季度實現歸母凈利潤0.52億元，同比增加300%。其中獅之吼貢獻0.33億元，同比提升30%，與業績對賭所設置的增速相符。

值得注意的是，一季度通常為互聯網廣告的淡季。

根據今年facebook的一季報來看，移動互聯網廣告業務仍然處於高速增長中，可以期待獅子吼本年超額完成業績對賭。

由於這塊業務的強勢，迅游的主營業務結構發生了180度的逆轉，傳統加速器業務和獅之吼流量廣告業務的比例，已經變成了3:7。

雖然公司總經理袁旭強調，公司收購獅之吼並不是為了轉型，而是為了布局海外業務。

但是你很難想像，一個如此大規模的收購僅僅只是為了海外布局，恐怕多元化轉型才是其真實目的吧。

無論如何，迅游的蛇吞象式收購使其擺脫了業務單一，天花板明顯的窘境，業績得以在未來幾年有了很好的增長保證。

尤其是我國近幾年各類互聯網公司紛紛將擴張目標轉向海外，燒錢營銷模式下，無形中相當於給了迅游一張長期的船票。

尾聲

研究是一個持續不斷深入的過程，是一個不斷篩選、精挑細選、枯燥並花費大量時間精力的過程。

我們每個工作日發布一篇上市公司的分析報告，一篇報告就要花費我們團隊里兩名以上分析師一周的時間，這樣耗費巨大成本的研究也僅僅是達到一個目的：

讓我們能夠在3500家的海量公司里，找到那些在未來一兩年里具有相對較好投資機會的頭部10%的公司。

十分之一的海選過程。

這些公司真的每一家都完美無瑕，閉著眼買入就能大漲嗎？

顯然還不是的，我們還需要進一步的精挑細選。

拋棄題材股，真正以優秀業績說話的好公司，具有長期持續業績爆發能力的好公司，這個市場上不會超過20家。

這又是一次十分之一機會的淘汰與晉級賽。

追求更強的確定性，找到那些我們認為更值得持有的長期船票。

近期，君臨在成立深度研究部的基礎上，再次成立了5個小組，對2018年我們認為最值得看好的5個行業方向，進行更深入的挖掘、對比與跟蹤。

遴選出每個方向3-5家，我們認為確定性最強的，業績將持續超預期爆發的優秀公司。

這張清單，我們將在付費訂閱專欄里發布，跟我們的付費用戶們攜手共進，獲得更陽光、長久的收益回報。

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